BTCS, notowana na Nasdaq spółka skarbca Ethereum, sprzedała ETH poniżej ceny zakupu w celu ochrony kredytu o wartości 64,1 mln USD na zdecentralizowanej platformie pożyczkowej Aave przed potencjalną likwidacją.

Na dzień 9 listopada 2026 r. firma zdeponowała jako zabezpieczenie pożyczki 46 676 ETH o wartości 99,3 mln USD. Dalszy spadek cen ETH mógłby uruchomić automatyczną likwidację, której próg szacowany jest na około 1717 USD za ETH, przy założeniu, że kwota pożyczki i zabezpieczenie pozostaną bez zmian. Na podstawie tych danych szacowany próg znajduje się około 19% poniżej implikowanej wartości zdeponowanych ETH — bufor, który mechanicznie maleje przy dalszym spadku kursu ETH.

Aave to jeden z największych zdecentralizowanych protokołów pożyczkowych na Ethereum, pozwalający użytkownikom pożyczać w oparciu o nadmiarowo zabezpieczone pozycje krypto zarządzane przez kontrakty inteligentne, a nie przez pożyczkodawców. Przypadek BTCS uwypukla kluczowe ryzyko pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami: pożyczkobiorcy muszą utrzymywać wystarczające zabezpieczenie nawet wtedy, gdy rynki spadają, co zmusza ich do wniesienia dodatkowych aktywów, spłaty zadłużenia lub sprzedaży posiadanych aktywów ze stratą. Spółki skarbca Ethereum — model przyjmowany przez rosnącą liczbę notowanych spółek — utrzymują ETH w swoich bilansach i zazwyczaj pozyskują płynność, pożyczając w oparciu o te aktywa, zamiast sprzedawać je wprost. Ponieważ spółki te składają publiczne ujawnienia regulatorom papierów wartościowych — tak jak BTCS w swoich raportach kwartalnych — ich strategie pożyczkowe należą do lepiej śledzonych przykładów zachowania modelu spółki skarbca w okresach spadków rynkowych.

BTCS pożyczyła od stycznia 2025 r. około 152,4 mln USD w stablecoinach przez Aave, z czego spłaciła około 89,4 mln USD. W najnowszym raporcie kwartalnym firma zgłosiła również 30,6 mln USD zrealizowanych strat na transakcjach aktywami cyfrowymi za pierwsze dziewięć miesięcy 2026 r., głównie związanych z zarządzaniem pozycjami pożyczkowymi DeFi i inwestycjami w pule płynności.

W przeciwieństwie do tradycyjnych pożyczek automatyczny mechanizm likwidacji Aave może sprzedać zabezpieczenie pożyczkobiorcy, gdy jego współczynnik zdrowia — miara zabezpieczenia względem zaległego zadłużenia — spadnie poniżej wymaganego progu, pozostawiając niewiele miejsca na negocjowanie warunków spłaty. W rezultacie strategia skarbca zaprojektowana w celu uwolnienia płynności bez sprzedaży aktywów krypto może ostatecznie zmusić pożyczkobiorców do sprzedaży tych samych aktywów, potencjalnie utrwalając straty w czasie spadków rynkowych. Od tego momentu użyteczne punkty odniesienia mają charakter obserwowalny, a nie prognostyczny: cena ETH względem szacowanego poziomu likwidacji około 1717 USD oraz to, czy BTCS dołoży zabezpieczenie, spłaci większą część zaległego zadłużenia w Aave, czy ujawni dalsze zmiany pozycji w nadchodzących raportach.