Cały rynek krypto odnotował napływ ponad $474 billion po jednym zdaniu w komunikacie Departamentu Skarbu USA. Cryptopolitan zapytał czytelników newslettera, czy uważają ten ruch za realny i czy ma on jeszcze przestrzeń do dalszych wzrostów. Większość odpowiedziała, że czeka na Congress, zanim wyda ocenę.

Sam ruch

Bitcoin rozpoczął Monday, August 17, na poziomie około $62,800, a w Friday zamknął się w okolicach $77,700, po krótkim dotknięciu około $79,500. Oznaczało to wzrost o ponad 23% w ciągu siedmiu dni, czyli najsilniejszy tygodniowy wynik od March 2023, kiedy ceny gwałtownie rosły w trakcie napięć w sektorze bankowości regionalnej po upadku Silicon Valley Bank. W ujęciu dolarowym BTC zyskał niemal $14,000 w pięć dni i dodał ponad $280 billion do swojej kapitalizacji rynkowej w tym samym okresie.

Ruch na altcoinach był jeszcze silniejszy. Wykres TOTAL2ES na TradingView, który mierzy łączną kapitalizację rynkową wszystkich kryptowalut z wyłączeniem Bitcoin i stablecoinów, odnotował tygodniowy wzrost o 28.93%. Był to największy tygodniowy ruch od November 2024.

XRP wzrósł w tygodniu o ponad 48%, podczas gdy Ethereum zyskało około 29% i handlowano nim powyżej $2,400. Zcash wzrósł o 71% po złożeniu wniosku o konwersję ETF przez Grayscale, tą samą drogą, którą firma przekształciła swój flagowy trust Bitcoin w spot ETF w January 2024. Inne starsze altcoiny, w tym BNB, Chainlink, Cardano i Dogecoin, również zanotowały dwucyfrowe wzrosty.

Hyperliquid był kolejnym wyróżniającym się projektem. Projekt przyciągał pozytywną uwagę przez większość tego roku, a HYPE był jak dotąd najlepiej radzącą sobie kryptowalutą z pierwszej dziesiątki pod względem kapitalizacji rynkowej. W minionym tygodniu jednak odnotował jedną z najsilniejszych świec w swojej historii, zyskując ponad 43% i ustanawiając nowy rekord wszech czasów na poziomie $83. Ten ruch wzrostowy nastąpił po wypowiedzi President Trumpa, który powiedział, że CFTC intensywnie pracuje nad przeniesieniem platformy na teren USA w sposób, który opisał jako w pełni zgodny z prawem i legalny.

Pod tym wszystkim leżał czynnik mechaniczny. Według CoinGlass, Wednesday, August 19 był największym pojedynczym dniem likwidacji krótkich pozycji od momentu, gdy firma zaczęła śledzić ten wskaźnik w June 2021. Force-closed zostały krótkie pozycje o wartości $2.739 billion, bijąc poprzedni rekord z October 10.

Co właściwie to wywołało

Katalizator nie miał nic wspólnego z crypto. W Wednesday, August 19, Secretary of the Treasury Scott Bessent ogłosił, że government co najmniej podwoi skalę długoterminowych operacji odkupu obligacji, zwiększając je z $2 billion do minimum $4 billion na operację. Zmiana obowiązuje od September 9 do November 4.

US government finansuje się, sprzedając obligacje. Inwestorzy kupują je i otrzymują odsetki. Stopa procentowa, którą government musi zaoferować, nazywana yield, zmienia się wraz z popytem. Wielu kupujących oznacza, że government może płacić mniej. Niewielu kupujących oznacza, że musi płacić więcej. Do połowy August popyt na długoterminowy dług US był na tyle słaby, że 30-year yield sięgnęła 5.337%, najwyższego poziomu od 2007.

Buyback oznacza, że Treasury wchodzi na otwarty rynek i odkupuje wcześniej wyemitowane obligacje. Program ten działał jako stały mechanizm od May 2024, głównie jako utrzymanie infrastruktury rynku obligacji. Podwojenie skali tych operacji stawia po drugiej stronie transakcji znacznie większego kupującego, a silniejsza presja zakupowa obniża rentowności.

Ma to znaczenie dla krypto, ponieważ rentowność długoterminowego długu publicznego jest w praktyce bazową stopą zwrotu bez ryzyka kredytowego. Wszystkie inne aktywa są wyceniane względem tego punktu odniesienia. Gdy 30-year bond daje ponad 5%, trzymanie zmiennego aktywa bez dochodu wygląda relatywnie nieatrakcyjnie. Gdy rentowności spadają, kalkulacja się zmienia, a kapitał zaczyna szukać zwrotu dalej na krzywej ryzyka.

Dollar osłabił się. Gold wzrósł. Equities przerwały trzydniową serię spadków. Bitcoin przyspieszył. Wszystkie cztery ruchy były wersją tej samej transakcji.

Jest jednak ważne zastrzeżenie. Treasury nie tworzy tu nowych pieniędzy. Kupuje długoterminowy dług i finansuje to emisją krótkoterminowego długu, więc całkowita wielkość zadłużenia government się nie zmienia. To zmiana struktury zapadalności długu, a nie wzrost płynności. Tym, co poruszyło rynki, był sygnał, a nie mechanizm: Washington wkroczy, gdy długi koniec krzywej stanie się niewygodny.

