Rosnąca inflacja w USA na nowo zwraca uwagę na ukryte koszty posiadania Bitcoina, szczególnie dla inwestorów finansujących zakupy pożyczonymi środkami. Podwyższone stopy procentowe mogą erodować stopy zwrotu poprzez raty kredytów, utracone dochody odsetkowe i koszty handlu kontraktami futures — oznacza to, że inwestorzy mogą tracić pieniądze nawet wtedy, gdy cena rynkowa Bitcoina stoi w miejscu. Ponieważ inflacja nadal kształtuje warunki kredytowania, struktura finansowania staje się coraz ważniejszym czynnikiem decydującym o końcowych wynikach.

Rosnąca inflacja w USA podnosi koszty posiadania BTC

Wrześniowy raport o inflacji w USA wykazał wzrost cen konsumpcyjnych o 3,7% rok do roku, co budzi obawy o malejącą siłę nabywczą dolara. Dla porównania — długoterminowy cel inflacyjny Rezerwy Federalnej wynosi 2%, czyli poziom znacznie poniżej aktualnego odczytu. Jednocześnie podwyższone stopy procentowe uczyniły kredytowanie droższym dla inwestorów szukających dodatkowej ekspozycji na Bitcoina, a wyższe koszty finansowania mogą ograniczać potencjalne stopy zwrotu, nawet gdy ceny pozostają względnie stabilne.

Dane Rezerwy Federalnej wykazały, że 13 października rentowność trzymiesięcznych obligacji skarbowych o stałym terminie zapadalności wynosiła 4,26%. Przy tej zannualizowanej stopie hipotetyczna inwestycja 10 000 USD wygenerowałaby 426 USD w ciągu roku. Inwestor, który wkłada 10 000 USD w Bitcoina za gotówkę, rezygnuje z tego potencjalnego dochodu w oczekiwaniu na wzrost cen.

Zakupy za gotówkę nie wiążą się z kosztami kredytowymi, ale nadal oznaczają utracone okazje. Posiadacze Bitcoina muszą więc ważyć, czy przyszłe zyski cenowe uzasadniają dochód dostępny z aktywów alternatywnych — porównanie, które nabiera coraz większego znaczenia, im dłużej stopy procentowe pozostają podwyższone.

Koszty kredytowania zwiększają ryzyko dla inwestorów Bitcoina

Finansowanie zakupów Bitcoina pożycz wprowadza dodatkowe wydatki, które mogą istotnie wpływać na wyniki inwestycji. Rozważmy inwestora, który wpłaca 10 000 USD i pożycza kolejne 10 000 USD przy hipotetycznej rocznej stopie odsetkowej 8%. Taka struktura tworzy ekspozycję na Bitcoina o wartości 20 000 USD wraz z rocznym zobowiązaniem odsetkowym w wysokości 800 USD.

Jeśli cena Bitcoina pozostanie bez zmian po roku, inwestor nadal będzie winien koszty kredytowania. Spłata pożyczki 10 000 USD plus 800 USD odsetek pozostawiłaby 9 200 USD z pierwotnej inwestycji. Kupujący za gotówkę, który nabył Bitcoina za 10 000 USD, zachowałby z kolei pełną wartość inwestycji przed opłatami.

Przy tych założeniach Bitcoin musiałby zyskać 4%, zanim zadłużona pozycja pokryje roczny koszt odsetkowy. Wzrost ceny o 10% pozostawiłby 11 200 USD kapitału własnego po spłacie pożyczki, podczas gdy spadek o 10% obniżyłby ten kapitał do 7 200 USD, powiększając straty inwestora.

Kredytowanie wystawia również inwestorów na wymogi zabezpieczeń i możliwą likwidację podczas gwałtownych spadków rynku. Kredytodawcy mogą żądać dodatkowych środków, gdy Bitcoin spadnie poniżej wymaganych progów zabezpieczenia, co oznacza, że inwestorzy mogą stracić pozycje, zanim nastąpi późniejsza odbudowa rynku.

Kontrakty futures na Bitcoina generują dodatkowe koszty finansowania

Poza bezpośrednim kredytowaniem kontrakty futures na Bitcoina wprowadzają koszty, które nie występują jako klasyczne płatności odsetkowe. Kontrakty terminowe z datą mogą czasami notowane być powyżej bieżącej ceny rynkowej Bitcoina — różnica ta jest znana jako baza futures — a takie premie mogą wpływać na stopy zwrotu, nawet gdy bazowa kryptowaluta utrzymuje wartość.

Na przykład Bitcoin notowany po 80 000 USD może mieć kontrakt futures 90-dniowy wyceniony na 81 200 USD. Ta premia w wysokości 1 200 USD stanowi około 1,5% ceny spot, czyli około 6,08% w ujęciu rocznym. Jeśli Bitcoin pozostanie na poziomie 80 000 USD w momencie rozliczenia, pozycja długa na futures straci 1 200 USD na każdej jednostce Bitcoina.

Kontrakty perpetual działają inaczej, ponieważ nie mają stałej daty rozliczenia. Zamiast tego traderzy wymieniają się płatnościami fundingowymi uzależnionymi od warunków rynkowych i ustawienia pozycji. Zgodnie z zasadami giełdy Deribit dodatni funding oznacza, że traderzy z pozycjami długimi płacą krótkim, a ujemny funding odwraca tę relację.

Atrakcyjność Bitcoina jako zabezpieczenia przed inflacją pod presją stóp procentowych

Sztywna podaż 21 milionów monet wspiera reputację Bitcoina jako potencjalnego zabezpieczenia przed utratą wartości waluty. Ograniczona podaż nie gwarantuje jednak wzrostu cen za każdym razem, gdy rośnie inflacja konsumpcyjna — popyt rynkowy warunki finansowania i oczekiwania inwestorów nadal kształtują wyniki Bitcoina.

Skarbce papiery wartościowe chronione przed inflacją (TIPS) w przeciwieństwie do Bitcoina dostosowują wartość nominalną do zmian odpowiedniego indeksu inflacyjnego. Dane z USA wykazały, że 13 października dziesięcioletnia rentowność skarbowych papierów indeksowanych inflacją wynosiła 2,88% — w praktyce realną, skorygowaną o inflację stopę zwrotu dostępną w dziesięcioletnim horyzoncie. Choć te papiery niosą własne ryzyko rynkowe, ich mechanizm dostosowania do inflacji różni się od zależnych od ceny stóp zwrotu Bitcoina.

Ostatecznie wyższe stopy procentowe tworzą odmienne presje finansowe dla kupujących za gotówkę, pożyczkobiorców i traderów instrumentów pochodnych. Inwestorzy korzystający z pożyczonych środków ponoszą bieżące zobowiązania spłatowe, a uczestnicy rynku futures muszą uwzględniać premie i opłaty fundingowe. Nowe odczyty CPI publikowane są co miesiąc, a rentowności obligacji skarbowych aktualizują się w każdym dniu handlowym, więc opisane tu koszty finansowania pozostają powiązane z danymi, które inwestorzy mogą śledzić w miarę zmian warunków. Bitcoin może z czasem zyskiwać na wartości, ale koszty finansowania mogą zmniejszać stopy zwrotu lub wymuszać przedwczesne wyjścia.

Źródło: Live Bitcoin News