Pożyczki cirBTC na Morpho sięgają 190 milionów dolarów, płynność USDC na wyczerpaniu
Najważniejsze informacje
- •Wykorzystanie głównego rynku cirBTC/USDC na Morpho wzrosło z 8,1% do około 97,4% w ciągu około trzech tygodni od otwarcia dostępu przez Circle Mint 21 września, co pokazuje, że popyt pożyczkowy znacząco wyprzedził podaż ze strony pożyczkodawców.
- •Na dzień 13 października 2026 r. rynek posiadał 195 milionów dolarów dostarczonego USDC, z czego pożyczono 190 milionów, pozostawiając około 5 milionów dolarów płynności dla kolejnych pożyczkobców.
- •Struktura DABB Circle pozwala klientom instytucjonalnym złożyć cirBTC, token zabezpieczony Bitcoinem, jako kolateral i pożyczyć USDC zasilające bezpośrednio ich salda Mint przy zachowaniu ekspozycji na Bitcoina; ponad 304 miliony dolarów w cirBTC obecnie zabezpiecza te pożyczki.
- •Circle pełni wyłącznie rolę depozytariusza poprzez Circle National Trust, a rezerwy są weryfikowane onchain przez Chainlink; Morpho zarządza parametrami rynku, w tym wskaźnikiem LLTV wynoszącym 86%, a integracja z Aave z początku października dodała drugie miejsce pożyczkowe.
- •Gwałtowny spadek ceny Bitcoina mógłby doprowadzić pozycje do likwidacji, a niemal pełna pula pod zostałaby większą presją, gdyby likwidacje i wypłaty wystąpiły jednocześnie, niż pula częściowo wykorzystana.
Instytucjonalny popyt na pożyczki zabezpieczone Bitcoinem bez jego sprzedaży wyczerpał niemal każdą wolną dolarówkę z puli płynności stworzonej właśnie w tym celu. Około 97,4% USDC dostarczonego do głównego rynku cirBTC/USDC na Morpho jest obecnie wypożyczone — wobec 8,1%, gdy Circle Mint otworzył dostęp do rynku 21 września. Trzy tygodnie później pula znajduje się niemal w pełni wykorzystana.
Od cichego startu do niemal pełnego wykorzystania
Na dzień 13 października 2026 r. flagowy rynek cirBTC/USDC na warstwie Layer-1 Arc firmy Circle posiadał 195 milionów dolarów dostarczonego USDC. Z tej kwoty pożyczono 190 milionów dolarów.
Circle uruchomił cirBTC 21 września jako token zabezpieczony Bitcoinem w stosunku 1:1. Został stworzony z myślą o produkcie, który firma nazywa Digital Asset-Backed Borrowing, czyli DABB. W ramach tej struktury uprawnieni instytucjonalni klienci Circle Mint mogą złożyć cirBTC jako zabezpieczenie i pożyczyć USDC, które trafia bezpośrednio na ich salda Mint, co pozwala im pozyskać płynność w dolarach przy zachowaniu ekspozycji na Bitcoina. Pożyczki są udzielane przez rynki Morpho zarówno na Arc, jak i na Ethereum.
Zabezpieczenia nie są ograniczeniem. Ponad 304 miliony dolarów w cirBTC obecnie zabezpiecza te operacje pożyczkowe. Wąskim gardłem jest podaż USDC po drugiej stronie transakcji.
Presja nie ogranicza się do głównego rynku. Mniejsze, indywidualne rynki cirBTC/USDC na Arc również odnotowały wykorzystanie zbliżone do 100%.
Kto za co odpowiada w tej konstrukcji
Circle celowo trzyma się z dala od działalności pożyczkowej. Nie gwarantuje pożyczek i nie pożycza w ramach tej struktury. Jego rola jest depozytowa i realizowana przez Circle National Trust, a dowód rezerw jest publikowany onchain z wykorzystaniem Chainlink, dzięki czemu każdy może zweryfikować, że Bitcoin stojący za cirBTC faktycznie istnieje.
Morpho ustala i zarządza parametrami rynku, w tym wskaźnikiem liquidation loan-to-value, czyli LLTV, wynoszącym 86%.\nKoszty pożyczek pozostają umiarkowane. Zmienne oprocentowanie na rynku kształtuje się w przybliżeniu na poziomie 2,8% do 2,9% APY, a bieżąca stopa pożyczkowa wynosi około 2,89%. W rynkach tej konstrukcji oprocentowanie pożyczek jest powiązane z poziomem wykorzystania, więc pule zbliżone do pełnego wykorzystania stają się zazwyczaj droższym źródłem finansowania, dopóki nie zostanie dostarczony nowy USDC.
Circle poszerzył także ofertę na początku października, gdy integracja z Aave dała klientom instytucjonalnym drugie miejsce do zaciągania pożyczek pod cirBTC.
Dlaczego skok z 8,1% do 97,4% ma znaczenie
Wskaźnik wykorzystania mierzy, jaka część puli pożyczkowej została faktycznie wyprowadzona. Wzrost z 8,1% do 97,4% w ciągu około trzech tygodni wskazuje, że popyt znacząco wyprzedził podaż — pożyczkobiorcy pojawiali się szybciej niż pożyczkodawcy.
Dla pożyczkobiorców produkt działa zgodnie z założeniami, oprocentowanie jest stosunkowo tanie, a połączenie z Circle Mint wydaje się funkcjonować zgodnie z obietnicami. Ale przy około 5 milionach dolarów pozostałej rezerwy na głównym rynku kolejny duży pożyczkobiorca może nie znaleźć już praktycznie żadnej płynności. Dalszy przebieg wydarzeń będzie widoczny onchain: czy nowi dostawcy USDC uzupełnią pulę, czy rynek Aave przejmie nadwyżkowy popyt oraz czy oprocentowanie opuści obecny przedział 2,8%–2,9%, podczas gdy wykorzystanie pozostaje przy samym szczycie.
Co to oznacza dla instytucjonalnego Bitcoina i DeFi
Uczestnikami są instytucjonalni klienci Circle Mint, a nie anonimowe portfele, i korzystają przy tym z protokołu DeFi. Circle pozostaje depozytariuszem i emitentem stablecoina, Morpho obsługuje silnik ryzyka, a Chainlink weryfikuje rezerwy.
Dla Circle produkt daje posiadaczom Bitcoina powód, by wnosić aktywa do jego ekosystemu, i tworzy świeży popyt na sam USDC. Każdy pożyczony dolar na tych rynkach to dolar USDC w obiegu.
Daje to również Arc, własnej warstwie Layer-1 Circle, konkretny przypadek użycia na wczesnym etapie jej istnienia. Zarówno główny rynek, jak i mniejsze, niemal pełne rynki działają na Arc.
Ryzyka są znane, a koncentracja je wzmacnia. LLTV na poziomie 86% pozostawia margines, ale gwałtowny spadek kursu Bitcoina mógłby doprowadzić część pozycji do likwidacji. Na rynku, w którym niemal cała gotówka jest już wypożyczona, jednoczesne likwidacje i wypłaty obciążyłyby system znacznie bardziej niż pula wypełniona w połowie.
