TRXS firmy Canary Capital, pierwszy amerykański fundusz giełdowy łączący ekspozycję spot na TRX z nagrodami za staking, rozpoczął notowania na Cboe BZX 9 września. Debiut zapewnia inwestorom dostęp do TRX sieci Tron za pośrednictwem ETF-u, a jednocześnie umożliwia funduszowi generowanie dodatkowych zwrotów ze stakingu.

Zgodnie z dokumentem złożonym w SEC TRXS zamierza stakować co najmniej 90% posiadanych aktywów TRX. Debiut poszerza ofertę amerykańskich ETF-ów kryptowalutowych poza Bitcoin i Ethereum, jednak produkt wiąże się również z wyższymi kosztami i ryzykiem niż wiele porównywalnych funduszy. Sam TRX odnotował dotąd jedynie ograniczoną reakcję cenową.

TRX, natywny token blockchaina Tron, ma kapitalizację rynkową na poziomie około $32.1 miliarda, co czyni go ósmą największą kryptowalutą pod względem kapitalizacji rynkowej.

Jak działa ETF na stakowane TRX firmy Canary

ETF TRXS firmy Canary Capital śledzi cenę spot TRX, jednocześnie dążąc do uzyskiwania dodatkowych zwrotów dzięki stakingowi w sieci Tron. Staking to proces, w którym posiadacze tokena wykorzystującego mechanizm proof-of-stake powierzają swoje aktywa w celu wsparcia działania bazowej sieci blockchain, otrzymując nagrody denominowane w tym samym tokenie. W strukturze ETF staking odbywa się na poziomie funduszu, dlatego udziałowcy uzyskują wynikającą z niego ekspozycję za pośrednictwem rachunku maklerskiego, zamiast stakować tokeny bezpośrednio. Fundusz zamierza stakować większość swoich aktywów, utrzymując jednocześnie ich część w płynnej formie na potrzeby umorzeń i pokrycia kosztów operacyjnych.

Nagrody za staking są zwracane do Trustu, zwiększając z czasem ilość TRX przypadającą na każdy udział ETF-u i tworząc dodatkowe źródło zwrotu. Zgodnie z warunkami opisanymi w dokumencie złożonym w SEC, 80% nagród za staking przypada funduszowi po odliczeniu 20% opłaty za staking.

TRXS pobiera również roczną opłatę sponsorską w wysokości 1,10%, czyli stawkę znacznie wyższą niż opłaty za zarządzanie pobierane przez wiele amerykańskich ETF-ów spot na Bitcoinie.

Na potrzeby wyceny Trust korzysta ze stawki CoinDesk TRX USD CCIXber 60m New York Rate do obliczania wartości aktywów netto, czyli NAV. Tworzenie i umarzanie udziałów odbywa się w koszykach po 10,000 udziałów za pośrednictwem autoryzowanych uczestników.

BitGo Bank & Trust, N.A. pełni funkcję depozytariusza TRX. U.S. Bank i U.S. Bancorp Fund Services odpowiadają za przechowywanie środków pieniężnych i administrację funduszem.

Ryzyka i koszty wskazane w dokumencie

Dokument złożony w SEC przedstawia szereg ryzyk związanych z produktem, w tym potencjalne ograniczenia płynności. Proces stakingu w sieci Tron może wymagać okresów unstakingu i odmrażania aktywów, co mogłoby utrudnić funduszowi szybki dostęp do TRX, gdyby udziałowcy chcieli dokonać umorzeń w warunkach napiętej sytuacji rynkowej. Takie okresy blokady są powszechną cechą sieci wykorzystujących mechanizm proof-of-stake, w których stakowanych tokenów zazwyczaj nie można wypłacić natychmiast.

W dokumencie stwierdzono również, że Trust nie jest zarejestrowany na podstawie Investment Company Act of 1940, a jego sponsor nie jest zarejestrowany jako doradca inwestycyjny na podstawie Investment Advisers Act. Udziały ETF-u nie są ubezpieczone przez Federal Deposit Insurance Corporation, czyli FDIC.

W rezultacie inwestorzy nie korzystają z części zabezpieczeń zwykle związanych z zarejestrowanymi spółkami inwestycyjnymi ani z rządowej gwarancji na wypadek upadłości funduszu. Pozostają więc narażeni na związane z tym ryzyko.

Koszty funduszu obejmują zarówno roczną opłatę sponsorską w wysokości 1,10%, jak i 20% udziału w nagrodach za staking zatrzymywanego w ramach tego rozwiązania. Łącznie opłaty te zwiększają całkowity koszt ekspozycji na TRX.

Ogranicowana reakcja TRX na debiut

TRX jak dotąd zareagował na debiut ETF-u w ograniczonym stopniu. Token kosztował około $0.338, zyskując 0.9% w ciągu poprzednich 24 godzin i 5.2% w ciągu poprzedniego tygodnia, przy dziennym wolumenie obrotu wynoszącym około $382 milionów.

Według danych przytoczonych w raporcie TRX pozostawał w przedziale około $0.337–$0.340. Ograniczony ruch cen wskazuje, że w tym momencie uruchomienie ETF-u nie doprowadziło do znaczącej zmiany ceny rynkowej tokena.

Wprowadzenie TRXS dodaje nagrody za staking do notowanego w USA ETF-u kryptowalutowego powiązanego z dużą siecią wykorzystującą mechanizm proof-of-stake. Jego struktura może stanowić punkt odniesienia dla sposobu, w jaki zarządzający aktywami będą opracowywać inne produkty ETF oparte na stakingu, choć fundusz uwidacznia również opłaty, kwestie operacyjne i ryzyka związane z łączeniem dostępu za pośrednictwem ETF-u ze stakingiem.