Bitcoin, największa kryptowaluta świata, od dawna definiowany był przez cykle wzrostów i załamań, które w każdej większej korekcie generowały obsunięcia przekraczające 75%. Ostatni rynek niedźwiedzia złamał ten schemat, wymazując około 55% wartości aktywów od szczytu osiągniętego w październiku 2025 roku. Według standardów większości klas aktywów to wciąż brutalny spadek. Zmierzony jednak wobec własnej historii bitcoina okazał się wyjątkowo łagodny. W cyklu 2021–2022 bitcoin stracił ponad 75% po osiągnięciu szczytu blisko 69 000 dolarów, a wcześniejsze cykle przynosiły spadki wynoszące 80% lub więcej. Wzorzec skrajnej zmienności zdaje się osłabiać.
Analitycy wskazują na kilka nakładających się sił stojących za tą zmianą: pojawienie się spotowych funduszy giełdowych (ETF) na bitcoin, rosnącą obecność inwestorów instytucjonalnych oraz rozmiar, jaki aktyw osiągnął. Eksperci nie zgadzają się co do tego, który czynnik ma największe znaczenie, ale większość oczekuje, że przyszłe cykle przyniosą niższe szczyty i płytsze załamania. Najdonioślejsza z tych sił pojawiła się w styczniu 2024 roku, gdy amerykańscy regulatorzy zatwierdzili pierwsze spotowe ETF-y na bitcoin.

Jak ETF-y zmieniły strukturę posiadaczy bitcoina

Zanim pojawiły się ETF-y, posiadaczami bitcoina byli głównie inwestorzy indywidualni i fundusze skoncentrowane na kryptowalutach — grupy, które często trzymały w tym aktywie dużą część swoich portfeli. Wprowadzenie spotowych ETF-ów na bitcoin otworzyło drzwi doradcom finansowym i inwestorom tradycyjnym, z których wielu alokuje jedynie niewielki fragment portfela w bitcoinie, zwykle około 2%.

Dyrektor badawczy Bitwise, Ryan Rasmussen, wyjaśnił, że 50-procentowy spadek ceny dotyka tych inwestorów znacznie słabiej niż kogoś, kto trzyma znacznie większą alokację — różnica ta zmienia sposób, w jaki rynek reaguje na wahania cen.

Kolejnym stabilizującym czynnikiem jest rebalancing. Gdy bitcoin spada, doradcy celujący w stałą alokację mogą dokupować, by przywrócić docelowe proporcje. Gdy cena mocno rośnie, mogą część sprzedać, by sprowadzić alokację z powrotem w dół. Takie zachowanie może łagodzić krachy cenowe — a jednocześnie ograniczać rozmiar rajdów.

Nie każdy analityk zgadza się, że ETF-y są głównym motorem. Jim Ferraioli, szef badań kryptowalutowych w Schwab, wskazuje zamiast tego na rozmiar bitcoina. Aktyw ma obecnie kapitalizację rynkową zbliżą do 2 bilionów dolarów, co oznacza, że do przesunięcia ceny o ten sam procent co kiedyś potrzeba znacznie większego kapitału.

Pojawia się piąty sygnał hossy

Oddzielnie analiza CryptoQuant dostarczyła danych, które niektórzy nazywają potwierdzeniem hossy. Sygnał śledzi koszt bazowy — czyli średnią cenę zakupu — krótkoterminowych posiadaczy w relacji do długoterminowych, co jest kluczową miarą on-chain pokazującą, po jakiej cenie każda grupa nabyła swoje monety. Gdy koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy rośnie powyżej poziomu długoterminowych, historycznie oznaczało to punkt zwrotny. W praktyce przekroczenie oznacza, że najnowsza fala kupujących ma wyższą średnią cenę wejścia niż dłużej pozostający na rynku posiadacze — migawkę świeżego popytu płacącego więcej za podaż. Przekroczenie to wystąpiło już piąty raz w historii bitcoina, po wcześniejszych przypadkach w 2012, 2015, 2019 i 2023 roku.

Autor raportu, znany jako Darkfost, stwierdził, że wzorzec dodaje wiarygodności odrodzeniu, które po raz pierwszy wskazał w lipcu, zaznaczając jednocześnie, że tego rodzaju sygnał zawsze wiąże się z pewnym marginesem błędu.

✅ Bull Market Confirmed. After sharing with you that the end of the bear market was approaching with a signal given on July 11th, we now have the confirmation signal that the momentum has indeed shifted. This is the 5th occurrence, which gives a bit more credibility to the… pic.twitter.com/wuwdUsAW5J

— Darkfost (@Darkfost_Coc) September 24, 2026 (źródło)

Miara ta wyklucza monety, które pozostawały nieruszone dłużej niż siedem lat, ponieważ te portfele uznawane są za uśpione, a nie aktywne. Z uwzględnieniem tego marginesu błędu to, czy koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy utrzyma się powyżej linii długoterminowej, jest naturalnym kolejnym punktem danych dla każdego, kto śledzi ten sygnał.

Napływy do ETF-ów przyspieszają

Tymczasem w ubiegłym tygodniu spotowe ETF-y na bitcoin odnotowały silny popyt. Fundusze przyjęły 2,06 miliarda dolarów w ciągu trzech sesji, według danych Farside. Największym pojedynczym dniem był 21 września, gdy napływy sięgnęły 999 milionów dolarów — najwyższej jednodniowej sumy w 2026 roku. W kolejnych dwóch dniach napływy osłabły do 714,7 miliona i 346,9 miliona dolarów. Ponieważ dane te publikowane są codziennie, nadchodzące sesje pokażą, czy ubiegłotygodniowy popyt instytucjonalny sięrzymał.

Założyciel CryptoQuant, Ki Young Ju, stwierdził w notatce z 22 września, że rosnąca własność instytucjonalna może w przyszłości prowadzić do łagodniejszych cykli. Prognozował, że bitcoin może w tym cyklu osiągnąć od trzech do pięciu razy swoją obecną wartość, po czym nastąpi łagodniejsze załamanie niż w przeszłości.

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany na CoinCentral.