Otwarte zainteresowanie na kontraktach futures na Bitcoina wzrosło powyżej pełnego dziennego wolumenu obrotu tymi kontraktami — to nietypowo zatłoczony stan obrotu, który czyni rynek instrumentów pochodnych bardziej wrażliwym na przymusowe likwidacje właśnie wtedy, gdy aktywność na rynku spot spada do wieloletnich minimów.

Otwarte zainteresowanie przekracza pełny dzienny wolumen obrotu

Otwarte zainteresowanie mierzy łączną wartość zaległych kontraktów futures, natomiast dzienny wolumen obrotu pokazuje, ile faktycznie zmienia właściciela każdego dnia. Gdy otwarte zainteresowanie przekracza wolumen całego dnia handlowego, pozycje są duże w stosunku do aktywności handlowej dostępnej do ich zamknięcia.

Otwarte zainteresowanie na kontraktach futures na Bitcoina przekroczyło już pełny dzienny wolumen obrotu — stan, który Glassnode określił jako zbliżony do rekordowo niskiego poziomu z ubiegłego września. Odzwierciedla to rynek, na którym dźwignia finansowa narastała szybciej niż rzeczywiste zainteresowanie handlem. Aby zapoznać się z powiązaną tematyką, zobacz Skarbiec bitcoinowy OneMedNet spadł z 34 BTC do zera.

Nierównowaga jest widoczna w surowych danych. 17 sierpnia otwarte zainteresowanie na kontraktach futures na Bitcoina wynosiło blisko 48 miliardów dolarów wobec około 25 miliardów dolarów 24-godzinnego wolumenu obrotu kontraktami futures, donosi CoinDesk. To odczyt wskazujący na zatłoczony obrót, a nie tylko duża liczba w nagłówku.

Ta dynamika przypomina obciążone dźwignią konfiguracje rynkowe, które zwykle następują po debiucie nowych instrumentów pochodnych — na przykład gdy Binance Futures rozszerzyła ofertę kontraktów wieczystych, gdzie budowanie pozycji może wyprzedzać organiczny przepływ zleceń. Kontrakty wieczyste odpowiadają za większość aktywności na rynku kryptowalutowych instrumentów pochodnych, a ponieważ nigdy nie wygasają, pozycje z dźwignią mogą kumulować się dalej, dopóki traderzy spełniają wymogi depozytowe — zaś okresowe płatności stopy finansowania pomiędzy pozycjami długimi i krótkimi wiążą te kontrakty z ceną spot.

Aktywność osłabia się, podczas gdy Bitcoin utknął w wąskim przedziale

Zatłoczenie pozycji rozwija się na tle wyczerpanej aktywności na rynku spot. Według Glassnode Bitcoin był notowany między 63,0 tys. a 68,7 tys. dolarów przez cztery kolejne tygodnie — wąski przedział sygnalizujący ochłodzenie przekonań po obu stronach rynku.

Zagregowany wolumen obrotu Bitcoina na rynku spot na największych giełdach spadł do najniższego poziomu od 2019 roku, wynika z tego samego opracowania. Niski obrót oznacza, że gdy zmienność w końcu powróci, dostępnych będzie mniej naturalnych kupujących i sprzedających. Aby zapoznać się z powiązaną tematyką, zobacz Sono Group w drugim kwartale: 4,11 mln USD w Bitcoinie, 166 tys. USD w gotówce.

Szersze nastroje wzmacniają ostrożność. Indeks Strachu i Chciwości wynosi 41, co oznacza strefę strachu, podczas gdy w ostatnich transakcjach BTC zmieniał właściciela po około 64 060 dolarów. Zainteresowanie miejscami o charakterze spekulacyjnym przesunęło się gdzie indziej — Robinhood Chain wyprzedził Hyperliquid pod względem 24-godzinnego wolumenu na DEX-ach.

Płytkie arkusze zleceń mogą sprawić, że każda fala likwidacji uderzy mocniej

Ostatnim elementem tego układu jest znikająca płynność. Jak zauważył Glassnode, zlecenia kupna oczekujące poniżej ceny spot staniały o około jedną trzecią od początku lipca, przez co mniej zleceń pozostaje do wchłonięcia presji sprzedażowej.

Ograniczona płynność zmniejsza zdolność rynku do wchłaniania przymusowych likwidacji. Gdy dźwignia jest zatłoczona, a zlecenia kupna pod rynkiem są płytkie, nawet umiarkowany ruch cenowy może wywołać likwidacje, które przetworzą pozostałe zlecenia szybciej niż zwykle.

Warto wyjaśnić mechanikę: przymusowa likwidacja następuje, gdy giełda automatycznie zamyka pozycję z dźwignią, ponieważ konto przestało spełniać wymóg depozytu podtrzymującego, przekształcając tę pozycję w natychmiastową sprzedaż rynkową. Przeszłe epizody odwrotu od dźwigni — takie jak październik 2024 roku, gdy jednodniowy spadek Bitcoina wywołał falę przymusowych likwidacji pozycji długich na giełdach kryptowalutowych — pokazują, jak taka sprzedaż może napędzać sama siebie, ponieważ każda transza zlikwidowanych pozycji przesuwa cenę w stronę kolejnej.

Jest to ryzyko strukturalne rynku, a nie regulacyjne ani makroekonomiczne. Nie napędza go żaden katalizator polityczny; kruchość wynika z niskiego obrotu na rynku spot, ciężkich pozycji futures i cieńszego arkusza zleceń — kombinacji, która przyciągnęła uwagę, zwłaszcza że konkursy takie jak Bitget UEX Futures League nieustannie przyciągają traderów do produktów z dźwignią. Stan ten jest również mierzalny, a nie abstrakcyjny: relacja otwartego zainteresowania do wolumenu, głębokość zleceń kupna, obrót spot oraz stopy finansowania kontraktów wieczystych są publicznie obserwowalne w czasie rzeczywistym — dlatego kumulacja pozycji przyciągnęła uwagę, nie opierając się na żadnej prognozie kierunkowej.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadź własne badania przed podjęciem decyzji.