Puls czytelników: sonda

Co mówi podział głosów

Trzy odpowiedzi, trzy mniej więcej równe części i sześciopunktowy rozrzut od góry do dołu. Nie ma tu żadnego konsensusu, co samo w sobie jest nietypowe. Czytelnicy śledzący ten rynek zwykle po tygodniu na poziomie 23% bardziej się do siebie zbliżają.

Może, ale Congress nadal musi działać (36.36%): To odpowiedź najliczniejszej grupy i ta, która brzmi najbardziej wyważenie, a nie sceptycznie. Osoby z tej grupy nie kwestionują tego, że ruch Treasury miał znaczenie. Twierdzą jednak, że sam makro-impuls nie wyniesie Bitcoin do sześciocyfrowych poziomów bez elementu regulacyjnego.

Ten pogląd wiąże się z September 15, kiedy CLARITY Act ma przejść pierwsze proceduralne głosowanie w Senate. Trump podczas tego samego spotkania w White House w Wednesday naciskał na Congress w sprawie legislacji dotyczącej struktury rynku. Jeśli głosowanie nie przejdzie, ustawa jest praktycznie zakończona na 2026. Ta jedna trzecia odbiorców trafnie zauważyła, że katalizator polityczny i makroekonomiczny biegną osobnymi torami, a tylko jeden z nich już zadziałał.

Nie, widzieliśmy już fałszywe wybicia (33.3%): Jedna trzecia czytelników traktuje to bardziej jako rozpoznanie schematu niż pesymizm. Szczyt Bitcoin w 2026 roku wyniósł $94,820 i został osiągnięty w January. Rekord wszech czasów na poziomie $126,198 ustanowiono w październiku ubiegłego roku. Odczyt około $77,000 to mocny tydzień, ale wciąż wyraźnie poniżej obu tych poziomów.

Ta grupa prawdopodobnie zwróciła też uwagę na strukturę rynku stojącą za ruchem. Ponad $4 billion likwidacji oznacza, że duża część kupna była wymuszona, a nie dobrowolna. Squeeze’y w końcu się wyczerpują. Gdy krótkie pozycje znikną, znika też paliwo, a pozostaje rynek z cieńszym pozycjonowaniem po obu stronach.

Tak, to jest prawdziwy katalizator (30.3%): Najmniejsza grupa, choć niewiele mniejsza, a jej argument nie jest słaby. W Wednesday rzeczywiście coś się zmieniło. Treasury zasygnalizował, że będzie interweniować, aby obniżać rentowności na długim końcu krzywej, a ta interwencja stanie się operacyjna 9 September.

Ray Dalio spędził Friday, mówiąc inwestorom, aby ograniczyć ekspozycję na bonds i trzymać gold oraz trochę Bitcoin w obliczu ryzyka związanego z długiem US. Jeśli kluczowa teza dotyczy dewaluacji waluty i pogorszenia sytuacji fiskalnej, ten tydzień był raczej potwierdzeniem niż szumem.

Interesujące w tym podziale jest to, że wszystkie trzy stanowiska są wewnętrznie spójne. Nikt nie jest oczywiście w błędzie. Każde z nich inaczej waży te same fakty, a różnica sprowadza się do tego, czy September daty rzeczywiście się obronią.

Dwie daty, jedna odpowiedź

Ścieżka od tego miejsca jest wyjątkowo czytelna, a to w tym rynku zdarza się rzadko.

September 9 to dzień, w którym faktycznie rozpoczną się rozszerzone buybacks. Jak dotąd rynek reagował na samo ogłoszenie. W tym dniu wsparcie płynności staje się realne, a jeśli rentowności na długim końcu dalej będą się kompresować, popyt na ryzykowne aktywa powinien się utrzymać.

September 15 to cloture vote nad CLARITY Act. To nie to samo, co spotkanie Trumpa z liderami biznesu w White House i zgoda siedmiu Democratic senators na poparcie ustawy. Jeśli głosowanie przejdzie, 36% respondentów, którzy twierdzili, że Congress nadal musi działać, dostanie odpowiedź, a katalizatory makro i regulacyjny wreszcie się zbiegną. Jeśli nie przejdzie, polityczny wiatr zniknie z rynku, który właśnie pozbył się krótkich pozycji i może nie mieć już wystarczającego wsparcia przy odwróceniu ruchu.

To, co sprawia, że ten tydzień naprawdę różni się od wcześniejszych fałszywych startów, to źródło katalizatora. Bitcoin nie wzrósł po zatwierdzeniu ETF, po komunikacie skarbowym korporacji ani po innym wydarzeniu wywodzącym się z samego crypto. Wzrósł, ponieważ US Treasury zasygnalizował, że wkroczy, aby utrzymać niskie rentowności na długim końcu krzywej, a kapitał jednocześnie przeszacował wyceny gold, equities i aktywów cyfrowych.

To Bitcoin zachowujący się bardziej jak makroaktywo niż aktywo odnoszące się samo do siebie, czyli dokładnie taką rolę, jaką od dawna przypisują mu inwestorzy instytucjonalni.

To, czy ta teza się utrzyma, pozostaje otwarte. Czytelnicy podzielili się na trzy grupy, ponieważ uczciwa odpowiedź wymaga informacji, których jeszcze nie ma. Za trzy tygodnie już będzie.

Nie czytaj tylko newsów o krypto. Zrozum je. Zapisz się do naszego newslettera. Jest darmowy.