James Check, założyciel i główny analityk Checkonchain, uważa, że Bitcoin mógł już wyznaczyć dno swojego cyklu, wskazując na dwa odrębne wydarzenia kapitulacyjne oraz zmiany w zachowaniu posiadaczy jako dowód, że rynek w dużej mierze wchłonął presję podażową.

Bitcoin (BTC) osiągnął szczyt nieco powyżej 126 000 USD w październiku 2025 roku i w momencie pisania był notowany w okolicach 77 400 USD — około 39% poniżej historycznego maksimum. Część traderów nadal spodziewa się niższego dołka w październiku 2026 roku, w zgodzie z historycznym czteroletnim cyklem Bitcoina — wzorcem luźno powiązanym z halvingami, które mniej więcej co cztery lata redukują emisję nowych monet. W lipcu analityk Benjamin Cowen argumentował, że dane o długości cyklu w połączeniu z kalendarzem wyborów śródokresowych w USA wskazywały na okno tworzenia dołka w czwartym kwartale.

Check przedstawił swoje argumenty w wywiadzie w programie Cointelegraph Proof of Thesis. Scharakteryzował lutowy spadek Bitcoina w kierunku 60 000 USD jako „kapitulację bólu ceny” — fazę, w której inwestorzy, którzy akumulowali blisko szczytu, wyszli z pozycji znacznych stratach. Drugi epizod, który nazwał „kapitulacją bólu czasu”, rozegrał się wokół 58 000 USD w czerwcu i lipcu, po miesiącach bocznych notowań, które sprawiły, że posiadacze zaczęli wątpić, czy Bitcoin się odbije.

„Jaka jest różnica między 58 000 a 59 000 czy 60 000 USD? Żadna” — powiedział Check w rozmowie z Cointelegraph. „To sześć miesięcy, które je dzieliły. To jest prawdziwa różnica.”

Taka interpretacja przeczy tezie o październikowym dołku, sugerując, że sygnały kapitulacyjne typowo związane z dołkiem rynku niedźwiedzia pojawiły się miesiące wcześniej. Odzwierciedla to także szerszy podział w sposobie czytania rynku przez analityków: z jednej strony kalendarzowe modele cykliczne, z drugiej dowody on-chain.

Check przywołał dane on-chain na poparcie swojego poglądu: około 300 miliardów USD kosztu bazowego Bitcoina — poziomu cenowego, po którym ostatnio nabyto znajdujące się w obiegu monety — koncentruje się między 58 000 a 70 000 USD, a około 4 miliony BTC przeszły z nierozwiniętej straty na zysk podczas kolejnego ożywienia. Dodał, że długoterminowi posiadacze — grupa, którą analitycy konwencjonalnie definiują jako monety trzymane co najmniej 155 dni — kontrolują obecnie około 80% majątku Bitcoina i są bardziej skłonni czekać na znacznie wyższe ceny niż sprzedawać po krótkoterminowym odbiciu.

Czteroletni cykl wprowadza traderów w błąd

W opinii Checka opieranie decyzji na czteroletnim cyklu jest błędem, ponieważ nie ma mechanicznego powodu, aby ten wzorzec się powtarzał.

„Zadaj pytanie: «No dobrze, co teraz robię?» na długo zanim twój kompas się zepsuje” — powiedział w rozmowie z Cointelegraph. „To jak zepsuty zegar. Dwa razy na dobę pokazuje właściwą godzinę. Po prostu załóż, że jest zepsuty i znajdź coś lepszego.”

Daty wcześniejszych cykli, jak powiedział, nie wyjaśniają, dlaczego inwestorzy ulegają kapitulacji. Traderzy powinni zamiast tego badać koszt bazowy, nierozwinięte i zrealizowane straty, rentowność posiadaczy oraz to, czy doświadczeni inwestorzy akumulują swoje monety, czy je dystrybuują. Daty kalendarzowe, w jego ujęciu, powinny służyć jedynie jako kontekst, gdy pojawią się już dowody na wyczerpanie rynku lub kapitulacjęn
„Szukaj dowodów, a nie kalendarza” — powiedział Check.

W powiązanym opracowaniu Cointelegraph poinformował, że skarbce Bitcoina kupiły jedynie 5,9 tys. BTC w ciągu trzech miesięcy, gdy utrzymywały się straty księgowe.

Badacz Grayscale również widzi dno na poziomie 58 000 USD

Zach Pandl, szef badań w Grayscale, doszedł do podobnego wniosku w niedawnym wywiadzie w programie Cointelegraph Trade Secrets.

„Jestem gotów wychylić szyję i założyć, że ceny wyznaczyły dno na poziomie 58 000 USD pod koniec czerwca” — powiedział Pandl w rozmowie z Cointelegraph.

Pandl zauważył, że spadki wywołały mniejszą rozpacz niż wcześniejsze rynki niedźwiedzia Bitcoina, ale nastąpiły po hossie, która również wywołała mniejszą euforię — kombinacja, która mogła zaowocować bardziej kontrolowanym spadkiem. Podkreślił także zdolność Bitcoina do absorbowania niekorzystnych wydarzeń bez dalszych spadków.

„Gdy cena klasy aktywów, czy to kryptowalut, czy czegokolwiek innego, przestaje spadać na złe wiadomości, to zwykle znak, że jest wyprzedana” — powiedział Pandl.

Dane on-chain pozostają jednak niejednoznaczne. Dane HODL Waves — wskaźnika porządkującego podaż Bitcoina według tego, jak niedawno każda moneta ostatnio się przemieszczała — pokazały, że podaż trzymana od jednego do siedmiu dni wzrosła jedynie z 1,97% 1 lipca do 2,35% 5 lipca, co analityk Willy Woo zinterpretował jako wyjątkowo stłumioną reakcję kupujących dołek. Z drugiej strony dane CryptoQuant wskazywały, że krótkoterminowi posiadacze pozostawali częściowo rentowni przez 30 kolejnych dni — najdłuższą taką serię w 2026 roku, a wzór, który, jak powiedziała firma analityczna, charakteryzował wcześniejsze odbicia rynku Bitcoina. Te konkurencyjne zbiory danych wyznaczają to, co analitycy on-chain będą obserwować dalej: czy rentowność krótkoterminowych posiadaczy się utrzyma i czy aktywność nowych kupujących wzmocni.

Cointelegraph Magazine oddzielnieadał, czy firmy skarbcowe Bitcoina mogą osiągać wyniki lepsze niż BTC i czy związane z tym ryzyko jest tego warte.