Nowy brazylijski fundusz notowany na giełdzie, oznaczony jako DIGY11, ma przekształcać dochód z korporacyjnych papierów wartościowych powiązanych z Bitcoinem w miesięczne wypłaty w brazylijskich realach. Choć Bitcoin stanowi podstawę bilansów spółek emitujących te papiery, sam ETF byłby znacznie bliżej związany z rynkiem uprzywilejowanych akcji Strategy niż z codziennymi zmianami ceny BTC. Strategy, wcześniej znana jako MicroStrategy, jest największym notowanym publicznie korporacyjnym posiadaczem Bitcoina.

Prawie cały fundusz ma trafić do STRC

Według szczegółów opublikowanych 13 sierpnia przez Coindesk, DIGY11 jest już ujęty w brazylijskich danych funduszy jako pre-operational i ma rozpocząć notowania na początku września. Fundusz ma śledzić indeks MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged Index.

Alokacja 95% sprawia, że STRC jest od samego początku definiującym składnikiem produktu. STRC to Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock Strategy. Jego stopa dywidendy może być dostosowywana, gdy Strategy stara się utrzymywać notowania akcji blisko zadeklarowanej wartości 100 USD, a w czerwcu spółka przeszła na harmonogram wypłat dwa razy w miesiącu. Dodatkowe informacje są dostępne na oficjalnej stronie Strategy.

Pozostałe 5% ma trafić do uprzywilejowanych akcji SATA firmy Strive. Strive, która również przyjęła strategię skarbcową opartą na Bitcoinie, utrzymała roczną stopę dywidendy SATA na poziomie 13% na sierpień.

Pięcioprocentowa alokacja nie zapewnia dużej dywersyfikacji. Wyniki DIGY11 będą w dużej mierze zależeć od tego, jak będą handlowane akcje STRC i czy Strategy będzie nadal wspierać ten papier poprzez politykę dywidendową, działania finansowe i zarządzanie bilansem.

Bitcoin nadal ma znaczenie, ale nie w taki sam sposób jak w przypadku ETF-u spot. STRC może reagować na wydarzenia korporacyjne nawet wtedy, gdy BTC porusza się w przeciwnym kierunku. Na przykład tego lata STRC odbiło po zmianie przez Strategy ram uprzywilejowanych akcji , podczas gdy Bitcoin nadal spadał.

Skąd pochodzi miesięczny dochód

Bitcoin sam nie wypłaca dywidendy. Strategy i Strive — tak.

DIGY11 ma pobierać wypłaty z STRC i SATA, przekazując ten dochód akcjonariuszom co miesiąc w realach. Fundusz zakłada stopę zwrotu około CDI plus 3 do 5 punktów procentowych rocznie, netto po szacowanych kosztach.

CDI — brazylijska międzybankowa stopa certyfikatów depozytowych i standardowy punkt odniesienia dla lokalnych zwrotów z instrumentów o stałym dochodzie — wynosi obecnie około 14,15%, co sprawia, że nominalny cel jest wysoki. Brazylia działa również przy znacznie wyższych lokalnych stopach procentowych niż Stany Zjednoczone, co czyni bezpośrednie porównania z rentownościami denominowanymi w dolarach mylącymi.

Podstawowe dywidendy wpływają w dolarach, co tworzy dodatkowe wyzwanie dla brazylijskiego funduszu. DIGY11 planuje rolowanie jednomiesięcznych forwardów USD/BRL, aby ograniczyć wahania kursowe, zamiast pozostawiać akcjonariuszy całkowicie narażonych na zmiany kursu.

Silniejszy real mógłby w przeciwnym razie obniżyć wartość wypłat po przeliczeniu. Zabezpieczenie ogranicza również korzyści wynikające z umocnienia dolara i wiąże się z efektami cenowymi wynikającymi z różnicy stóp procentowych między Brazylią a USA.

Bitcoin należący do Strategy nie zabezpiecza STRC

Najważniejsze ryzyko łatwo przeoczyć, ponieważ Strategy posiada tak duże zasoby Bitcoina.

Strategy wyraźnie stwierdza, że STRC i inne jej papiery uprzywilejowane nie są zabezpieczone zasobami BTC. Posiadacze uprzywilejowanych akcji mają pierwszeństwo przed zwykłymi akcjonariuszami w roszczeniach do pozostałych aktywów, ale nie ma wyodrębnionej puli Bitcoina zabezpieczającej te akcje.

Złożony w SEC dokument dotyczący innego funduszu zbudowanego wokół STRC i SATA również opisuje te papiery jako niezabezpieczone zobowiązania zależne od wiarygodności kredytowej Strategy i Strive.

Strategy dała trafny przykład w lipcu, kiedy sprzedała 3 588 BTC za 216 mln USD , a część wpływów przeznaczono na zobowiązania dywidendowe związane z jej papierami Digital Credit. Nie doszło do niewypłacalności ani pominięcia płatności, a sprzedaż pokazała, jak Bitcoin może być wykorzystywany w szerszym mechanizmie finansowania Strategy bez bezpośredniego zabezpieczania posiadaczy STRC.

Wysoki cel dystrybucji również nie chroni inwestorów przed stratami. STRC i SATA mogą handlować poniżej swoich wartości nominalnych, więc miesięczny dochód może być dodatni, podczas gdy całkowity zwrot inwestora jest ujemny. Obie struktury dywidendowe mogą się też zmieniać, a wypłaty pozostają uzależnione od ich warunków oraz decyzji zarządów.

Brazylia dodaje kolejną warstwę do inwestowania w Bitcoina

Brazylia już oferuje spotowe produkty krypto, a B3 w lipcu dodała opcje na kontrakty terminowe na Bitcoin, Ether i Solana.

DIGY11 idzie w zupełnie innym kierunku: zamiast opakowywać spot BTC, łączy korporacyjny dochód generowany przez spółki, których bilanse zbudowane są wokół Bitcoina.

Dla OranjeBTC produkt wprowadza również coraz bardziej złożony model finansowania Bitcoina Strategy na nowy rynek. Brazylijscy inwestorzy nie musieliby kupować STRC bezpośrednio w USA — mogliby uzyskać do niego dostęp poprzez lokalnie notowany ETF, z miesięcznymi wypłatami i zabezpieczeniem walutowym nałożonym na wierzch.

Zastrzeżenie polega na tym, że większość ryzyka nadal spoczywałaby na jednym papierze korporacyjnym. Przy 95% portfela ulokowanym w STRC, rynek uprzywilejowanych akcji Strategy miałby dla inwestorów DIGY11 niemal takie samo znaczenie jak same zasoby Bitcoina Strategy.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. DIGY11 pozostaje w fazie pre-operational, jego raportowane warunki uruchomienia mogą ulec zmianie, a docelowe wypłaty nie są gwarantowane. Uprzywilejowane akcje, zabezpieczenia walutowe i korporacyjne papiery wartościowe powiązane z Bitcoinem mogą tracić na wartości.

The post New Brazil ETF Puts 95% Into Strategy’s STRC appeared first on Coindoo .