CryptoQuant twierdzi, że najnowszy rajd Bitcoina był napędzany przez short squeeze na Binance, a nie przez rzeczywisty popyt spot, co pozostawia ryzyko cofnięcia się ruchu na stole, ponieważ to lewarowane pozycjonowanie w perpetual futures — a nie organiczny zakup — wykonało główną pracę przy tym wzroście.

Teza ma charakter mechaniczny. Short squeeze na Binance zmusza sprzedających na krótko do odkupowania pozycji wraz ze wzrostem ceny, tworząc samonapędzający się popyt, który wygląda jak realny napływ kapitału, ale w istocie jest rozplątywaniem dźwigni. W przypadku perpetual futures — bezterminowych kontraktów pochodnych dominujących w handlu krypto i powiązanych ze spotem poprzez okresowe płatności stopy finansowania — kaskadowe likwidacje shortów, czyli wymuszone zamknięcia lewarowanych pozycji po wyczerpaniu depozytu zabezpieczającego przez straty, podbijają ceny perpów ponad spot, a animatorzy rynku hedgują ekspozycję, wzmacniając ruch wzrostowy bez ani jednej jednostki netto akumulacji spot. Tego typu kaskady likwidacyjne historycznie powodowały jedne z najsilniejszych jednodniowych ruchów cenowych w krypto w obu kierunkach.

Dlaczego CryptoQuant wskazuje na short squeeze na Binance

W quicktake zatytułowanym „Did a Surprise Bear Market Rally Fuel Bitcoin?” CryptoQuant stwierdza, że Bitcoin wzrósł w tym tygodniu z okolic 63,000 USD do strefy 72,000 USD, przedstawiając to jako najsilniejszy squeeze od listopada 2024.

Według niepotwierdzonych doniesień opartych na odnalezionym w pamięci podręcznej wyszukiwarki fragmencie tego quicktake, ruch był napędzany przez reakcję łańcuchową likwidacji shortów, a nie przez zakupy spot. Pełna treść quicktake była zablokowana przez JS i nie dało się jej odczytać bezpośrednio, dlatego przypisanie związane konkretnie z Binance pozostaje częściowo ograniczone.

Zastrzeżenie dotyczące słabego popytu spot

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ wzrost napędzany dźwignią nie jest tym samym co trwały popyt spot — rzeczywista akumulacja samego Bitcoina, a nie syntetyczna ekspozycja cenowa poprzez instrumenty pochodne. The Block podał, że CryptoQuant powiązał około 20-procentowy wzrost w kwietniu — z okolic 66,000 USD do nawet 79,000 USD — z popytem na perpetual futures, podczas gdy popyt spot pozostawał ujemny.

Ten sam mechanizm leży u podstaw obecnego trendu cenowego. Bitcoin był ostatnio notowany w pobliżu 76,893 USD, co oznacza wzrost o 6.83% w ciągu 24 godzin, przez co pytanie o relację między dźwignią a spotem pozostaje otwarte, a nie rozstrzygnięte.

Co utrzymuje ryzyko cofnięcia się ruchu

Ostrzeżenie przed korektą opiera się na trzech nakładających się sygnałach, a nie na jednym wskaźniku.

Po pierwsze, The Block podał, że CryptoQuant Bull Score Index spadł w kwietniu z 50 do 40, wracając do obszaru niedźwiedziego.

Po drugie, struktura techniczna. Decrypt poinformował, że Bitcoin nie zdołał przebić 200-dniowej średniej kroczącej w pobliżu 82,430 USD — długoterminowej linii trendu, którą systematyczni i instytucjonalni traderzy powszechnie traktują jako granicę między rynkiem byka a niedźwiedzia — a niezrealizowane marże zysku traderów sięgnęły 17.7% 5 maja, poziomu, który historycznie sprzyja dystrybucji.

Po trzecie, realizacja zysków. To samo doniesienie Decrypt wskazywało na dzień realizacji zysków obejmujący 14.6K BTC o wartości około 1.16 miliarda USD, co według CryptoQuant historycznie poprzedzało niższe ceny. W połączeniu z ujemnym popytem spot i odrzuceniem od średniej kroczącej obraz wskazuje na kruchość po squeeze, a nie na potwierdzone odwrócenie trendu.

To tutaj jest sygnał ostrzegawczy, a nie prognoza. Słaby popyt spot, techniczne odrzucenie i silna zrealizowana realizacja zysków każdy z osobna osłabiają fundament rajdu, a razem opisują rynek podatny na korektę, jeśli kupujący spot nie pojawią się na rynku. To odzwierciedla wcześniejszą rozbieżność między siłą spot a pozycjonowaniem na Binance, która wielokrotnie kształtowała ostatnią strukturę Bitcoina.

Dominacja futures na Binance wyjaśnia, dlaczego ruch wygląda na kruchy

Struktura rynku jest tym, co sprawia, że squeeze wydaje się wiarygodny. Cointelegraph podał, że stosunek wolumenu futures do spot na Binance osiągnął 7.82, przy dziennym wolumenie futures wynoszącym 57.82 miliarda USD wobec 6.08 miliarda USD w spot. Binance jest największą giełdą krypto pod względem wolumenu obrotu, więc warunki w jej książce instrumentów pochodnych mają ponadprzeciętny wpływ na globalne kształtowanie ceny Bitcoina.

Gdy obrót futures przewyższa spot niemal ośmiokrotnie, to funding i klastry likwidacyjne wyznaczają cenę krańcową, dlatego fala likwidacji shortów może podnieść rynek szybciej, niż przepływ spot zdoła to potwierdzić — i równie gwałtownie się odwrócić. Większość konkurencyjnych analiz nie połączyła wcześniejszej tezy CryptoQuant o dźwigni kontra spot z tym wciąż silnie futuresowym otoczeniem Binance.

Nastroje nie pozostawiają dużego buforu na rozczarowanie. Fear & Greed Index — szeroko śledzony wskaźnik nastrojów, który ocenia klimat na rynku krypto od 0 (Extreme Fear) do 100 (Extreme Greed) — wynosił 72, czyli znajdował się w strefie Greed, co historycznie zbiega się z zatłoczonym pozycjonowaniem długim i wzmacnia spadki, gdy dochodzi do rozładowania dźwigni.

Perspektywa zależy teraz od jednego pytania: czy popyt spot zacznie potwierdzać ruch, czy też rynek pozostanie w schemacie wahań napędzanych dźwignią, na który wskazuje CryptoQuant. Odpowiedź pojawi się w tych samych wskaźnikach, które zarysowały tę ocenę: czy popyt spot przejdzie na dodatni poziom w danych CryptoQuant, czy Bull Score Index odbuduje się po kwietniowym spadku do 40 oraz czy Bitcoin zdoła przebić 200-dniową średnią kroczącą w pobliżu 82,430 USD, której ostatnia próba nie odzyskała.