Inwestorzy Bitcoina mogą zobaczyć mniejsze zyski w cyklu w połączeniu z płytszymi stratami, gdy rośnie własność instytucjonalna, według Ki Young Ju, założyciela i CEO platformy analitycznej kryptowalut CryptoQuant. W prognozie cyklu Bitcoina z 22 września opublikowanej na X, Ju argumentował, że znacznie większy rynek zawęża ekstremy, które definiowały wcześniejsze spekulacyjne boomy.

„Oczekuję, że ten byczy cykl bitcoina przyniesie 3–5x, a nie kolejny paraboliczny wzrost o 10x+, po którym nastąpi łagodniejszy rynek niedźwiedzia,” stwierdził Ju.

Przypisał to przesunięcie zmianom strukturalnym w składzie rynku. „Kiedy Bitcoin był mniejszy i zdominowany przez inwestorów detalicznych, gorące pieniądze napędzały eksplozyjne wzrosty i krachy o 80%. Dziś znacznie większy rynek i rosnąca własność instytucjonalna tłumią oba ekstrema. Te same siły, które ograniczają potencjał wzrostu, łagodzą również spadki,” wyjaśnił.

Prognoza Ju jest zgodna z historyczną analizą Fidelity Digital Assets, która udokumentowała spadającą zmienność Bitcoina w maju 2024 roku. Gigant finansowy wyjaśnił, że kapitał wchodzący na większy rynek ma mniejszy wpływ na cenę, a jego badania starannie rozróżniały korelacje historyczne od dowodów, że konkretny wynik cenowy musi nastąpić.

Dane o rentości posiadaczy wskazują w tym samym kierunku

Ocena Ju opiera się na wskaźniku rentowności, który w jego opinii pokazuje mniej ekstremalne szczyty i coraz bardziej odporne dołki cyklu. Wskaźnik zysków i strat (PnL) śledzi łączną rentowność posiadaczy. Podkreślił rozwijający się zwrot w jego 365-dniowej średniej kroczącej, wolniej reagującej mierze, która wygładza krótkoterminowe wahania i zazwyczaj reaguje dopiero po zmianie warunków rynkowych. Na towarzyszącym wykresie cena Bitcoina jest wykreślona na szaro w odniesieniu do 365-dniowej średniej kroczącej wskaźnika na fioletowo. Ostatnie szczyty rentowności znajdują się poniżej wcześniejszych szczytów cyklu, co wspiera argument, że ekstrema rynkowe łagodnieją — chociaż fioletowa linia pozostawała poniżej zera i nadal spadała na prawej krawędzi wykresu.

Analityk dalej poinformował, że Bitcoin pozostawał powyżej średniego łańcuchowego kosztu podstawy posiadaczy nawet przy dołkach tego cyklu. Powołał się na wskaźnik wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (MVRV), który porównuje kapitalizację rynkową z wyceną opartą na ostatnich łańcuchowych ruchach monet, pozostającym powyżej jedności. W jego interpretacji niektórzy inwestorzy ponosili straty, podczas gdy baza posiadaczy zbiorowo pozostawała powyżej szacowanego kosztu nabycia.

Niezależne badania dodają ważny niuans. Według Glassnode historycznie niska zmienność Bitcoina jest bardziej związana z podażą długoterminowych posiadaczy niż z wielkością rynku. Jego analiza z 8 września zidentyfikowała podaż długoterminowych posiadaczy jako najsilniejszą zmienną wyjaśniającą spośród badanych, odpowiadającą za prawie 19% wariancji zdetrendowanej zmienności. Kapitalizacja rynkowa wyjaśniała około 3%, co ilustruje, że sama wielkość rynku oferuje niekompletne wyjaśnienie stabilności cen.

Popyt instytucjonalny może zmienić cykle Bitcoina

Ju zidentyfikował trzy sygnały wspierające: rosnącą zrealizowaną kapitalizację — metrykę wyceniającą każdą monetę według ceny jej ostatniego łańcuchowego ruchu, a nie bieżącej ceny rynkowej — wstrzymanie sprzedaży przez wieloletnich dużych posiadaczy oraz znaczne bycze pozycje futures. Zinterpretował rosnącą zrealizowaną kapitalizację jako świeży kapitał wchodzący na rynek i poinformował, że dużi traderzy futures budowlali pozycje długie blisko dołka.

Jego najnowszy argument rozszerza wcześniejszą prognozę, że międzynarodowy popyt instytucjonalny i dostęp do ETF mogą kształtować szczyt cyklu Bitcoina. W sierpniu Ju podkreślał rynki, na których regulowany dostęp inwestycyjny pozostawał ograniczony, i powiedział, że oczekuje szerszej dostępności funduszy, głębszej płynności stablecoinów i infrastruktury finansowej wykorzystującej tokenizowane aktywa, które wsprąnictwo poza Stanami Zjednoczonymi. Ten dostęp jest niedawny nawet w samych Stanach Zjednoczonych: giełdowe fundusze ETF na Bitcoina spot nie zaczęły tam być notowane do stycznia 2024 roku — regulowany instrument nieobecny we wszystkich wcześniejszych cyklach Bitcoina.

Najnowsze dane portfeli oferują inny widok na zmiany własnościowe. Dwie grupy mniejszych posiadaczy skurczyły się o 69,494 adresów przed odbiciem Bitcoina powyżej $85,000, a firma analityczna Santiment powiązała skurczenie się z lipca-sierpnia z kapitulacją — wzorem, w którym posiadacze sprzedają ze stratą, aby wyjść z pozycji. Te liczby opisują jednak zmiany w kategoriach sald adresów, a nie ustalają, że równoważna liczba indywidualnych inwestorów opuściła Bitcoina.

„Rezygnacja z paraboli 10x oznacza także rezygnację z krachu o 80%, i to dokładnie to zaprasza cierpliwy kapitał o długim horyzoncie zamiast gorących pieniędzy,” skomentował Ju.

Niższa zmienność — szybkość i zakres zmian cen — jest centralnym elementem dłuższego argumentu Ju o adopcji. Jego szersza teza wykracza poza zwroty: większa stabilność, jak twierdzi, może ostatecznie uczynić Bitcoina bardziej praktycznym do użytku jako pieniądz. To, czy to łagodzenie się utrzyma, czytelnicy mogą śledzić za pomocą tych samych miar cytowanych tutaj — 365-dniowej średniej kroczącej wskaźnika PnL, wskaźnika MVRV, zrealizowanej kapitalizacji i podaży długoterminowych posiadaczy — z których wszystkie firmy analityczne publikują jako regularnie aktualizowane dane łańcuchowe.

Oryginalny raport został opublikowany przez Bitcoin.com News.