Poszukując nowych źródeł przychodu, kopalnie Bitcoina inwestują miliardy dolarów w sztuczną inteligencję (AI) i obliczenia wysokowydajne (HPC). Poszukiwanie nowych źródeł dochodu rozpoczęło się po halvingu z kwietnia 2024 r., który zmniejszył dotację za blok wypłacaną górnikom z 6,25 BTC do 3,125 BTC i ścisnął marże w całym sektorze. Najnowsze dane BlocksBridge Consulting pokazują, jak kosztowna okazała się ta transformacja. Dane z biuletynu Miner Weekly tej firmy opisują szczegółowo zarówno skalę nakładów kapitałowych, jak i wciąż wąską bazę przychodową, którą dotychczas wygenerowały: kohorta 15 spółek odnotowała wydatki kapitałowe na poziomie 30,7 mld USD w swoich najnowszych okresach sprawozdawczych 2026 r., podczas gdy dziewięć porównywalnych kopalń Bitcoina wygenerowało 341,2 mln USD przychodów z AI i HPC w pierwszym półroczu roku po wydaniu 5,11 mld USD.

Kopalnie Bitcoina podbijają wydatki kapitałowe w 2026 r.

Zgodnie z biuletynem 12 notowanych na giełdzie spółek wydobywczych śledzonych przez TheEnergyMag wydało 6,87 mld USD netto gotówkowych wydatków kapitałowych w pierwszym półroczu 2026 r. Ta kwota już przewyższa 6,50 mld USD wydane w całym 2025 r.

To przyspieszenie wpisuje się w szerszy boom na infrastrukturę AI, w ramach którego najwięksi dostawcy usług chmurowych raportują łączne kwartalne wydatki kapitałowe rzędu dziesiątek miliardów dolarów, ścigając się w rozbudowie mocy centrów danych.

Skala wydatków robi się jeszcze bardziej zdumiewająca, gdy do listy doda się Applied Digital, CoreWeave i Nebius. Utworzona w ten sposób grupa 15 spółek odnotowała łączne wydatki kapitałowe w wysokości 30,7 mld USD w swoich najnowszych okresach sprawozdawczych za 2026 r., co oznacza wzrost o 42,6% względem 21,53 mld USD odnotowanych za cały 2025 r.

Łącznie CoreWeave i Nebius odpowiadały za niemal 75% tej sumy. Żadna z nich nie jest kopalnią Bitcoina: CoreWeave to wyspecjalizowany operator chmury GPU, a Nebius to firma z sektora infrastruktury AI, dlatego ich budżety wielokrotnie przewyższają budżety byłych kopalń z listy. CoreWeave wydała 14,12 mld USD na nieruchomości i wyposażenie w pierwszych sześciu miesiącach 2026 r., a Nebius zainwestowała 8,13 mld USD w nieruchomości, wyposażenie i aktywa niematerialne.

Wśród byłych kopalń i spółek wydobywczych z listy wydatkami kapitałowymi przewodziła TeraWulf z wynikiem 1,61 mld USD, za nią uplasowały się Applied Digital z 1,58 mld USD, Core Scientific z 1,18 mld USD oraz Cipher z 911,5 mln USD.

Przychody z AI rosną, ale luka pozostaje ogromna

Transformacja AI kopalń zaczyna przynosić wyższe przychody, choć kwoty pozostają skromne na tle skali kapitału pochłanianego przez tę transformację.

Wśród dziewięciu kopalń o porównywalnych danych za pierwsze i drugie kwartały przychody z chmury AI, HPC i kolokacji wzrosły o 52% kwartał do kwartału — ze 135,4 mln USD w pierwszym kwartale do 205,8 mln USD w drugim.

Core Scientific przewodzi wzrostowi przychodów

Core Scientific odnotowała największy procentowy wzrost w grupie — przychody z kolokacji osiągnęły 136,7 mln USD, wobec 77,5 mln USD w poprzednim kwartale. Ta działalność prowadzona jest w ramach wieloletnich umów kolokacyjnych HPC z CoreWeave, tą samą spółką, która szczyci tabeli wydatków kapitałowych grupy. Segment HPC TeraWulf urósł z 25,9 mln USD do 31,9 mln USD, a segment AI Cloud Bitdeer rozszerzył się z 3,7 mln USD do 14 mln USD.

Mimo tego wzrostu luka między kapitałem a przychodami pozostaje duża. W pierwszym półroczu dziewięć porównywalnych kopalń odnotowało łącznie 341,2 mln USD przychodów z AI i HPC wobec łącznych wydatków kapitałowych na poziomie 5,11 mld USD. Oznacza to, że wydatki kapitałowe są obecnie około 15 razy wyższe od poziomu nowych przychodów tych spółek związanych z AI.

Infrastruktura AI wymaga znacznych nakładów początkowych

Przejście z wydobywania do infrastruktury AI to coś więcej niż ponowne przeznaczenie aktywów energetycznych. Choć te spółki wydobywcze mogą już dysponować umowami na energię oraz działkami lub przyłączami do sieci, obiekty AI wymagają kompleksowej przebudowy: stacji transformatorowych, budynków, zaawansowanego chłodzenia, systemów sieciowych, a w niektórych przypadkach kosztownych procesorów GPU.

Ponadto te przychody spływają zwykle później niż płatności. Kapitał najpierw wydawany jest na budowę i zakupy wyposażenia, a przychody zazwyczaj zaczynają płynąć dopiero wtedy, gdy moce zostaną uruchomione i zaakceptowane.

Pytanie, przed którym stoją teraz kopalnie Bitcoina w obszarze AI i HPC, brzmi: czy te znacznie większe wpływy będą w stanie nadążyć za miliardami dolarów już zainwestowanymi w infrastrukturę. Kolejna runda kwartalnych sprawozdań pokaże, czy wzrost przychodów o 52% kwartał do kwartału utrzyma się w miarę wprowadzania kolejnych zakontraktowanych mocy oraz czy luka wydatków w stosunku 15 do 1 zacznie się zmniejszać.