BNY zrealizował swój pierwszy transak repurchase agreement (repo) triparty na głównej platformie z wykorzystaniem tokenizowanego zabezpieczenia w postaci amerykańskich obligacji skarbowych; transakcja została zawarta z Citadel Securities. Transakcja podkreśla potencjał cyfrowych instrumentów finansowych w przyspieszaniu procesu finansowania, choć przeniesienie tych samych korzyści na inne rynki pozostaje trudniejsze.

Zgodnie z komunikatem prasowym BNY, dwuletnia obligacja skarbowa została kupiona przez Citadel Securities za pośrednictwem BNY na platformie Tradeweb. Tokenizowana wersja obligacji — cyfrowa reprezentacja instrumentu — została zapisana w prywatnym rejestrze BNY, co pozwoliło na rozliczenie w ciągu minut zamiast standardowego harmonogramu T+1. Następnie Citadel użył tokenu jako zabezpieczenia w overnight repo triparty, pozyskując gotówkę od BNY. W ramach umowy repo jedna strona sprzedaje papiery wartościowe, zobowiązując się do ich późniejszego odkupienia, efektywnie pożyczając gotówkę pod ich zastaw; w wariancie triparty strona trzecia przechowuje i zarządza tym zabezpieczeniem między stronami transakcji. Ponieważ transakcje overnight, takie jak ta, muszą być odnawiane każdego dnia roboczego, szybkość przepływu zabezpieczeń między kontrahentami bezpośrednio wpływa na to, jak szybko można pozyskać finansowanie.

Dan Doherty z Citadel nazwał transakcję „praktycznym przypadkiem użycia, który pokazuje, jak tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe mogą sprawniej przechodzić z rozliczenia do finansowania”. Carolynberg z BNY wskazała z kolei na jej zastosowanie „zarówno w rozliczeniach, jak i w finansowaniu”. Tym, co czyniło transakcję godną uwagi, było jej wdrożenie na głównej platformie triparty, a nie sama koncepcja tokenizowanego repo.

Kamień milowy, a nie pierwszy taki przypadek

Tokenizowane repo już wcześniej funkcjonowało w dużej skali. Broadridge poinformował, że we wrześniu 2026 roku obsłużył transakcje o wartości 7,5 biliona dolarów, ze średnią dzienną 359 miliardów dolarów. W przeciwieństwie do BNY, Broadridge prowadzi własną platformę repo opartą na rozproszonym rejestrze.

Globalny rynek repo obsługuje wolumen przekraczający 10 bilionów dolarów dziennie, co sprawia, że opóźnienia w rozliczeniach są kosztownym problemem. W tradycyjnych transakcjach typowe są okresy T+1 i T+2, a korekty margin następują zwykle partiami. „Kwestia czasu jest zasadniczym problemem” — napisał Callan. Tokenizacja może pomóc wyeliminować te opóźnienia, umożliwiając szybszy przepływ zabezpieczeń, choć pojedyncza transakcja BNY nie wystarczy, by to udowodnić.

Zabezpieczenia, które przemieszczają się między strefami czasowymi

W 2027 roku BNY zamierza rozszerzyć swoje metody rozliczeń płatności dopuszczone przez Fed oraz operacje triparty na Europę i Azję, a funkcje cyfrowej gotówki są również w trakcie rozwoju. Wydłużone godziny operacyjne mogłyby umożliwić płynne finansowanie międzynarodowe, jeśli gotówka i zabezpieczenia będą mogły przemieszczać się razem. Ponieważ finansowanie overnight musi być odnawiane w oknie rozliczeniowym każdego rynku, godziny, w których możliwe są rozliczenia, kształtują to, gdzie i kiedy instytucje mogą rolować to finansowanie.

Potencjalny zakres tokenizowanego repo jest znaczący, biorąc pod uwagę wielkość leżących u podstaw rynków. Według ICMA w pierwszej połowie 2026 roku zadeklarowane europejskie umowy repo wynosiły około 14,9 biliona euro — liczba ta wskazuje wielkość rynku, a nie wolumen obrotu. Gracze finansowi już teraz zwiększają zaangażowanie w dostarczanie tokenizowanego finansowania; Broadridge na przykład rozszerzył swoją sieć repo, aby obsługiwać papiery wartościowe G7.

Jednak potrzeba szybkiego dostępu do papierów wartościowych to tylko jeden z wymog. Tokenizowane finansowanie wymaga również dostępu do cyfrowej gotówki jako środka rozliczeniowego. BNY poczynił znaczący krok w kierunku spełnienia tego warunku dzięki uruchomieniu tokenizowanych depozytów w styczniu 2026 roku.

Interoperacyjność, pieniądz rozliczeniowy i pytania systemowe

Prywatny rejestr BNY to tylko jeden system. W lipcu 2026 roku DTCC stokenizował papiery wartościowe przechowywane w DTC na sieciach Besu i Canton, z udziałem ponad 30 firm. Testy obejmowały transakcję repo na obligacjach skarbowych w modelu delivery-versus-payment — z jednoczesną wymianą gotówki i papierów wartościowych — a usługa tokenizacji była zaplanowana na październik.

BIS ostrzega, że cyfrowe rozliczenia muszą zachować zaufanie do pieniądza i ostateczność prawną. Instytucje borykają się również z fragmentaryczną płynnością i ryzykiem związanym z wieloma rejestrami. Prawdziwym pytaniem jest, czy te sieci mogą bezpiecznie wymieniać zabezpieczenia w dużej skali.