Caroline D. Pham, była p.o. przewodniczącej Commodity Futures Trading Commission (CFTC), twierdzi, że uprawnienia urzędu obejmują niemal każdy surowiec w Stanach Zjednoczonych — w tym aktywa cyfrowe — i że nie jest wymagana żadna nowa ustawa ze strony Kongresu.

Ta teza ma znaczenie dla tego, jak będą kształtowane amerykańskie przepisy dotyczące kryptowalut: jeśli jej interpretacja ustawy się utrzyma, podstawowe zasady detalicznego handlu aktywami cyfrowymi może ustalić sam urząd, bez czekania na uchwalenie nowej ustawy przez Kongres.

W wywiadzie z 12 października 2026 r. Pham powiedziała, że Commodity Exchange Act daje CFTC jurysdykcję nad praktycznie każdym surowcem. Poparła także ostatnie propozycje urzędu dotyczące kryptowalut, nazywając je „zdecydowanie tym rodzajem ochrony”, którego potrzebują amerykańscy detaliczni traderzy kryptowalut. Regulator obecnie opracowuje zasady dotyczące tego, jak przeciętni Amerykanie handlują kryptowalutami, w tym transakciami na pieniądze pożyczone.

Wyjątek dla cebuli

Argument Pham opiera się na Commodity Exchange Act, czyli CEA — fundamentalnym zbiorze przepisów CFTC. Jej interpretacja ustawy jest szeroka. W jej ocenie ustawa obejmuje niemal wszystkie surowce, z wyłączeniem cebuli oraz wpływów z box office filmów — wyłączeń, które Kongres zapisał bezpośrednio w ustawie. Jeśli coś nie znajduje się na tej bardzo krótkiej liście wyłączeń, CFTC może to nadzorować.

Co CFTC faktycznie zaproponował

Urząd wydał około 5 października 2026 r. wstępne zawiadomienie o proponowanych zasadach, dotyczące detalicznych transakcji towarami w postaci aktywów krypto. Wstępne zawiadomienie to wczesny etap procesu stanowienia przepisów: urząd przedstawia pomysły i prosi opinię publiczną oagi przed sporządzeniem formalnej regulacji. Nic wiążącego jeszcze nie istnieje, a każda formalna zasada musiałaby zostać sporządzona i sfinalizowana po okresie konsultacji. Dla tych, którzy śledzą, gdzie to zmierza, widocznymi kolejnymi krokami są okno konsultacji oraz decyzja urzędu o tym, czy przejść do formalnego projektu przepisów.

Obecny przewodniczący CFTC Michael Selig promuje ramy dla detalicznych transakcji aktywami cyfrowymi, w tym transakcji z marżą i dźwignią. Pham wskazała na te propozycje jako na odpowiedni rodzaj zabezpieczeń dla detalicznych traderów.

W grudniu 2025 r. CFTC uruchomił program pilotażowy w zakresie aktywów cyfrowych, w którym BTC, ETH i USDC były używane jako tokenizowane zabezpieczenia na rynkach instrumentów pochodnych. Program pilotażowy i obecne propozycje łączy wspólny wątek: oba sprawdzają, jak aktywa cyfrowe wpisują się w istniejące amerykańskie ramy instrumentów pochodnych i surowców — najpierw jako zabezpieczenie, a następnie jako przedmiot zasad transakcji detalicznych.

Kadencja Pham i kwestia egzekwowania przepisów

Pham dołączyła do CFTC jako komisarz w kwietniu 2022 r. Pełniła funkcję p.o. przewodniczącej od 20 stycznia 2025 r. do opuszczenia urzędu 22 grudnia 2025 r. Program pilotażowy z grudnia 2025 r. wystartował w końcowym etapie jej kadencji jako p.o. przewodniczącej, natomiast propozycje z października 2026 r. pojawiły się po jej odejściu, za kadencji Seliga.

Jej kadencja zbiegła się także z wyraźną zmianą w sposobie, w jaki urząd nadzoruje rynki. Liczba działań egzekucyjnych CFTC spadła w 2025 r. o niemal 80% w porównaniu ze średnią z poprzedniej dekady. Ten spadek nastąpił równolegle z 21-procentową redukcją etatów do końca roku, a urząd zmienił strategię, odchodząc od niektórych spraw dotyczących kryptowalut.