Model miesięcznego rebalansowania Bank of America wskazuje na odpływy z EUR/USD i GBP/USD przed fixingiem na koniec miesiąca — sygnał, który choć niewielki, przemawia lekko na korzyść dolara amerykańskiego.

W nocie bank przedstawił swoją metodologię:

"We estimate FX rebalancing needs based on a conventional 60/40 portfolio of global equities & bonds. The underperformance of USD vs GBP & EUR denominated assets over August suggests rebalancing out of GBP (-1.3σ) and EUR (-0.6σ) and into USD."

Odczyty σ (sigma) to standardowy skrót stosowany w bankowych notatkach dotyczących przepływów na koniec miesiąca. Wyrażają one szacowane potrzeby rebalansowania względem typowych poziomów na koniec miesiąca, a większe odchylenia są zwykle traktowane jako bardziej istotne rynkowo sygnały. W tej skali liczba dla funta jest wyraźniejsza z dwóch, choć obie pozostają umiarkowane. Jak w przypadku każdej takiej analizy, są to szacunki modelowe oparte na założeniach dotyczących struktury portfela, a nie na zaobserwowanych transakcjach, dlatego są odczytywane raczej jako wskazanie kierunku niż precyzyjna prognoza przepływów.

Przepływy związane z rebalansowaniem na koniec miesiąca są stałym elementem rynku walutowego. Instytucjonalni inwestorzy zarządzający zbilansowanymi globalnymi portfelami okresowo dostosowują ekspozycję walutową, aby przywrócić docelowe alokacje, a znaczną część tego obrotu realizuje się wokół benchmarkowych fixingów — przede wszystkim fixingu londyńskiego o 16:00, benchmarku WM/Refinitiv, który stanowi punkt odniesienia dla wyceny portfeli i transakcji benchmarkowych na rynku, którego średni dzienny obrót BIS oszacował w badaniu triennalnym z 2022 roku na około 7,5 bln USD.

Szacowany wpływ tym razem jest niewielki, ale możliwe, że pojawiły się już pewne jego oznaki w tym tygodniu. Zarówno EUR/USD, jak i GBP/USD są w tym tygodniu niżej, głównie po spadku w środę około południa w Europie, co nastąpiło również po mieszanych danych z USA. EUR/USD — najczęściej handlowana para walutowa na globalnym rynku — spada dotąd w tym tygodniu o 0,3%, a GBP/USD o 0,4%.

Dzisiejsze zmiany są na razie relatywnie niewielkie. Poza ewentualnymi przepływami związanymi z końcem miesiąca uczestnicy rynku będą bardziej skupieni na późniejszym wystąpieniu szefa Fed Warsha w Jackson Hole — corocznym sympozjum polityki gospodarczej organizowanym przez Federal Reserve Bank of Kansas City, miejscu, w którym w poprzednich latach przewodniczący Fed wygłaszali istotne komunikaty dotyczące polityki. Termin wystąpienia przypada tuż przed fixingiem londyńskim, więc prawdopodobnie przeważy nad przepływami w szerszym obrazie, choć nie oznacza to, że sytuacja nie może stać się bardziej chaotyczna, gdy później w ciągu dnia zbliży się fixing na koniec miesiąca. Przy potencjalnym sygnale politycznym pojawiającym się krótko przed ustaleniem benchmarkowych stawek, kluczową dynamiką do obserwacji przy zamykaniu miesiąca jest interakcja między wystąpieniem a oknem fixingu.

Ogólnie model BofA zakłada bardzo niewielki wpływ — jeśli w ogóle — przepływów na koniec miesiąca w sierpniu. Pełne zestawienie jest dostępne pod adresem Month-end fixing to be mildly supportive of the dollar - BofA.