Wycena Bitcoina uległa znacznemu pogorszeniu w ostatnich miesiącach, jednak dwa kluczowe wskaźniki on-chain — MVRV Z-Score oraz wstęgi skorygowanej ceny zrealizowanej (Adjusted Realized Price Bands) — sugerują, że rynek przechodzi korektę, a nie szeroko zakrojoną kapitulację. Główne pytanie dla analityków brzmi: czy Bitcoin utrzyma się powyżej poziomu kosztu aktywnych monet wynoszącego 57,6 tys. USD.

Dane on-chain pokazują ochłodzenie, a nie kapitulację

MVRV Z-Score Bitcoina spadł do 0,41, znacznie poniżej swojej historycznej średniej wynoszącej 1,69, zgodnie z analizą on-chain przeprowadzoną przez analityka rynku Axela Adlera Jr.

MVRV Z-Score mierzy wartość rynkową Bitcoina w odniesieniu do jego wartości zrealizowanej, uwzględniając historyczną zmienność. Wyższe odczyty sygnalizują silniejszą wycenę, natomiast bardzo niskie lub ujemne odczyty historycznie zbiegały się w czasie z okresami silnego stresu rynkowego. W praktyce wskaźnik ten był wykorzystywany do rozróżnienia między rutynowym ochłodzeniem — w którym posiadacze utrzymują się powyżej zagregowanego kosztu zakupu — a kapitulacją, głębszą fazą charakteryzującą się powszechną sprzedażą z stratą, która zazwyczaj towarzyszyła poprzednim dołkom cyklicznym.

Wskaźnik gwałtownie spadł z poziomu około 2,5 w połowie 2025 roku, kiedy Bitcoin był notowany powyżej 100 000 USD. Następnie osiągnął letnie minimum na poziomie 0,18, po czym odrobił do około 0,40–0,41.

Co oznaczają kluczowe poziomy Bitcoina

Bitcoin jest notowany po 63,76 tys. USD, czyli około 10,7% powyżej skorygowanej ceny zrealizowanej na poziomie 57,6 tys. USD, która stanowi szacunkową średnią bazę kosztów aktywnych monet.

Wstęgi wyceny są wyliczane na podstawie tej bazy kosztów: 57,6 tys. USD to wstęga 1,0×, 72 tys. USD to wstęga 1,25×, a 46,1 tys. USD to wstęga 0,8×. Są to poziomy wyceny on-chain, a nie tradycyjne wskaźniki wsparcia lub oporu technicznego.

Utrzymanie się poniżej 57,6 tys. USD umieściłoby Bitcoina poniżej szacunkowej bazy kosztów aktywnych monet i sygnalizowało większy stres rynkowy. Wstęga 46,1 tys. USD reprezentuje strefę głębszego stresu. Z kolei utrzymanie się powyżej 72 tys. USD wzmocniłoby argument za odrodzeniem wyceny.

„Oba wykresy wskazują na ten sam stan rynku. MVRV Z-Score pokazuje wyraźne ochłodzenie wyceny, podczas gdy wstęgi cenowe potwierdzają, że Bitcoin nadal jest notowany powyżej średniej bazy kosztów” — powiedział Axel Adler Jr. „Rynek osłabł, ale nie wszedł jeszcze w reżim głębokiego stresu.”

Na razie Bitcoin pozostaje powyżej szacunkowej bazy kosztów aktywnych monet, mimo że jego wycena znacząco ostygła. Utrzymanie się poniżej 57,6 tys. USD oznaczałoby ważną zmianę w strukturze rynku on-chain i mogłoby zwiększyć presję na sprzedaż, gdy większy odsetek aktywnych monet znalazłby się na minusie. Do tego czasu dostępne dane charakteryzują obecne środowisko jako zauważalną korektę, a nie pełnoskalowe zdarzenie kapitulacyjne.