ByteDance, właściciel TikToka, pozyskał drugą co do wielkości dolarową pożyczkę w Azji w tym roku — syndykowane finansowanie o wartości 29,6 mld dolarów, którego środki przeznaczono na centra danych wspierające kosztowną ekspansję firmy w dziedzinie sztucznej inteligencji.

Popyt banków na udział w pożyczce znacznie przewyższył kwotę, którą ByteDance pierwotnie zamierzał pozyskać, co pozwoliło firmie przekroczyć cel 20 mld dolarów i osiągnąć około 30 mld dolarów. Citigroup i JPMorgan koordynowały transakcję o trzyletnim terminie z opcją przedłużenia do pięciu lat. Transakcja nie została jeszcze sfinalizowana — banki wciąż potwierdzają swoje alokacje, co po opublikowaniu ostatecznych wyników pokaże, jak rozkłada się ekspozycja w grupie kredytodawców.

Około trzykrotność pożyczki z 2024 roku

Nowe finansowanie jest niemal trzykrotnością pożyczki, którą ByteDance pozyskał dwa lata temu. W 2024 roku firma uzyskała około 10,8 mld dolarów od około 20 kredytodawców w ramach wówczas największej dolarowej pożyczki korporacyjnej w Azji poza Japonią. Jeszcze w czerwcu ByteDance prowadził wstępne rozmowy nad rekordową pożyczką w wysokości 20 mld dolarów; ostateczna kwota przekroczyła ten poziom o niemal połowę.

Jedynym azjatyckim kredytobiorcą, który w 2026 roku pozyskał więcej w ramach pożyczki, jest SoftBank, który w marcu zorganizował pomostowe finansowanie o wartości 40 mld dolarów na wsparcie swojego udziału w OpenAI. Obie transakcje różnią się jednak istotnie: finansowanie SoftBanku to pożyczka pomostowa zabezpieczona pozycją kapitałową, przeznaczona do spłaty po pozyskaniu finansowania długoterminowego, natomiast ByteDance pożycza na podstawie działalności, która już generuje gotówkę. Banki w praktyce traktują przychody z TikToka i Douyin jako zabezpieczenie pożyczki dla ByteDance.

Dla spółki niepublicznej, takiej jak ByteDance, pożyczki syndykowane są naturalną ścieżką finansowania: banki mogą udzielać kredytu na podstawie prywatnych danych finansowych bez publicznego ujawniania informacji, jakie wiązałoby się z emisją obligacji — co pomaga wyjaśnić, dlaczego firma korzysta z rynku pożyczkowego, zamiast sprzedawać dług inwestorom instytucjonalnym.

Szczelina w stronę frontu AI

Deklarowanym celem pożyczki są ogólne cele korporacyjne, co dla ByteDance oznacza obecnie moc obliczeniową — i to w bardzo dużych ilościach. Firma rozważa wydatki kapitałowe sięgające nawet 70 mld dolarów rocznie na infrastrukturę AI, co postawiłoby ją w rzędzie amerykańskich hiperskalerów.

Budżet rozciąga się jednak dalej, niż sugeruje ta liczba, ponieważ zbudowanie takiej mocy obliczeniowej kosztuje więcej. Amerykańskie kontrole eksportowe ograniczają dostęp ByteDance do najmocniejszych chipów Nvidii, więc ekspansja w AI opiera się na własnych układach krzemowych opartych na architekturach Arm i RISC-V, chipach inferencyjnych Qualcomma oraz chińskich dostawcach krajowych. Zbudowanie takiej samej mocy obliczeniowej w ten sposób jest w dłuższej perspektywie droższe, a część wydatków nadal trafia do konkurenta: ByteDance płaci ponad 1 mld dolarów rocznie za korzystanie z modeli OpenAI przez Microsoft Azure, nawet finansując własny sprzęt, który ma położyć kres tej zależności.

Firma ma również rzekomo trenować model o dziesięciu bilionach parametrów i rozbudowywać klaster centrów danych w Mongolii Wewnętrznej — to skala rozwoju, której sama gotówka operacyjna nie jest w stanie pokryć.

Liczby widoczne tylko dla banków

Plan wydatków kapitałowych na 70 mld dolarów wyraźnie kontrastuje z 160 mld juanów (22,7 mld dolarów), które ByteDance wcześniej deklarował jako budżet na 2026 rok, a relacje różnią się co do tego, czy wyższa kwota to ostateczna decyzja, czy rozważany scenariusz. Firma nie odniosła się do tych liczb publicznie: pozostaje spółką prywatną, nie składa sprawozdań finansowych, a swoje wydatki kapitałowe ujawnia głównie za pośrednictwem banków obsługujących jej środki. Ta nieprzejrzystość oznacza, że obserwatorzy z zewnątrz będą oceniać skalę inwestycji ByteDance w AI pośrednio — na podstawie wielkości pożyczek, zamówień na chipy i budowy centrów danych, a nie kwartalnych disclosure'ów.

Zadłużenie wielkiej technologii związane z AI przekroczyło już 350 mld dolarów, ponieważ firmy finansują centra danych pożyczkami zamiast własnymi zyskami, a transakcja tej skali przenosi znaczną część tego zadłużenia poza Stany Zjednoczone. Jeśli alokacje zostaną sfinalizowane blisko raportowanej kwoty, finansowanie ByteDance stanie się punktem odniesienia dla tego, jak daleko kredytodawcy są skłonni iść w przypadku kredytów na infrastrukturę AI zabezpieczonych przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej, a nie twardymi aktywami.