Według CoinShares wzrost ceny Bitcoina raczej nie skłoni górników skoncentrowanych na AI do powrotu do wydobycia. Firma argumentuje, że 15-letnie umowy na centra danych oraz anulowane zamówienia na sprzęt wydobywczy sprawiły, iż przejście branży w kierunku sztucznej inteligencji i obciążeń obliczeniowych wysokiej wydajności (HPC) ma w dużej mierze charakter strukturalny.

CoinShares przedstawia migrację z wydobycia Bitcoina do AI jako długoterminową realokację mocy obliczeniowej powiązanej z GPU, a nie cykliczną reakcję na cenę Bitcoina. Wniosek ten pojawia się w firmowym Bitcoin Mining Report | Q2 2026, opublikowanym 15 września 2026 r. i przypisanym Luke’owi Nolanowi. CoinShares stwierdził, że odbicie BTC raczej nie odwróci tej transformacji, ponieważ część obiektów jest objęta umowami długoterminowymi, a część zamówień na sprzęt wydobywczy została rozwiązana.

Firma przedstawiła ten pogląd jako ocenę, a nie gwarantowany scenariusz. Powrót do wydobycia określa jako mało prawdopodobny, ale nie niemożliwy, a jej argumentacja dotyczy przede wszystkim operatorów, którzy fizycznie przeznaczyli infrastrukturę dla najemców AI. Wniosek odnosi się do alokacji zasilanych megawatów i mocy obliczeniowej; nie oznacza, że każdy notowany górnik porzuci Bitcoina.

Ekonomia stojąca za tą zmianą

CoinShares szacuje roczny zysk z AI na około US$1.5 miliona na megawat, w porównaniu z US$0.5 miliona na megawat w przypadku wydobycia Bitcoina. Są to szacunki z raportu, a nie niezależnie audytowane dane dotyczące rentowności. Różnica wynosząca około trzy razy pomaga jednak wyjaśnić, dlaczego zasilane moce mogą być kierowane do najemców wykorzystujących AI do inferencji oraz HPC.

Szacowany roczny zysk na MW:

• AI: około US$1.5 miliona
• Wydobycie Bitcoina: około US$0.5 miliona

CoinShares poinformował również, że Core Scientific zapłacił US$41.9 miliona za rozwiązanie umowy z Proto, anulując dostawy sprzętu o mocy około 15 EH/s. Ta dotycząca konkretnej spółki kwota została przypisana raportowi CoinShares, natomiast podstawowy dokument zgłoszeniowy nie został niezależnie zweryfikowany w materiale źródłowym.

CoinShares oszacował średni ważony, gotówkowy koszt produkcji jednego bitcoina przed opodatkowaniem wśród notowanych górników na około US$75,500 w Q2 2026, czyli blisko przywołanej w raporcie bieżącej ceny spot. Ograniczona marża w porównaniu z szacowaną alternatywą AI na poziomie US$1.5 miliona na MW stanowi podstawę analizy alokacji CoinShares.

Ocena firmy jest również zgodna z odrębnym ostrzeżeniem CoinShares, że utrzymująca się inflacja, czyli uporczywie wysoki CPI, może ograniczać wzrostowy potencjał Bitcoina i wywierać dalszą presję na ekonomikę wydobycia.

Transformacja mocy wydobywczych Bitcoina

CoinShares podał, że co najmniej 35 EH/s ma zgodnie z harmonogramem opuścić grono notowanych górników. Firma wskazała Riot, MARA, HIVE i Bitdeer jako bardziej elastycznych operatorów, a tym samym jako najbardziej prawdopodobne źródła ponownych inwestycji w wydobycie. Według oceny CoinShares wszelkie nowe inwestycje w wydobycie Bitcoina będą raczej pochodzić od tych spółek, ponieważ zachowały one większą elastyczność.

W obszarze AI raport wykazał ponad US$100 miliardów ujawnionych kontraktów AI i HPC wobec około US$1.1 miliarda rocznych przychodów z AI/HPC. Zakontraktowano ponad 4 GW mocy, podczas gdy rozliczenia obejmują około 550 MW. Różnica między zakontraktowaną a rozliczaną mocą wskazuje na wieloletnią rozbudowę infrastruktury obliczeniowej AI, która nadal wyprzedza swoją krzywą przychodów. Tempo, w jakim zakontraktowana moc staje się operacyjna i zaczyna generować przychody, stanowi zatem ważny miernik tego, jak szybko opisywana ekspansja AI/HPC przekłada się na przychody.

Tło cenowe Bitcoina

W chwili publikacji Bitcoin był notowany po $76,454, co oznaczało spadek o 2.7% w ciągu 24 godzin, a jego kapitalizacja rynkowa wynosiła około $1.54 biliona. W okresie objętym raportem CoinShares cena haszowania wzrosła do około US$38/PH/s/day, gdy BTC odbił do około US$77,000 z czerwcowego minimum na poziomie US$27.7/PH/s/day.

Raport nie dowodzi, że jakikolwiek ruch ceny Bitcoina lub kursów akcji górników był spowodowany jego publikacją 15 września. Nie zweryfikowano danych dotyczących reakcji rynku na konkretne wydarzenie. Indeks Fear & Greed wynosił 69, wskazując na strefę Chciwości, ale był to dzienny odczyt, a nie dowód reakcji rynku na raport CoinShares.

Uczestnicy rynku analizujący czynniki makroekonomiczne, takie jak głosowanie Rezerwy Federalnej i rentowność obligacji skarbowych, powinni zatem traktować tezę o migracji jako ocenę infrastruktury, a nie krótkoterminowy sygnał cenowy.

W szerszym ujęciu analiza CoinShares wskazuje, że coraz większa część mocy obliczeniowej wcześniej przeznaczonej do haszowania SHA-256 jest przekierowywana w ramach 15-letnich umów na AI. Zmiana ta wzmacnia podaż zasilanej, podłączonej do sieci mocy dla najemców zajmujących się inferencją i HPC, zamiast dla operacji on-chain opartych na proof-of-work.

Źródło: AI Crypto Core

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Przed podjęciem decyzji należy zawsze przeprowadzić własne analizy.