Cboe zwróciło się do amerykańskiej Securities and Exchange Commission o zgodę na dopuszczenie do notowań funduszy ETF oferujących trzykrotnie lewarowaną ekspozycję na Bitcoin i Ethereum, co oznaczałoby wprowadzenie najbardziej lewarowanych krypto-ETF-ów dostępnych dotychczas inwestorom w USA. Proponowane fundusze zapewniałyby ekspozycję 3x poprzez produkty oparte na kontraktach futures, a nie poprzez bezpośrednie posiadanie aktywów spot; wniosek pozostaje w trakcie przeglądu regulacyjnego i nie został zatwierdzony.

O co Cboe prosi SEC

Cboe złożyło w U.S. Securities and Exchange Commission wniosek o dopuszczenie ETF-ów futures zapewniających 3x lewarowaną ekspozycję na Bitcoin i Ethereum, zgodnie z wnioskiem regulacyjnym złożonym do SEC przez giełdę. Wniosek pozostaje w trakcie przeglądu regulacyjnego i nie został zatwierdzony.

Produkty są zbudowane wokół kontraktów futures, a nie spot Bitcoin lub Ether. To rozróżnienie ma znaczenie: fundusze będą śledzić lewarowane pozycje futures zamiast bezpośrednio posiadać bazowe tokeny, co jest już stosowane w istniejących lewarowanych krypto-ETF-ach.

Wniosek został skierowany przez giełdę BZX należącą do Cboe, a jej zgłoszenia regulacyjne podlegają procesowi przeglądu organizacji samoregulacyjnej SEC. BZX już pełni funkcję miejsca notowań dla szeregu amerykańskich spotowych ETF-ów krypto, więc wniosek o 3x rozszerza istniejący segment notowań krypto, zamiast otwierać nowy. W standardowym procesie przeglądu SEC zazwyczaj ma 45 dni od publikacji proponowanej zmiany reguły w Federal Register na jej zatwierdzenie lub odrzucenie, z możliwością przedłużenia tego okresu; staje się to kolejnym obserwowalnym kamieniem milowym po zarejestrowaniu wniosku. Zatwierdzenie nie jest gwarantowane, a na tym etapie wniosek pozostaje propozycją.

Dlaczego istniejący fundusz 2x ETH Volatility Shares ma znaczenie

Starania o produkty 3x pojawiają się po zainteresowaniu istniejącym funduszem 2x Ethereum od Volatility Shares, który oferuje podwójnie lewarowaną ekspozycję na Ether futures. Szczegóły dotyczące tego produktu są publikowane na stronie funduszu emitenta.

Znaczenie jest proste: na rynku amerykańskim już notowany jest fundusz futures na Ethereum z lewarowaniem 2x, co stanowi zarówno precedens regulacyjny, jak i dowód zainteresowania inwestorów lewarowanymi strukturami krypto. Wniosek Cboe o 3x podnosi ten poziom lewarowania.

Zainteresowanie lewarowaną ekspozycją na krypto wpisuje się w szerszy wzrost liczby regulowanych produktów krypto, od instrumentów spot po instrumenty pochodne. Decyzja CME Group o uruchomieniu całodobowego handlu futures i opcji na Bitcoin i Ethereum odzwierciedla ten sam popyt na ciągły, lewarowany dostęp do dwóch największych aktywów krypto.

Co zatwierdzenie 3x może oznaczać dla konkurencji i traderów

Przejście z przykładu 2x do ekspozycji 3x zwiększa zarówno potencjalne zyski, jak i straty. Fundusze z potrójnym lewarowaniem są bardziej wrażliwe na dzienne wahania cen bazowych futures, co wzmacnia zarówno ryzyko spadków, jak i wzrostów.

To wrażliwość wynikająca ze sposobu konstrukcji takich funduszy. Lewarowane ETF-y zazwyczaj resetują ekspozycję każdego dnia handlowego, co oznacza, że wyniki w okresach dłuższych niż jeden dzień mogą odbiegać od prostego wielokrotnego odwzorowania wyników aktywa bazowego w tym samym czasie; emitenci takich funduszy sami podkreślają tę cechę w dokumentach produktowych, opisując je jako przeznaczone raczej do krótkoterminowego niż długoterminowego utrzymywania.

Wniosek obejmujący zarówno Bitcoin, jak i Ethereum wskazuje na rosnącą konkurencję między emitentami i giełdami pakującymi lewarowane produkty krypto. Taka sama dynamika konkurencyjna miała miejsce w przypadku instrumentów spot, również po tym, jak SEC zatwierdziła nowe standardy dla ETF-ów kryptowalutowych.

Wniosek Cboe został opisany przez The Block jako pierwszy w USA wniosek dotyczący 3x ETF-ów na Bitcoin i Ether. SEC nie wyznaczyła publicznej daty decyzji, a wynik zależy od analizy tego wniosku przez regulatora.