Commodity Futures Trading Commission przedstawiła nowy plan nadzoru nad lewarowanym handlem kryptowalutami – plan, który nie wymaga zgody Kongresu. Czy ramy przetrwają zaskarżenie przed sądem, to jednak osobne pytanie.

Renato Mariotti stwierdził, że strategia CFTC to sprytne wykorzystanie istniejących uprawnień agencji. Jednak ostrzegł, że sądy mogą jej nie zaakceptować w świecie po wyroku Loper Bright, w którym agencje nie mogą już liczyć na to, że sędziowie potraktują je przychylnie.

Co zaproponowało CFTC

5 października 2026 r. CFTC opublikowała wstępne zawiadomienie o proponowanych zasadach (ANPRM) – krok, w którym agencja przedstawia kierunek polityki i zaprasza do konsultacji publicznych przed opracowaniem ostatecznych zasad. CFTC to federalna agencja nadzorująca amerykańskie rynki kontraktów terminowych i instrumentów pochodnych.

Zawiadomienie wprowadza dwie ramy: Regulation CTX i Regulation CAM. CTX dotyczy lewarowanych transakcji detalicznych na kryptoaktywa oraz transakcji z marginem, natomiast CAM tworzy nową podkategorię przeznaczoną specjalnie dla rynków kryptoaktywów. Razem oba przepisy oferują giełdom dobrowolną ścieżkę rejestracji federalnej.

Platformy zarejestrowane w ramach CAM będą musiały spełniać wymogi potwierdzania rezerw (proof-of-reserves) i utrzymywać mechanizmy kontroli antymanipulacyjne. W kwestii dźwigni propozycja nie ustanawia konkretnych limitów; zamiast tego każda oferta z dźwign zostanie poddana weryfikacji przez pracowników CFTC, zanim trafi do klientów.

Zakres ma wyraźną granicę: zwykły handel spot bez dźwigni pozostaje tam, gdzie jest obecnie – w ramach stanowych licencji przekazu pieniężnego.

Komentarze do ANPRM należy składać w ciągu 60 dni od publikacji. Wkład publiczny na tym etapie to formalny kanał, przez który giełdy i inni uczestnicy rynku mogą domagać się zmian przed opracowaniem ostatecznych zasad.

Dlaczego CFTC zadziałało samodzielnie

15 września 2026 r. Senat przeprowadził głosowanie proceduralne nad ustawą CLARITY Act, której celem było stworzenie szczegółowych ram nadzoru nad rynkami kryptoaktywów. Ustawa przegrała wynikiem 49-50.

Niecałe trzy tygodnie później CFTC zaprezentowała własne ramy. Przewodniczący CFTC Michael Selig poparł to działanie regulacyjne, opierając się na uprawnieniach, które agencja posiada już na mocy Commodity Exchange Act – federalnej ustawy stanowiącej podstawę nadzoru agencji nad rynkami instrumentów pochodnych. CFTC przyznała również, że bez działań Kongresu jej uprawnienia mają granice.

Problem Loper Bright

W 2024 r. Sąd Najwyższy orzekł w sprawie Loper Bright Enterprises v. Raimondo, co ograniczyło ustępstwo sądów wobec interpretacji przepisów przez agencje, które je egzekwują. Wyrok obalił doktrynę Chevron, według której przez cztery dekady sądy uznawały rozsądne odczytania niejednoznacznych przepisów przez agencje.

Teza Mariottiego nie polega na tym, że argumentacja CFTC jest niestaranna – uznaje ją za sprytną. Jego obawą jest to, że spryt może nie wystarczyć, gdy sądy nie są już skłonne do ustępstw.

Co to oznacza dla giełd i traderów

Dla platform już oferujących lewarowane produkty krypto propozycja tworzy ścieżkę rejestracji federalnej. Zgodność wymagałaby raportowania potwierdzeń rezerw oraz systemów antymanipulacyjnych.

Ponieważ struktura jest dobrowolna, zasięg ram zależy od tego, ile giełd zdecyduje, że federalna pieczęć jest warta zachodu.

Jeśli zasady zostaną sfinalizowane, a następnie zaskarżone przed sądem, zdolność CFTC do ich egzekwowania może być zablokowana przez dłuższy czas. Giełda, która wydała znaczne środki na dostosowanie się do zasad później unieważnionych, zapłaciłaby za ramy, które już nie istją.

Najbliższe punkty do obserwacji to 60-dniowy okres komentarzy, reakcja największych giełd oraz ewentualne sygnały o planach zaskarżenia ram.

Źródło: CryptoBriefing