Bitcoin spadł w kierunku 79 300 USD w ciągu kilku minut od publikacji sierpniowych danych o zatrudnieniu, pogłębiając dzienny spadek o ponad 2%, ponieważ znacznie mocniejszy niż oczekiwano raport o zatrudnieniu przywrócił szanse na wrześniową podwyżkę stóp przez Rezerwę Federalną i wywołał falę unikania ryzyka na lewarowanych pozycjach kryptowalutowych.

Szok makroekonomiczny przyszedł z danych o rynku pracy, a nie z żadnego katalizatora wewnątrz świata krypto. Zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło w sierpniu o 162 tys., a stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,1% — kombinacja wystarczająco mocna, by zrewidować czołową część krzywej rentowności i wyciągnąć płynność z aktywów o długim terminie, takich jak BTC.

Dlaczego sierpniowy raport o zatrudnieniu przewartościował ścieżkę polityki Fed

Lepszy niż oczekiwano wynik zatrudnienia miał znaczenie, bo trafił na punkt wyjścia polityki, która już wcześniej pozostawała wstrzymana przed wrześniowym posiedzeniem Fed. Oświadczenie FOMC z 29 lipca pozostawiło docelowy zakres stóp niezmienionym na poziomie 3,5–3,75 procent, odnotowując, że wzrost zatrudnienia nadążał za wzrostem siły roboczej, a inflacja utrzymywała się na podwyższonym poziomie.

Przy nienaruszonym punkcie odniesienia zaskoczenie na rynku pracy odwróciło odczyt rynku co do funkcji reakcji Fed. Oczekiwania wrześniowej podwyżki skoczyły po publikacji danych do 60,4%, z 49,4% dzień wcześniej.

To przewartościowanie prawdopodobieństw polityki, a nie samodzielna historia o rynku pracy. Stabilna stopa bezrobocia 4,1% odbiera pretekst do luzowania, a traderzy odczytali dane jako potwierdzenie scenariusza jastrzębiego, a nie ścieżki pauzy i cięć, która stała za niedawną siłą BTC. To dynamika, którą traderzy krypto widzieli w tym cyklu wielokrotnie: aktywa cyfrowe notowane były w dużej mierze jako zakład o kierunku krótkoterminowych stóp — BTC rosły na słabych danych i sprzedawały się, gdy dane zmuszały rynek do wyceny bardziej restrykcyjnej polityki.

Dlaczego Bitcoin się sprzedawał wraz ze skokiem rentowności obligacji skarbowych

Spadek Bitcoina podążał za ruchem stóp niemal dokładnie co do punktu. Według doniesień Decrypt BTC spadły o ponad 2% i notowane były blisko 79 300 USD w ciągu kilku minut od danych płacowych, po tym jak kontrakty terminowe wyceniły 58-procentową szansę na wrześniową podwyżkę; rentowność 2-letnich obligacji skarbowych, najbardziej wrażliwego na politykę punktu krzywej, wzrosła do 4,37%.

Mechanizm to efekt stopy dyskontowej: wyższa czołowa część krzywej podnosi koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących odsetek, takich jak Bitcoin, który nie płaci odsetek, wobec instrumentów przypominających gotówkę, nagle oferujących bardziej atrakcyjne zwroty wolne od ryzyka. To ściska premię za ryzyko wpływającą do krypto i najmocniej uderza w pozycje lewarowane — długie pozycje na pożyczone pieniądze są pierwsze do likwidacji, gdy koszty finansowania i zmienność rosną jednocześnie.

BTC notowane były około 79 737 USD ze spadkiem w ujęciu 24-godzinnym, co jest zgodne z szerszym, słabym tonem wobec ryzyka, a nie z żadnym zdarzeniem specyficznym dla sieci.

Sentiment pozostawał w tyle za ruchem cen. Krypto indeks Fear & Greed, szeroko śledzony wskaźnik agregujący zmienność, momentum i sygnały z mediów społecznościowych w skali 0–100, wciąż wskazywał 73, czyli Chciwość — co oznacza, że pozycjonowanie nie zdążyło jeszcze dostosować się do dziennego odwrócenia i pozostawia przestrzeń do dalszej delewarowania, jeśli rentowności utrzymają się na wyższym przedziale.

Ta konfiguracja jest lustrzanym odbiciem niedawnych wzrostów Bitcoina, napędzanych przez słabsze dane zasilające zakłady o pauzie. Token niedawno wrócił powyżej 77 500 USD, gdy główne kryptowaluty zyskiwały na malejących szansach na podwyżkę — dokładnie tę dynamikę obecny raport o zatrudnieniu właśnie odwrócił.

Na co traderzy będą patrzeć, zanim Fed podejmie kolejny krok

Kolejnym katalizatorem będą dane o inflacji, a nie nowy impuls z rynku krypto. W przemówieniu z 3 września governor Fed Christopher Waller powiedział, że poparłby utrzymanie stóp, jeśli inflacja będzie dalej się poprawiać, ale zastrzegł, że jeśli sierpniowa inflacja okaże się mocna, "rozważyłbym podwyżkę stóp".

Niezależni ekonomiści odczytali dane z rynku pracy tak samo. Była ekonomistka Fed Claudia Sahm powiedziała MarketWatch, że raport pasuje do urzędników rozważających potencjalną podwyżkę za kilka tygodni, co zbieżne jest z warunkowym progiem Wallera. Poza danymi CPI i decyzją FOMC kolejne raporty o zatrudnieniu przesądzą o tym, czy to jastrzębie przewartościowanie okaże się trwałe, czy wygaśnie jak wcześniejsze.

Scenariusz dla BTC jest teraz binarny i zależy od najbliższych danych CPI. Mocna inflacja potwierdziłaby podwyżkę i dalej naciskała na handel oparty na stopie dyskontowej, podczas gdy chłodniejszy odczyt mógłby odwrócić ruch prawdopodobieństw, nawiązujący do wcześniejszej konfiguracji, gdy Bitcoin i Ether skakały na zakładach o pauzie Fed i podnosiły lewarowane akcje spółek krypto.