Arkuzy zamówień Bitcoina i Etera (BTC/ETH) przechowują obecnie więcej płynności oczekującej niż w dniu błyskawicznego krachu z 10 października 2025 r. czy na początku 2026 r., podczas gdy płynność altcoinów nadal się kurczy, a handel spot pozostaje znacznie poniżej szczytu z października 2025 r.

Rok po największym zdarzeniu likwidacyjnym w historii kryptowalut, mechanika rynku opowiada podzieloną historię. Zyski głównych kryptowalut utrzymują się w ujęciu dolarnym, odzwierciedlając więcej kapitału zaangażowanego przez market makerów — firmy tradingowe, które utrzymują stałe zlecenia kupna i sprzedaży po obu stronach arkusza — a nie po prostu tańsze monety. Płynność altcoinów poszła w przeciwnym kierunku, przy czym głębokość w dolarach konsekwentnie spadała od początku 2025 r. — spadek maskowany przez spadające ceny tokenów. Tygodniowy wolumen handlu spot jest o prawie dwie trzecie niższy niż w tygodniu krachu, choć mniej więcej podwoił się od sierpniowego minimum.

Krach

Dni po osiągnięciu rekordowego maksimum powyżej 126 000 dolarów, Bitcoin stał na poziomie 122 600 dolarów rano 10 października 2025 r. Godziny później spadł poniżej 105 000 dolarów, przy czym znaczna część spadku nastąpiła w ciągu kilku minut w słabym obrocie piątkowego wieczoru (czasu amerykańskiego), po ogłoszeniu przez prezydenta Donalda Trumpa 100-procentowych ceł na chińskie importy. Ponad 19 mld dolarów pozycji lewarowanych zostało zlikwidowanych w ciągu jednego dnia. Likwidacja to przymusowe zamknięcie pozycji lewarowanej, gdy jejabezpieczenie nie pokrywa już strat, a kaskadowe likwidacje mogą w ciągu godzin usunąć płynność z arkuszy zamówień.

Pomiar Odbudowy

Aby ocenić, jak rynek się wyleczył, CoinDesk Research porównał głębokość rynku na głównych scentralizowanych giełdach w czterech datach: 1 stycznia 2025 r.; 10 października 2025 r.; 1 stycznia 2026 r.; i w tym tygodniu. Głębokość to wartość zleceń kupna i sprzedaży oczekujących blisko bieżącej ceny. Im głębszy arkusz, tym więcej wolumenu duża transakcja może absorbować bez poruszenia rynku.

Arkuszu zamówień Bitcoina jest obecnie głębszy niż w którejkolwiek z wcześniejszych dat. 7 października około 11,7 mln dolarów znajdowało się w granicach 1% ceny — mniej więcej o 75% więcej niż w dniu krachu rok wcześniej, w porównaniu do około 9 mln dolarów na początku 2026 r. i około 6,9 mln dolarów na początku 2025 r.

To nie jest efekt cenowy. Bitcoin notowany jest o około jedną trzecią taniej niż przed krachem, więc głębszy arkusz mierzony w dolarach odzwierciedla więcej kapitału zaangażowanego przez market makerów, a nie tylko mniej wartościowe monety. Większość poprawy znajduje się blisko ceny, gdzie market makerzy są najbardziej aktywni. Dalej, w odległości 5% od ceny, głębokość około 24 mln dolarów to mniej więcej tyle, ile w styczniu 2025 r.

Odbudowa Etera jest pod pewnymi względami silniejsza. Głębokość w granicach 0,5% ceny ponad podwoiła się od dnia krachu, do około 4,2 mln dolarów. Przy 1% wzrosła o około trzy czwarte do około 5,3 mln dolarów, powyżej obu odczytów ze stycznia.

„Pogłębianie się głównych kryptowalut to prawdziwy kapitał, a nie efekt cenowy”, powiedział badacz CoinDesk Saksham Diwan.

Odbudowane arkusze przeszły wczesny test w tym tygodniu. Gdy rynek się sprzedawał, głębokość Bitcoina przy 1% spadła o około 12% między 7 a 8 października. Najciaśniejszy pas Etera nieco się skurczył, choć zlecenia dalej od ceny wzrosły.

Altcoiny Pozostawione w Tyle

Dla altcoinów obraz jest odwrotny. W koszyku altcoinów CoinDesk Research głębokość w dolarach była największa 1 stycznia 2025 r. i była niższa w każdej mierzonej od tego czasu dacie. Głębokość przy 5% od ceny spadła o około jedną trzecią od początku 2025 r., do około 2 mln dolarów. Bliżej ceny, przy 1%, spadła o około jedną szóstą.

Mierzona w tokenach, głębokość altcoinów wygląda zdrowiej: osiągnęła szczyt 1 stycznia tego roku i od tego czasu spadła jedynie nieznacznie. Ale analitycy powiedzieli, że odbudowa w jednostkach tokenów jest głównie funkcją spadających cen, maskującą stałą erozję zaangażowanego kapitału. Miara dolarna jest tą, która ma znaczenie dla sposobu handlu na rynku: cieńsze arkusze absorbują mniej wolumenu, zanim ceny się poruszą.

Handel Spot się Kurczy

Handel spot nie odbudował się. Tygodniowy wolumen spot na scentralizowanych giełdach wynosił średnio około279 mld dolarów przez cztery tygodnie do 27 września, według CoinDesk Research — o prawie dwie trzecie mniej niż 801 mld dolarów obrotu w tygodniu krachu. Aktywność osiągnęła dno w sierpniu, gdy tygodniowy wolumen spadł do około 135 mld dolarów, i od tego czasu podwoił się. Mimo to pozostaje znacznie poniżej poziomów z okresu krachu.

Co to Oznacza

Płynność kryptowalut zniknęła w ciągu godzin 10 października 2025 r. Gdzie się pojawi ponownie, było otwartym pytaniem.

„Rok temu napisaliśmy, że płynność była cienka i rozproszona, i że nie było jasne, gdzie kapitał obróci się, gdy kurz opadnie. Teraz mamy odpowiedź: Bitcoin i Ether”, powiedział Joshua de Vos, szef badań w CoinDesk. „Market makerzy wrócili do głównych kryptowalut, z płynnością powyżej poziomów sprzed krachu, podczas gdy płynność altcoinów jako całość nadal wykazuje trend spadkowy. Poza kilkoma wybranymi altami, spodziewam się, że ta dywergencja będzie się utrzymywać w przyszłym roku, gdy główne kryptowaluty będą nadal dominować w zainteresowaniu instytucjonalnym i wolumenach.”

Podział obecnie definiuje sposób handlu na rynku: zdolność do absorbowania dużych zleceń skupiła się w Bitcoinie i Eterze, podczas gdy większość altcoinów zmienia właścicieli w cieńszych arkuszach niż przed krachem. Czy wolumen spot będzie się dalej odbudowywał od sierpniowego minimum i czy arkusze głównych kryptowalut utrzymają nową głębokość podczas kolejnej fali sprzedaży — to odczyty, które pokażą, jak trwały jest to rebalansowanie.

Źródło: CoinDesk