Ogłoszenie holenderskiego banku centralnego w ubiegłym miesiącu, że przenosi złoto z Ameryki Północnej do Europy, było kolejnym etapem trwającej od lat globalnej redystrybucji rezerw. Cicha relokacja kruszcu między skarbcami w różnych jurysdykcjach pokazuje, jak banki centralne oceniają miejsce przechowywania rezerw, szybkość dostępu do nich w sytuacji kryzysowej oraz stopień uzależnienia od zagranicznej infrastruktury finansowej.

Przez dziesięciolecia Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku pełnił funkcję depozytariusza złota należącego do rządu USA, rządów innych państw, pozostałych banków centralnych oraz oficjalnych organizacji międzynarodowych. Znaczna część tych zapasów trafiła tam w czasie II wojny światowej i po jej zakończeniu, gdy państwa poszukiwały bezpiecznego miejsca dla swoich rezerw złota — roli ugruntowanej przez powojenny system z Bretton Woods, w ramach którego dolar był powiązany ze złotem. Zasoby osiągnęły szczyt na początku lat 70., a następnie zaczęły stopniowo spadać po tym, jak Stany Zjednoczone zrezygnowały ze standardu złota; obecnie w skarbcu znajduje się około połowy maksymalnego poziomu.

Udział USA w przechowywaniu rezerw nadal się zmniejsza. Francja wycofała całe swoje złoto z nowojorskiego Fedu między lipcem 2025 roku a styczniem 2026 roku. Następnie holenderski bank centralny, De Nederlandsche Bank (DNB), przeniósł do Londynu ponad 78 ton złota przechowywanego w Nowym Jorku oraz siedem ton z Kanady, powołując się na „rosnące napięcia geopolityczne” i potrzebę poprawy „przygotowania na sytuacje kryzysowe”.

Prezes DNB Olaf Sleijpen wskazał na status Londynu jako największego na świecie centrum handlu kruszcem, zauważając, że złoto przechowywane w Banku Anglii byłoby łatwiej dostępne. „Zakładamy, że nigdy nie będziemy musieli z niego korzystać, ale musimy wzmocnić naszą odporność i przygotowanie”, powiedział Sleijpen.

Fala repatriacji budowana przez lata

Choć napięcia na świecie ostatnio wzrosły, banki centralne na całym świecie od lat przetasowują swoje zasoby złota, jednocześnie zwiększając rezerwy — wynika z danych World Gold Council. Niemcy przeniosły 930 ton z Londynu do Frankfurtu w 2000 roku, a następnie 674 tony z Nowego Jorku i Paryża do Frankfurtu w latach 2013–2017. Holandia przeniosła 122,5 tony z Nowego Jorku do Amsterdamu w 2014 roku, a Austria sprowadziła 90 ton z Londynu w latach 2015–2018.

Poza Europą Wenezuela sprowadziła 160 ton w latach 2011–2012, natomiast Indie od 2023 roku przyspieszyły tempo relokacji. Skala tej listy pokazuje, że repatriacja nie ogranicza się do jednego regionu ani sojuszu.

Krishan Gopaul, starszy analityk w World Gold Council, wyjaśnił w opublikowanym w ubiegłym miesiącu wpisie na blogu, że przepływy złota następowały falami i rozpoczęły się na długo przed tym, zanim relokacja stała się kwestią geopolityczną. Obecna fala jest jednak bardziej złożona.

„Nasilona niepewność geopolityczna zwiększyła uwagę poświęcaną jurysdykcji, dostępowi w czasie kryzysu oraz ekspozycji na zagraniczną infrastrukturę finansową” — powiedział Gopaul. „Niedawne działania Francji i DNB pokazują jednak, że rozwiązaniem nie musi być wyłącznie przechowywanie złota w kraju. Banki centralne coraz częściej optymalizują swoje działania, uwzględniając trzy czynniki: ryzyko związane z przechowywaniem, fizyczną dostępność oraz płynność rynku”.

Rosnąca presja polityczna wokół złota przechowywanego w USA

Parlamentarzyści w Niemczech i we Włoszech — państwach posiadających odpowiednio drugie i trzecie co do wielkości rezerwy złota na świecie — domagają się wycofania większej części ich złota z USA, wskazując na wrogość prezydenta Donalda Trumpa wobec Europy, w tym jego groźby przejęcia Grenlandii. Niemiecki bank centralny odrzucił natomiast obawy, że jego złoto w Nowym Jorku może być zagrożone, argumentując, że USA zaszkodziłyby same sobie, gdyby podważyły zaufanie do rynków finansowych.

Gopaul zauważył, że niektóre banki centralne zwiększają przechowywanie złota w kraju, podczas gdy inne rozpraszają rezerwy w większej liczbie zagranicznych lokalizacji. Oznacza to, że dywersyfikacja miejsc przechowywania jest priorytetem. Jak dodał, relokacja nie oznacza, że banki centralne przygotowują się do sprzedaży złota.

„Wyłania się jednak obraz, w którym samo bezpieczeństwo już nie wystarcza” — powiedział Gopaul. „Dla niektórych banków centralnych złoto musi być również dostępne, zbywalne i rozłożone między lokalizacjami, które pozostają wiarygodne w warunkach napięć”.

Spór między politykami naciskającymi na repatriację a bankierami centralnymi broniącymi obecnych rozwiązań pozostawia bez odpowiedzi pytanie, ile światowego złota pozostanie w Nowym Jorku oraz czy ostatnie wycofanie rezerw przez Francję i Holandię oznacza przyspieszenie już trwającej zmiany.

Materiał pierwotnie ukazał się na stronie Fortune.com.