Bitcoin wysyła w tym tygodniu dwa wyraźne sygnały rynkowe: dane on-chain sugerują, że kryptowaluta może formować makroekonomiczne dno, podczas gdy jej zachowanie cenowe coraz bardziej przypomina rolę złota jako aktywa bezpiecznej przystani.

Obserwacje pochodzą z dwóch raportów firmy analitycznej blockchain CryptoQuant, której analitycy zidentyfikowali to, co określili jako wczesne etapy procesu formowania dna przez największą i najstarszą kryptowalutę.

Bitcoin był ostatnio notowany po 63 362 USD, pozostając w dużej mierze niezmieniony w okresie 24-godzinnym. W ciągu ostatniego tygodnia kryptowaluta straciła prawie 2%. Od czasu osiągnięcia rekordowego maksimum na poziomie 126 080 USD w październiku, straciła około 50% swojej wartości.

JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026

„Przy każdym większym dołku cyklu długoterminowi posiadacze notowali głębsze niezrealizowane straty niż szerszy rynek, co oznacza, że grupa normalnie kojarzona z najsilniejszym przekonaniem i najniższą wrażliwością na zmienność ponosi większe niezrealizowane obciążenie niż rynek jako całość” — napisał analityk CryptoQuant MorenoDV. „Obecna struktura pasuje do tego wzorca.”

Sygnał pochodzi z danych skorygowanego Net Unrealized Profit/Loss (aNUPL) dla długoterminowych posiadaczy (LTH) — inwestorów powszechnie uważanych za najbardziej odporną grupę na rynku. LTH aNUPL przeszedł obecnie na terytorium ujemne i znajduje się poniżej średniej rynkowej, co wskazuje, że nawet długoterminowi posiadacze notują większe niezrealizowane straty niż cały rynek. Historycznie ten dokładny wzorzec pojawił się przy każdym większym dołku cyklu, w tym przy dołku z 2018 roku w okolicach 3 150 USD i najniższym poziomie z 2022 roku około 15 500 USD, z których oba poprzedziły długotrwałe odbicia.

Ta konfiguracja pokrywa się z tym, że Bitcoin jest notowany około 50% poniżej swojego szczytu cyklu, co wzmacnia pogląd, że obecny spadek to coś więcej niż zwykła korekta.

Jednakże analitycy ostrzegają przed ogłaszaniem definitywnego dna. W poprzednich cyklach LTH aNUPL spadał do znacznie głębszych i bardziej długotrwałych odczytów ujemnych, zanim ukształtował się prawdziwy dołek — poziom strat, który niektórzy analitycy określają jako „terytorium depresji”. Obecne odczyty nie osiągnęły jeszcze tego skrajnego poziomu.

W raporcie CryptoQuant zaznaczono, że Bitcoin może nadal wymagać dodatkowego etapu kapitulacji, aby przesunąć straty długoterminowych posiadaczy do historycznych ekstremów. Alternatywnie, silniejszy popyt instytucjonalny i bardziej strukturalnie odporna baza posiadaczy mogłyby pozwolić rynkowi na uformowanie dna przy stosunkowo mniejszych stratach niż w poprzednich cyklach. Zatwierdzenie amerykańskich fizycznych funduszy ETF na Bitcoina w styczniu 2024 roku znacząco rozszerzyło dostęp instytucjonalny do tego aktywa, a obecność tych instrumentów zmieniła skład bazy inwestorów Bitcoina w porównaniu do poprzednich cykli.

Osobno, 90-dniowa korelacja Bitcoina ze złotem przesunęła się z niemal -0,9 na początku 2026 roku do około +0,7, zgodnie z danymi przedstawionymi przez CEO CryptoQuant Ki Young Ju, który określił ten ruch jako powrót do „poziomów ery cyfrowego złota”. Samo złoto przyciągnęło w tym samym okresie stały popyt, a banki centralne kontynuowały akumulację tego kruszcu w tempie bliskim rekordowemu.

Ta zmiana sugeruje, że inwestorzy ponownie wyceniają Bitcoina jako rzadkie, niesuwerenne aktywo mogące służyć jako zabezpieczenie przed dewaluacją walut, stresem fiskalnym i niepewnością geopolityczną — cechami od dawna kojarzonymi ze złotem.

Inwestorzy często promowali Bitcoina jako „cyfrowe złoto”, pozycjonując go jako długoterminowy magazyn wartości porównywalny z kruszcem. Oba aktywa wykazywały w różnych okresach korelację.

Jednakże zachowanie Bitcoina pozostaje podzielone. Porównanie miesiąc do miesiąca pokazuje, że czasami jest notowany w zgodzie z Nasdaq, zachowując się jak wrażliwe na płynność aktywo ryzykowne, podczas gdy innym razem podąża za ruchami złota jako zakład na rzadkość. Jego zmienność jednak wciąż pozostaje znacznie wyższa niż zmienność złota.

Analitycy wzywają również do ostrożności przy interpretacji zmiany korelacji. Pozytywna korelacja nie jest z natury bycza, ponieważ oba aktywa mogą spadać równie łatwo, jak mogą rosnąć.

Ten artykuł pierwotnie ukazał się w Bitcoin Magazine i został napisany przez Mathew Di Salvo.