Bitfinex Securities otworzył tokenizowane emisje kapitału dla dwóch produktów CMCC Global: denominowanego w dolarach funduszu Crest oraz Bitcoinowego Liberty Bitcoin Accumulation Fund (LBAF). Informacje z notowania opisują LBAF jako kajmański fundusz funduszy hedge'owych z wyodrębnionymi portfelami, strukturę, w której aktywa i zobowiązania każdego portfela są oddzielone od innych portfeli w ramach tej samej jednostki, przy czym tokeny reprezentują własność ekonomiczną zgodnie z odpowiednimi dokumentami funduszu.

Liberty celem roczną stopę zwrotu netto 8%-12% w BTC. Ta liczba jest celem inwestycyjnym, a nie gwarancją: materiały funduszu opisują inwestycję jako spekulacyjną, ostrzegają, że kapitał może zostać utracony, i zaznaczają, że fundusz może nie osiągnąć swoich celów.

Produkt w skrócie:

• Cel: 8%-12% rocznie w BTC
• Źródło zwrotu: Ilościowe strategie handlowe
• Inwestor otrzymuje: Interes ekonomiczny w funduszu
• Kluczowe ograniczenie: Wtórny rynek nie jest oczekiwany

Jak Liberty dąży do zwrotu denominowanego w Bitcoinie

Aby osiągnąć ten cel, fundusz alokuje środki wśród 10-20 ilościowych, neutralnych rynkowo menedżerów i zespołów handlowych. Zadeklarowane metody obejmują tworzenie rynku, arbitraż stopy funding i bazy, strategie zmienności oraz handel między platformami.

Podejście przebiega w trzech ogólnych krokach:

1. Znajdź różnicę rynkową. Menedżer może zidentyfikować lukę między cenami spot i futures, stopami funding, poziomami zmienności lub platformami handlowymi.
2. Zbuduj i zarządzaj hedżem. Transakcja jest zaprojektowana tak, aby ograniczyć ekspozycję na kierunek Bitcoina, jednocześnie próbując uchwycić różnicę cenową lub finansową.
3. Mierz wynik w Bitcoinie. Cel inwestora jest wyrażony w BTC, nawet though wyniki mogą być wpływane przez koszty transakcyjne, straty i opłaty funduszu.

Te strategie mają na celu uczynienie zwrotu mniej zależnym od wzrostu lub spadku Bitcoina. Ich wynik nadal zależy od umiejętności menedżera, niezawodnej egzekucji, płynnych rynków oraz kontrentów zdolnych do wywiązania się ze swoich zobowiązań w okresach stresu.

Słaby hedż, awaria platformy, niewykonanie zobowiązań przez kontrahenta lub różnica cenowa, która zamyka się zbyt wcześnie, mogą przynieść straty. Handlowanie neutralne rynkowo ogranicza ekspozycję kierunkową; nie usuwa ryzyk operacyjnych i transakcyjnych związanych z dążeniem do celu.

Co kryje się za saldem tokenów

Posiadacz LBAF nie kieruje transakcjami bazowymi funduszu, księgami tworzenia rynku ani pozycjami na zmienność. CMCC Global i menedżerowie podstawowi podejmują decyzje dotyczące alokacji i handlu, podczas gdy token reprezentuje interes ekonomiczny inwestora w strukturze.

Ta relacja kształtuje praktyczne prawa związane z inwestycją. Opłaty, obliczanie wyników, raportowanie i procedury odkupienia wynikają z memorandum ofertowego i dokumentów subskrypcyjnych, które pozostają ważniejsze niż fakt, że interes jest rejestrowany za pomocą infrastruktury aktywów cyfrowych.

Czytaj roszczenie prawne, nie tylko etykietę tokena

Token daje inwestorowi cyfrowy zapis interesu w funduszu. Dokumenty funduszu definiują prawa ekonomiczne związane z tym interesem, w tym sposób wyceny i zwrotu kapitału.

Ta sama kwestia pojawia się zawsze, gdy instrument on-chain reprezentuje konwencjonalny produkt finansowy. Ztokenizowana akcja może zapewniać roszczenie prawne zamiast bezpośredniej rejestracji akcjonariusza. Ztokenizowany interes w funduszu również należy czytać w kontekście roszczenia prawnego, które reprezentuje.

Płynność ma trzy osobne warstwy

Strona internetowa Liberty mówi, że wtórny rynek udziałów w funduszu nie istnieje ani nie jest oczekiwany. To ujawnienie ogranicza, co oznacza "tokenizacja" dla inwestora szukającego szybkiego wyjścia: technologia może rejestrować interes w funduszu, podczas gdy warunki płynności funduszu nadal kontrolują dostęp do kapitału.

W praktyce obowiązują trzy osobne ograniczenia. Klasyfikacja inwestorów oraz wymogi KYC i przeciwdziałania praniu pieniędzy mogą zawęzić potencjalną pulę nabywców. Tymczasem zdolność funduszu do zaspokojenia żądania odkupienia może zależeć od płynności jego strategii, giełd i kontrahentów.

Crest i Liberty używają różnych miar

Crest i Liberty stosują podobne podejście funduszu funduszy, choć definiują sukces w różnych walutach. Crest jest denominowany w dolarach i dąży do prześcignięcia wielokrotności amerykańskich obligacji skarbowych. Liberty mierzy swój cel w Bitcoinie.

To rozróżnienie ma praktyczne konsekwencje. Liberty może wygenerować dodatni zwrot w BTC, podczas gdy wartość dolarowa inwestycji spada podczas stromego spadku Bitcoina. Crest może osiągnąć swój cel dolarowy w okresie, w którym Bitcoin rośnie znacznie szybciej. Bardziej odpowiedni punkt odniesienia zależy od tego, czy inwestor zarządza wydatkami dolarowymi, skarbcem BTC czy szerszym portfelem.

Tokenizacja zmienia administrację, nie samą inwestycję

Tokenizacja może zapewnić cyfrowe ramy dla emisji, rejestrów inwestorów, kontroli uprawnień i administracji. Te funkcje mogą pomóc emitentom i uprawnionym inwestorom w zarządzaniu interesem w fundus rynku prywatnego za pośrednictwem regulowanej infrastruktury aktywów cyfrowych.

Teza inwestycyjna nadal zależy od menedżerów, ich strategii i warunków regulujących kapitał. Zanim potraktuje się " Bitcoinowy yield " jako prostą kategorię produktu, inwestorzy muszą zrozumieć, jak realizowany jest cel, gdzie mogą pojawić się straty i jak mogą wyjść z funduszu.

Ten artykuł jest dostarczany wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Cele funduszu nie są gwarantowanymi stopami zwrotu. Inwestorzy powinni przeczytać odpowiednie memorandum ofertowe, dokumenty subskrypcyjne i ujawnienia ryzyka przed zainwestowaniem.