Niemal rok po jednym z najgwałtowniejszych spadków w historii kryptowalut, który wywołał likwidacje na około 19 miliardów dolarów, analitycy ostrzegają, że ryzyka stojące za krachem — niekontrolowana dźwignia i zatłoczone transakcje — nadal istnieją.

Błyskawiczny krach z 10 października 2025 r. sprawił, że bitcoin (BTC) runął z około 122 000 do 105 000 dolarów, przy czym znaczna część spadku nastąpiła w ciągu kilku minut, zaledwie kilka dni po osiągnięciu przez aktywo rekordowego poziomu powyżej 126 000 dolarów. Likwidacje — wymuszone zamknięcie pozycji z dźwignią, gdy straty pochłaniają zabezpieczenie tradera — przekształciły ten szybki spadek w kaskadę, która zmazała miliardy w zakładach z dźwignią na rynkach kryptowalut, zaskakując traderów po miesiącach pozycjonowania na dalsze wzrosty. W momencie pisania bitcoin notowany był po 84 155,39 dolarów, wciąż znacznie poniżej rekordu ustanowionego przed ubiegłorocznym krachem.

Jednak chociaż spadek wstrząsnął zaufaniem do rynku, warunki, które mu sprzyjały, nie zniknęły. Handel z dźwignią i zatłoczone pozycje nadal napędzają krótkoterminowe ruchy cen bitcoina, nawet jeśli traderzy mają coraz lepsze narzędzia do śledzenia ryzyka rynkowego. Niemal rok później pytaniem wiszącym nad rynkiem jest, czy traderzy nauczyli się wystarczająco dużo, aby zapobiec kolejnemu takiemu wydarzeniu.

"To po prostu był bardzo szybki i gwałtowny szczyt rynkowy, którego się nie spodziewaliśmy" — powiedział Mark Connors z Risk Dimensions, który wcześniej zarządzał produktem pozycjonowania funduszy hedgingowych w Credit Suisse. "Pozycjonowanie było ważne wtedy i jest ważne dzisiaj" — powiedział w wywiadzie.

Rynek gotowy na upadek

Przed krachem otwarta pozycja znajdowała się blisko historycznych maksimów, a traderzy masowo zajmowali pozycje bycze, zakładając, że bitcoin podąży za swoimnanym czteroletnim cyklem w kierunku kolejnych rekordów.

"Ludzie doskonale zdawali sobie sprawę, tak jak ja, że są nastawieni byczo, bo nadszedł czas na 'start'" — powiedział Connors. "Meliśmy dojść do poziomu 250 000, 300 000, 400 000 dolarów na podstawie poprzednich cykli."

Zamiast tego rynek zwrócił się przeciwko nim. W opinii Connorsa odwrót nie był napędzany aktywnością w sieciach blockchain, lecz handlem instrumentami pochodnymi.

"Ten ruch oczywiście nie pochodził z danych onchain. To były wyłącznie instrumenty pochodne" — powiedział. "Więc papierowy bitcoin znów dobrze się trzyma i rządzi krótkoterminowo."

Lekcją, jak argumentuje, jest to, że cena bitcoina może być napędzana tak bardzo przez zakłady z dźwignią, jak przez rzeczywisty popyt na samo aktywo. W ubiegłym roku niewiele się to zmieniło. Kontrakty perpetuum, pozwalające traderom spekulować na ruchy cen bez posiadania bitcoina, pozostają główną częścią handlu kryptowalutami, a giełdy mają silne zachęty finansowe, aby nadal oferować produkty z dźwignią — to jeden z powodów, dla których krótkoterminowa cena bitcoina jest nadal ustalana na rynkach instrumentów pochodnych, a nie na rynku spot.

Lepsze narzędzia, te same ryzyka podstawowe

Mimo to traderzy mogą być lepiej przygotowani do radzenia sobie z tymi ryzykami niż rok temu.

"Dane coraz lepiej definiują strukturę rynku" — argumentował Connors, wskazując na poprawioną widoczność arkuszy zleceń i pozycji. "Więcej informacji oznacza większą pewność i mniejszą zmienność."

Chris Sullivan, współzałożyciel Hyperion Decimus, powiedział, że traderzy mogą podjąć konkretne kroki, aby chronić się przed rodzajem strat widzianych w ubiegłym październiku. Jego porady zaczynają się od unikania dźwigni i uważnego śledzenia otwartej pozycji, stóp finansowania oraz sentymentu rynkowego. Otwarta pozycja śledzi liczbę niezamkniętych kontraktów pochodnych, podczas gdy stopy finansowania odzwierciedlają koszt utrzymywania pozycji w kontraktach perpetuum. Razem te dwa wskaźniki mogą pomóc traderom dostrzec, kiedy rynek przechyla się zbyt mocno w jednym kierunku — takiego jednostronnego pozycjonowania, które poprzedziło ubiegłoroczny krach, i które analitycy twierdzą, że warto obserwować tak długo, jak istnieją produkty z dźwignią.

Sullivan wzywał także do cierpliwości, gdy te wskaźniki osiągają ekstrema, niezależnie od tego, czy traderzy stawiają na rosnące, czy spadające ceny. Dla długoterminowych posiadaczy bitcoina zalecił zakup aktywa, przeniesienie go z giełd i trzymanie w self-custody zamiast pozostawiania na platformie handlowej — krok, który eliminuje potrzebę polegania na depozycie i wypłacalności platformy.

To nie oznacza, że kolejny krach jest wykluczony.

"Nadal istnieje szansa, że będziecie mieli drugie 10 października, na pewno" — ostrzegał Connors. "Produkty z dźwignią nie zniknęły."

Czteroletni cykl pod przeglądem

Krach podważył też jedno z najpowszechniej podzielanych przekonań o bitcoinie: że czteroletni cykl, powiązany z halvingiem — wydarzeniem zachodzącym mniej więcej co cztery lata, które zmniejsza nową podaż bitcoina przyznawaną górnikom — może służyć jako niezawodny przewodnik po przyszłych cenach.

"Wszyscy, łącznie ze mną, zostaliśmy złapani na niewłaściwej stronie" — powiedział Connors. "Czteroletni cykl nie umarł; zmienił się i nie możemy polegać na nim w takim samym stopniu jak kiedyś."

Teraz uważa, że siły ekonomiczne i polityczne mogą odgrywać większą rolę w cyklach bitcoina, niż kiedyś sądzili inwestorzy. Tymczasem wzrost instytucjonalnych produktów inwestycyjnych niewiele zrobił, aby osłabić wpływ rynku instrumentów pochodnych na krótkoterminowe ceny.

Pomimo wszystkich zmian od października 2025 r. Connors widzi jedną ważną różnicę między krachem a jego następstwami.

"Myślę, że rok później nauczyliśmy się uważniej obserwować strukturę rynku" — powiedział.

A mimo wyrządzonych szkód rynek bitcoina przetrwał.

"Rynek się uginał, ale nie pękł."

Na podstawie relacji CoinDesk. Oryginalny artykuł: Bitcoin's $19 billion wake-up call: One year after flash crash, has crypto learned anything?