BlackRock złożył do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wniosek o bitcoinowy fundusz ETF zaprojektowany tak, aby oferować inwestorom częściowy bufor ochronny przed stratami, połączony z limitem potencjalnych zysków. Proponowany produkt doda warstwę zarządzania ryzykiem do ekspozycji na Bitcoina, co odróżnia go od istniejącego spot ETF na Bitcoina tego zarządzającego aktywami — choć pozostaje on jedynie wnioskiem objętym przeglądem regulacyjnym, a nie zatwierdzonym ani uruchomionym funduszem.

Co proponuje nowy wniosek BlackRocka o bitcoinowy ETF

Wniosek opisuje strukturę typową dla tzw. ETF „buffered” lub „defined outcome”, w której pewna ochrona przed stratami jest oferowana w zamian za ograniczenie tego, ile inwestor może zyskać w określonym okresie. ETF z buforem i określonym wynikiem to ugruntowana kategoria na rynkach tradycyjnych, gdzie zazwyczaj buduje się je w oparciu o strategie opcyjne; szczegółowe mechanizmy propozycji BlackRocka zostałyby opisane w prospekcie. BlackRock, największy na świecie zarządzający aktywami, aktywnie rozszerza swoją ofertę bitcoinowych ETF poprzez wnioski do SEC, a najnowszy zgłoszony dokument wpisuje się w utrwalony wzorzec firmy polegający na uzyskiwaniu zgody regulatora przed wprowadzeniem jakiegokolwiek produktu na rynek.

Proponowany fundusz dawałby inwestorom ekspozycję na ruchy cen Bitcoina w ramach struktury o określonym wyniku. Dokna nazwa funduszu, ticker, data złożenia wniosku, procentowy bufor, poziom limitu, opłaty oraz data premiery nie zostały potwierdzone; warunki te pojawiłyby się w ostatecznym prospekcie.

Jak działa częściowy bufor i limit zwrotu

Częściowy bufor ochronny na spadki nie eliminuje ryzyka strat. Fundusz absorbowałby określoną część spadków Bitcoina, zanim inwestor zacząłby tracić kapitał, natomiast straty przekraczające próg bufora obciążałyby bezpośrednio inwestora. Określenie „częściowy” jest istotne: nie jest to pełna ochrona kapitału.

Z kolei limit zwrotu ogranicza zyski w danym okresie wyniku. Gdyby Bitcoin gwałtownie wzrósł, inwestorzy w strukturze z limitem nie uczestniczyliby w zyskach powyżej ustalonego poziomu. Kompromis jest jasny — pewna ochrona przed spadkami w zamian za rezygnację z części potencjalnych zysków. Rzeczywiste wartości bufora, poziomy limitów, okresy wyniku i wszelkie wyjątki zostałyby ujawnione w ostatecznych dokumentach złożonych do SEC, z których żaden nie został na tym etapie potwierdzony.

Struktura ta różni się od standardowego spot ETF na Bitcoina, który bezpośrednio śledzi cenę Bitcoina bez bufora i limitu. Spot ETF BlackRocka iBIT, który rozpoczął notowania w styczniu 2024 roku po zatwierdzeniu przez SEC pierwszych amerykańskich spot ETF na Bitcoina, działa według modelu bezpośredniej ekspozycji, co czyni proponowany produkt z buforem odrębną ofertą skierowaną do innego profilu inwestora.

Dla kogo zaprojektowano produkt i ile go kosztuje

Proponowana struktura wydaje się skierowana do inwestorów, którzy chcą mieć ekspozycję na ruchy cen Bitcoina, ale czują się niekomfortowo z jego zmiennością bez pewnego określonego zabezpieczenia. Alokatorzy instytucjonalni z wymogami dotyczącymi ryzyka oraz inwestorzy detaliczni, którzy unikali Bitcoina z obaw o obsunięcia kapitału, stanowią potencjalną grupę odbiorców produktu o bardziej przewidywalnych parametrach ryzyka spadkowego.

Ograniczenie zysków jest jednak istotnym ograniczeniem. Bitcoin historycznie wykazywał ostre, szybkie rajdy, w których znacząca część rocznych stóp zwrotu mogła nastąpić w ciągu kilku dni. Inwestor objęty limitem zwrotu nie uczestniczyłby w zyskach powyżej tego progu, co mogłoby skutkować znacznym pogorszeniem wyników w porównaniu z bezpośrednią pozycją na Bitcoinie podczas silnej hossy. Akumulacja Bitcoina prowadzona sama przez BlackRocka ilustruje skalę kierunkowego przekonania, jakie żywią niektórzy uczestnicy instytucjonalni — postawę, którą struktura z limitem ograniczałaby.

Budowa z buforem wprowadza również złożoność w porównaniu z prostym spot ETF. Inwestorzy musieliby zrozumieć okres wyniku, mechanizm resetowania oraz warunki, w których bufor obowiązuje lub zostaje wyczerpany — wszystko to wymaga starannej lektury prospektu, gdy znane będą ostateczne warunki.

Na jakim etapie jest wniosek

Złożenie wniosku do SEC uruchamia proces przeglądu; nie gwarantuje on zatwierdzenia, konkretnego harmonogramu ani tego, że ostateczne warunki produktu będą odpowiadać temu, co opisano na etapie zgłoszenia. SEC może zażądać poprawek, wystawić listy z uwagami lub odmówić zatwierdzenia proponowanej struktury. Do czasu zakończenia przeglądu i uruchomienia funduszu produkt opisany we wniosku pozostaje perspektywiczny. Postępy prac nad propozycją byłyby widoczne w kolejnych dokumentach w systemie EDGAR SEC, gdzie poprawki i korespondencja z uwagami stają się częścią rejestru publicznego.

Po zatwierdzeniu fundusz dołączyłby do rosnącej gamy produktów inwestycyjnych powiązanych z Bitcoinem, oferujących różne profile ryzyka i zwrotu. Popyt instytucjonalny na produkty bitcoinowych ETF rozszerzył się wśród największych firm, a struktura z buforem od BlackRocka byłaby kolejnym punktem na tym spektrum, a nie zamiennikiem istniejących ofert.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.