Zwrot spółek wydobywających bitcoina w stronę sztucznej inteligencji i wysokowydajnego przetwarzania (HPC) przekształca ich modele biznesowe, ale inwestorzy nie nagradzają już nowych umów infrastrukturalnych z takim samym entuzjazmem jak wcześniej, co sugeruje, że rynek stał się bardziej selektywny, gdy strategie hostingu AI wchodzą do głównego nurtu. Tendencja ta nabrała dodatkowego znaczenia po halvingu Bitcoina z kwietnia 2024 roku, który obniżył nagrodę za blok z 6,25 do 3,125 BTC, ściskając marże wydobywcze i zmuszając operatorów do monetyzacji swojego najcenniejszego aktywa: infrastruktury energetycznej na dużą skalę, przyłączy do sieci oraz specjalnie zbudowanych obiektów centrów danych, których odtworzenie jest trudne i czasochłonne.

Według nowej analizy firmy Blocksbridge Consulting opublikowanej w Miner Weekly TheEnergyMag, reakcja rynku na ogłoszenia dotyczące infrastruktury AI wyraźnie osłabła w ciągu ostatnich dwóch lat. Raport przeanalizował 25 transakcji z obszaru infrastruktury AI i HPC ogłoszonych między czerwcem 2024 a sierpniem 2026 roku i wykazał, że średni ruch kursu akcji w dniu ogłoszenia spadł z około 24% w przypadku najwcześniejszych transakcji do około 10% w przypadku najnowszych. Mediana wzrostów również zmniejszyła się mniej więcej o połowę w tym samym okresie, mimo że wielkość i wartość kontraktów rosły.

Raport wykazał, że roczny przychód na zakontraktowany megawat stopniowo rósł, co wskazuje, że umowy hostingowe AI stają się bardziej dochodowe. Jednak ponieważ takie transakcje stają się coraz powszechniejsze, inwestorzy wydają się kłaść większy nacisk na realizację projektów, finansowanie i długoterminową rentowność niż wyłącznie na nagłówkową wartość kontraktu — to przesunięcie odzwierciedla szersze pytania w całym sektorze infrastruktury AI o to, które spółki są w stanie faktycznie dostarczyć ambitne harmonogramy rozbudowy w warunkach zacieśniających się łańcuchów dostaw energii i sprzętu.

To przesunięcie widać w reakcji rynku na duże ogłoszenia. Pierwotna umowa hostingowa Core Scientific z CoreWeave podniosła jej akcje o ponad 40%, podczas gdy pierwsza umowa najmu Applied Digital z CoreWeave wzrosła o prawie 49%, a pierwsza transakcja TeraWulf z Fluidstack wystrzeliła niemal o 60%.

Nowsze megatransakcje spotkały się z dużo bardziej stonowaną reakcją. Leasing TeraWulf o mocy 401 megawatów z Anthropic podniósł akcje spółki o około 5%, umowa CleanSpark na hosting AI o wartości 6,6 miliarda dolarów zyskała prawie 9%, a nowy kontrakt Bitdeer z Tydal chwilowo podbił kurs o około 12%, po czym te wzrosty zniknęły przed końcem sesji.

Akcje spółek wydobywających bitcoina odzwierciedlają słabnący entuzjazm wobec AI

Wyniki akcji spółek wydobywających bitcoina, które przyjęły obciążenia AI i HPC, również odzwierciedlają słabnący entuzjazm rynku.

TEM AI Infrastructure Growth Index firmy TheEnergyMag, który śledzi spółki notowane publicznie rozwijające działalność w zakresie centrów danych AI i infrastruktury cyfrowej, jest około 28,5% poniżej szczytu z czerwca, co sugeruje, że inwestorzy stali się bardziej ostrożni, mimo że popyt na infrastrukturę AI pozostaje silny.

Chociaż TEM AI Infrastructure Growth Index pozostaje wyraźnie wyżej niż przed rokiem, jego dynamika osłabiła się w ostatnich miesiącach.

Spowolnienie to odzwierciedla szersze cofnięcie się akcji spółek infrastruktury AI, przy czym Philadelphia Semiconductor Index spadł o prawie 17% względem szczytu z lipca. W przypadku samych spółek wydobywających bitcoina inwestorzy stają teraz przed pytaniem, czy wczesne umowy hostingu AI przełożą się na trwałe, wysokomarżowe strumienie przychodów, czy też konkurencja ze strony wyspecjalizowanych operatorów centrów danych hyperscale — w połączeniu z kosztami kapitałowymi modernizacji obiektów pod obciążenia AI — ograniczy przewagę, jaką wcześniej dawał dostęp do istniejącej infrastruktury energetycznej.