Analiza przeprowadzona przez komentatora YouTube'a, Fire Hustle, wskazuje, że dokumenty ETF HBAR spółki Canary Capital przedstawiają bardziej zniuansowany obraz, niż sugerują nagłówki o napływach środków. Według filmu, choć fundusz zgromadził setki milionów tokenów HBAR, tylko ułamek kapitału ujawnionego w dokumentach SEC wydaje się odzwierciedlać bezpośrednie zakupy na wolnym rynku.

To rozróżnienie ma znaczenie dla inwestorów oceniających, czy popyt na spot ETF generuje natychmiastową presję zakupową na rynku HBAR. Wkłady niepieniężne — mechanizm stosowany w spotowych kryptowalutowych ETF-ach, w tym w zatwierdzonych ETF-ach na Bitcoina, gdzie upoważnieni uczestnicy dostarczają aktyw bazowy zamiast gotówki — mogą obejmować tokeny już posiadane przez tych uczestników, a nie świeżo zakupione na wolnym rynku. W momencie publikacji filmu HBAR notowano na poziomie bliskim 0,07 USD, znacznie poniżej poziomów około 0,40 USD wskazywanych dla końca 2024 roku i części 2021 roku.

Większość HBAR napłynęła w formie wkładów niepieniężnych

Powołując się na najnowszy kwartalny raport 10-Q spółki Canary za okres kończący się 31 marca, komentator zauważył, że fundusz posiadał ponad 570 milionów HBAR, nabytych za zgłoszony koszt wynoszący około 98 mln USD. Oznacza to średni koszt nabycia na poziomie bliskim 0,17 USD za token, w porównaniu z aktywami netto rzędu około 50 mln USD i skumulowanym deficytem przekraczającym 48 mln USD.

Bardziej znaczącą wielkością wskazaną w analizie jest podział na zakupy bezpośrednie oraz HBAR określane jako „wniesione w naturze." Od końca października do grudnia 2025 roku fundusz rzekomo zakupił bezpośrednio około 158 milionów HBAR, jednocześnie przyjmując kolejne 358 milionów HBAR jako wkłady niepieniężne związane z kreacją udziałów.

W kolejnym kwartale fundusz zakupił około 32 milionów HBAR i otrzymał około 68 milionów w formie wkładów niepieniężnych.

Na podstawie tego zestawienia komentator oszacował, że około 22 mln USD z blisko 98 mln USD kapitału wniesionego przez fundusz zostało skierowane na bezpośrednie zakupy HBAR. Reszta stanowiła tokeny dostarczone funduszowi przez uczestników kreacji udziałów. Uczestnicy ci mogli wcześniej nabyć HBAR na wolnym rynku, jednak dokument nie ujawnia źródła ich pozyskania.

Zero umorzeń w trakcie spadku ceny HBAR

Z dokumentów wynika również, że w pierwszym kwartale utworzono 740 000 udziałów funduszu przy zerowej liczbie umorzeń. Komentator podkreślił, że holdings funduszu w HBAR wzrosły z około 473 milionów na koniec grudnia do ponad 700 milionów pod koniec lipca, mimo spadającej ceny HBAR w tym okresie.

Analiza przedstawia brak umorzeń jako potencjalnie pozytywny sygnał, przy jednoczesnym zaznaczeniu, że nie wyjaśnia on, dlaczego inwestorzy lub upoważnieni uczestnicy utrzymali swoje pozycje. Same dane o holdings nie ujawniają, czy popyt na ETF pochodził od długoterminowych inwestorów instytucjonalnych, animatorów rynku, czy z działalności związanej z kreacją udziałów w naturze.

Poza danymi ETF, komentator wskazał na nowe członków Rady Nadzorczej Hedera w 2025 roku, w tym FedEx, McLaren Racing, Accenture, Google i IBM. Model zarządzania Hedera oparty na radzie, w którym duże korporacje pełnią role walidatorów i organów nadzorczych, jest rzadkością wśród blockchainów warstwy 1 i odgrywa kluczową rolę w pozycjonowaniu sieci wobec zastosowań korporacyjnych. W filmie wspomniano również o lipcowej integracji Hedera z dostawcą portfeli instytucjonalnych Utilia oraz o relacji z Archax, który oferuje tokenizowane aktywa powiązane z takimi firmami jak BlackRock, Aberdeen i Fidelity.