Bitcoin miał właśnie jedno z najlepszych lato w historii, a według Bitwise Asset Management zmienił przy tym swój charakter. Firma twierdzi, że rajd Bitcoina w trzecim kwartale zasygnalizował zmianę reżimu, łamiąc długotrwały wzorzec, w którym wzrosty cen następowały wraz ze spadkiem zmienności implikowanej — wyprzedzającego wskaźnika wahań cen, który rynki opcji wyceniają zanim wystąpią. W ocenie Bitwise ta zmiana sugeruje, że rynek może okablować się inaczej niż w poprzednich cyklach.

Co wydarzyło się w III kwartale

Bitwise poinformował, że Bitcoin wzrósł o około 40–43% w trzecim kwartale 2026 roku, trwającym od lipca do września. Cena rozpoczęła lipiec w zakresie około 58 500–62 900 USD, a później osiągnęła szczyt powyżej 87 000 USD.

Ten wynik oznacza najsilniejszy trzeci kwartał Bitcoina od ponad dekady i drugi najlepszy w historii.

Wzorzec wskazany przez firmę dotyczy relacji między zmiennością implikowaną a ceną. Rajdy pojawiały się zwykle wtedy, gdy oczekiwane przez traderów wahania malały. Według Bitwise ruch w III kwartale nie przebiegł według tego scenariusza, dlatego firma określa go jako zmianę reżimu, a nie po prostu kolejny mocny kwartał.

Zmienność implikowana Bitcoina osiągnęła minima cyklu w połowie 2026 roku, przy czym indeks BVIV wynosił około 36,8. Zarówno zmienność implikowana, jak i zrealizowana — fakcznie wystąpiłe wahania — osiągnęły istotne wieloletnie minima.

Siły stojące za ruchem

Spotowe ETF-y na Bitcoina, fundusze giełdowe trzymające Bitcoina bezpośrednio, odnotowały znaczne napływy w III kwartale, odwracając okres intensywnych odpływów. Pod koniec września, według doniesień, sam jeden tydzień przyniósł 2,4 mld USD.

Pomogły również warunki makroekonomiczne. Skupy obligacji skarbowych USA, w ramach których rząd odkupuje zadłużenie na rynku, aby wesprzeć płynność, wzrosły z 2 mld do 4 mld USD miesięcznie od sierpnia 2026 roku.

Dane on-chain — metryki odczytywane bezpośrednio z publicznego blockchaina Bitcoina — opowiadały podobną historię. Wskaźniki wskazywały na przejście w stronę klimatu risk-on, przy poprawie rentowności posiadaczy i oznakach wyczerpania sprzedających.

Korekta, której nikt nie sprzedał

Rajd nastąpił po korekcie o 50% — spadku od szczytu do dołka — trwającej od końca 2025 roku do połowy 2026 roku. Ankieta 15 instytucjonalnych alokatorów wykazała, że żaden z nich nie zmniejszył swoich udziałów w krypto podczas tego spadku. Wielu faktycznie zwiększyło ekspozycję na Bitcoina, opisując ją jako długoterminową pozycję obok złota.

Co to oznacza

Dla traderów ujęcie zmiany reżimu jest kluczowym wnioskiem. Jeśli stara relacja między ceną a zmiennością implikowaną przestaje obowiązywać, strategie oparte na tej relacji — przede wszystkim wycena opcji — mogą wymagać przemyślenia.

Dla inwestorów długoterminowych dane instytucjonalne mogą być ważniejszym sygnałem. Alokatorzy utrzymujący pozycje przez 50-procentową korektę, a następnie powracające z impetem napływy do ETF-ów, sugerują solidniejszą bazę popytu niż w poprzednich cyklach Bitcoina.

Kluczowe czynniki do obserwacji to to, czy napływy do ETF-ów utrzymają się po wrześniowym wzroście, czy zmienność implikowana pozostanie blisko minimów czy zacznie rosnąć, oraz czy następna korekta pokaże taką samą stabilną postawę alokatorów.