Wzrost Bitcoina z 63 500 do ponad 80 000 dolarów napędzał znaczny popyt na rynku spot, a nie kumulacja pozycji lewarowanych — wynika z analizy QCP Capital udostępnionej przez @WuBlockchain na X (wpis).

Według firmy struktura rynku stojąca za najnowszym wzrostem wskazuje na solidne wsparcie ze strony rynku spot. Podczas ruchu z poziomu 63 500 dolarów do konta wpłynęło około 2,8 miliarda dolarów do spotowych ETF-ów na Bitcoina, natomiast otwarte zainteresowanie na futures denominowanych w BTC spadło z około 646 000 BTC w połowie sierpnia do około 588 000 BTC.

Łącznie silne napływy spot, spadające otwarte zainteresowanie na futures oraz niskie stawki finansowania sugerują, że głównymi motorami wzrostu były zamykanie krótkich pozycji i zakupy spot, a nie agresywna akumulacja lewarowanych pozycji długich.

Napływy do spotowych ETF-ów wspierały wzrosty

QCP Capital wskazała, że napływy do spotowych funduszy ETF na Bitcoina odegrały istotną rolę w ruchu wzrostowym. W czasie wzrostu z 63 500 dolarów do produktów spotowych wpłynęło około 2,8 miliarda dolarów, co zapewniło bezpośredni popyt na Bitcoina poprzez produkty inwestycyjne powiązane z aktywem bazowym. Spotowe ETF-y na Bitcoina, dopuszczone do obrotu w Stanach Zjednoczonych po raz pierwszy w styczniu 2024 roku, stały się od tego czasu jednym z głównych kanałów, przez które inwestorzy instytucjonalni i detaliczni uzyskują ekspozycję na Bitcoina bez bezpośredniego posiadania aktywa — dlatego przepływy do tych produktów są uważnie śledzone jako miara popytu spot.

Ocena firmy koncentruje się na strukturze rynku, a nie wyłącznie na dynamice cen. Napływy wskazują, że kupujący wchodzili przez rynek spot, podczas gdy pozycje na futures nie wykazywały odpowiedniego wzrostu dźwigni.

To rozróżnienie ma znaczenie przy ocenie trwałości i składu wzrostu na rynku kryptowalut. Wzrost cen napędzany w dużej mierze pozycjami lewarowanymi zwykle wiąże się ze wzrostem otwartego zainteresowania i kosztów finansowania, natomiast wzrosty oparte na rynku spot mogą rozwijać się bez podobnego zwiększenia ekspozycji na instrumenty pochodne. Wzrosty mocno oparte na dźwigni historycznie okazywały się też bardziej podatne na gwałtowne likwidacje przy odwróceniu cen, co jest jednym z powodów, dla których analitycy rozróżniają oba typy wzrostów.

Otwarte zainteresowanie na futures spadło, a stawki finansowania pozostały niskie

Otwarte zainteresowanie na futures denominowanych w BTC spadło z około 646 000 BTC w połowie sierpnia do około 588 000 BTC w okresie analizowanym przez QCP Capital. Stawki finansowania pozostawały natomiast niskie. Stawki finansowania to płatności wymieniane między traderami na rynku wieczystych kontraktów futures, które mogą wskazywać na relatywny popyt na pozycje długie wobec krótkich.

Spadek otwartego zainteresowania w połączeniu z relatywnie niskimi stawkami finansowania skłonił QCP Capital do określenia wzrostu jako napędzanego zamykaniem krótkich pozycji i kupnem spot, a nie agresywnymi lewarowanymi pozycjami długimi. Zamykanie krótkich pozycji ma miejsce, gdy traderzy, którzy obstawiali spadek cen, zamykają swoje pozycje, co może zwiększać presję kupna na rynku. W połączeniu z bezpośrednim popytem spot taka aktywność może podnosić ceny bez konieczności znaczącego zwiększenia lewarowanej ekspozycji długiej.

Warunki makroekonomiczne pozostają złożone

Mimo konstruktywnej struktury rynku QCP Capital stwierdziła, że szersze otoczenie makroekonomiczne pozostaje złożone. Lipcowy Core PCE utrzymał się na poziomie 3,3% w ujęciu rocznym, a rynki wyceniały około 35% prawdopodobieństwa podwyżki o 25 punktów bazowych we wrześniu.

Indeks cen osobistych wydatków konsumpcyjnych netto jest uważnie obserwowany jako miara inflacji i stanowi jeden z wskaźników ekonomicznych monitorowanych w dyskusjach dotyczących amerykańskiej polityki pieniężnej. Oczekiwania rynkowe na wrzesień pozostają zatem istotnym czynnikiem dla aktywów ryzyka, w tym kryptowalut, które historycznie reagowały wrażliwie na zmiany prognoz stóp procentowych, biorąc pod uwagę ich profil jako aktywów o wyższej zmienności.

Skupywanie obligacji skarbowych i wyniki Nvidii wspierają sentyment do ryzyka

QCP Capital wskazała również na wydarzenia na rynku amerykańskich obligacji skarbowych i wyniki spółek jako czynniki wspierające szerszy sentyment do ryzyka. Departament Skarbu USA planuje podwoić skupywanie płynności na długim końcu krzywej do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację od 9 września. Planowane zwiększenie następuje w momencie, gdy rynki finansowe nadal oceniają warunki płynności i perspektywy stóp procentowych.

Mocne wyniki Nvidii również pomogły wzmocnić sentyment do ryzyka — wynika z analizy. Jako czołowy producent chipów stosowanych w systemach sztucznej inteligencji Nvidia jest powszechnie traktowana jako wskaźnik szerszych wydatków technologicznych, a jej wyniki często wpływają na apetyt na aktywa ryzyka wykraczający poza akcje.

Razem wydarzenia te tworzą szersze tło dla ostatniego ruchu Bitcoina. Choć QCP Capital zidentyfikowała solidne wsparcie spot za wzrostem, jej ocena podkreśla też znaczenie monitorowania oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej, warunków płynności na rynku i pozycji inwestorów. Połączenie około 2,8 miliarda dolarów napływów do spotowych ETF-ów, spadającego otwartego zainteresowania na futures i niskich stawek finansowania odróżnia najnowszy wzrost od zwyżek napędzanych głównie rosnącą dźwignią.

Źródło: Hokanews