BlackRock obniżył minimalną wielkość bezpośredniej konwersji Bitcoinów na akcje swojego funduszu iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) do 1 miliona dolarów, z poprzednich 25 milionów. Zmiana, wprowadzona w lipcu, oznacza 96-procentowe obniżenie progu.

Obniżenie dotyczy instytucjonalnego mechanizmu kreacji i umorzenia in-kind. Nie jest to minimalna kwota zakupu dla klientów detalicznych ani sposób umożliwiający zwykłym użytkownikom domów maklerskich bezpośrednią wymianę akcji IBIT na Bitcoiny. Proces pozostaje ograniczony do uczestników uprawnionych i kwalifikujących się kanałów instytucjonalnych.

Obniżając próg, BlackRock udostępnił ten mechanizm szerszemu gronu instytucjonalnych uczestników rynku krypto. Zmiana dotyczy sposobu, w jaki Bitcoiny mogą trafiać do regulowanej struktury ETF przy zachowaniu ekspozycji na cenę Bitcoina, a nie zmienia podstawowego charakteru IBIT jako funduszu typu ETF. IBIT jest jednym z fizycznych ETF-ów na Bitcoina zatwierdzonych przez amerykańskich regulatorów w styczniu 2024 roku, a kreacja i umorzenie in-kind to mechanizm, za pomocą którego takie fundusze utrzymują cenę akcji zgodną z aktywem bazowym.

Co faktycznie zmienia niższy próg

Szef działu aktywów cyfrowych BlackRock, Robbie Mitchnick, powiedział, że fundusz umożliwił ponad 5 miliardów dolarów tego typu konwersji. Ta kwota wzrosła w stosunku do ponad 3 miliardów dolarów zgłoszonych w październiku, gdy Bloomberg po raz pierwszy informował o tym trendzie. Dane pochodzą od Mitchnicka i opisują zgłoszoną wielkość konwersji dokonywanych poprzez strukturę funduszu.

Konwersja in-kind pozwala posiadaczom przenieść Bitcoiny z prywatnych portfeli do regulowanej struktury funduszowej przy zachowaniu ekspozycji cenowej. Proces może trwać ponad tydzień. Jest to proces instytucjonalny, w który zaangażowani są uczestnicy uprawnieni, animatorzy rynku, powiernicy i inne kwalifikujące się kanały, a nie funkcja przeznaczona dla akcjonariuszy detalicznych poszukujących umorzenia na prywatny portfel.

Niższy próg może sprawić, że proces stanie się bardziej praktyczny dla instytucji już działających na rynkach krypto lub mających dostęp do płynności Bitcoina. Obniża on również barierę operacyjną dla firm rozważających działalność związaną z kreacją i umorzeniem dotyczącą aktywa bazowego.

Dane uzupełniające

IBIT posiadał około 3,645% całkowitego zasobu Bitcoina, a jego aktywa netto wynosiły 60,65 miliarda dolarów. Analiza określiła tę skalę jako przewagę w przyciąganiu posiadaczy Bitcoinów, którzy decydują się na skorzystanie z regulowanej struktury funduszowej. Niższy próg może udostępnić tę opcję biurom rodzinnym i zamożonym posiadaczom indywidualnym, choć rzeczywiste uczestnictwo zależy od korzystania z tego procesu.

Konkurencja i ograniczenia niższego minimum

Konkurenci BlackRock podążają tym samym tropem: Bitwise obniżył swój próg in-kind ze 100 milionów do 3 milionów dolarów, podczas gdy emitenci rywalizują o obsługę posiadaczy przenoszących Bitcoiny do struktur ETF.

CIO Bitwise, Matt Hougan, określił proces konwersji jako zindywidualizowany, wymagający wprowadzenia przez animatora rynku i koordynacji z doradcą, choć staje się on coraz bardziej zuniformizowany. Wskazuje to na proces wciąż wymagający zaangażczenia operacyjnego, a nie w pełni zautomatyzowany.

Mitchnick wskazał na błędy w przechowywaniu aktywów oraz ryzyka fizycznego bezpieczeństwa związane z samodzielnym przechowywaniem Bitcoinów jako powody, dla których część posiadaczy preferuje regulowaną strukturę funduszową. Konwersje te jedynie przenoszą jednak Bitcoiny z prywatnych portfeli do powiernictwa funduszu; nie powodują zmiany popytu agregatowego.

Aktywa IBIT pozostają również powiązane z ceną Bitcoina, co wpływa zarówno na wartość funduszu, jak i na opłaty BlackRock.

Na co zwrócić uwagę w przyszłości

Zgłoszona łączna wielkość konwersji, czas przetwarzania oraz skorzystanie z progu 1 miliona dolarów to istotne mierniki oceny rozwoju tego mechanizmu. Dalsze korzystanie z niego pokaże, czy więcej kwalifikujących się instytucji zdecyduje się przenieść Bitcoiny do struktury IBIT po wprowadzeniu niższego minimum.

Istotna pozostaje również konkurencja ze strony innych emitentów, zwłaszcza po obniżeniu progu przez Bitwise do 3 milionów dolarów. Dostępne doniesienia przedstawiają niższe progi jako działanie na rzecz poszerzenia dostępu instytucjonalnego, ale podkreślają też, że proces pozostaje zindywidualizowany, a zmienność ceny Bitcoina nadal wpływa na wartość aktywów w funduszu.