Roboczy dokument opublikowany przez Bank Rozliczeń Międzynarodowych (BIS) — bazelową instytucję zwaną bankiem centralnym banków centralnych — wskazuje, że wyższe oprocentowanie depozytów bankowych może spowalniać wzrost stablecoinów, ponieważ oszczędzający przenoszą środki na oprocentowane rachunki. Naukowcy Rashad Ahmed i Iñaki Aldasoro przeanalizowali tygodniowe dane z USA od stycznia 2019 do czerwca 2025. Ich ustalenia pokazują, że USDC silniej reaguje na wzrost stóp depozytowych niż USDT, a popyt na stablecoiny słabnie, gdy oprocentowanie depozytów bankowych staje się bardziej konkurencyjne — zwłaszcza gdy amerykańska stopa funduszy federalnych przekracza około 3%.

Badanie, opublikowane 13 października 2026 r. jako BIS Working Paper 1382, analizuje, czy stablecoiny i depozyty bankowe konkurują o te same środki. Zgodnie z dokumentem wzrost stóp depozytowych o jeden punkt bazowy odpowiada około trzypunktowemu procentowemu zmniejszeniu wzrostu kapitalizacji rynkowej stablecoinów w horyzoncie 10 tygodni. Podejście oparte na zmiennych instrumentalnych wykazało większy szacowany efekt — około dziewięciu punktów procentowych.

Wyższe stopy depozytowe ograniczają wzrost rynku stablecoinów

W okresie badania kapitalizacja rynkowa stablecoinów wzrosła z mniej niż 5 mld dolarów do ponad 220 mld dolarów, mimo że dynamika wzrostu okazała się wrażliwa na zmiany wyceny depozytów. Średni wzrost kapitalizacji w horyzoncie 10 tygodni w badanym okresie wyniósł około 15%. Stablecoiny to tokeny cyfrowe powiązane z walutami fiducjarnymi, takimi jak dolar amerykański, co czyni je kategorią krypto najbardziej bezpośrednio porównywalną z depozytami bankowymi.

Naukowcy zidentyfikowali także próg w okolicach stopy funduszy federalnych na poziomie 3%. Poniżej tego poziomu banki zwykle przenoszą na deponentów jedynie ograniczone podwyżki stóp. Powyżej niego presja konkurencyjna skłania banki do oferowania lepszych stóp zwrotu, co czyni stablecoiny nieoprocentowane mniej atrakcyjnymi dla posiadaczy.

USDC reaguje silniej niż USDT

Efekt różnił się między dwoma największymi stablecoinami. USDC, emitowany przez Circle, odnotowywał około 4,8 punktu procentowego mniej wzrostu kapitalizacji rynkowej przy każdym wzroście stóp depozytowych o jeden punkt bazowy, podczas gdy USDT, emitowany przez Tether, wykazywał mniejszą reakcję rzędu 1,9 punktu procentowego. Według dokumentu USDC jest silniej powiązany z instytucjami amerykańskimi, natomiast USDT ma mocniejszą obecność offshore.

Efekt substytucji nie ograniczał się jednak do bezpośredniego posiadania stablecoinów. Naukowcy stwierdzili, że zależność dotyczyła również stablecoinów wykorzystywanych w protokołach zdecentralizowanych finansów (DeFi). W przeciwieństwie do tego oprocentowanie depozytów bankowych nie miało istotnego wpływu na inne aktywa krypto poza kategorią stablecoinów, co podkreśla, że wrażliwość ta jest specyficzna dla stablecoinów, a nie dla aktywów krypto ogółem.

Badanie śledzi politykę pieniężną i popyt na stablecoiny

Analiza obejmuje okresy niskich stóp procentowych, późniejsze zaostrzenie polityki pieniężnej oraz dynamiczną ekspansję rynku stablecoinów. Ponieważ większość stablecoinów nie oprocentuje środków posiadaczy, wyższe oprocentowanie depozytów bankowych może zmieniać miejsce, w którym inwestorzy trzymają swoje pieniądze. Ta dynamika stawia stablecoiny w bezpośredniej konkurencji z depozytami bankowymi o oszczędności wrażliwe na stopy — kwestii, która krzyżuje się z obawami banków centralnych o finansowanie depozytowe, na co wskazuje samo opublikowanie badania przez BIS.

Ustalenia wskazują na wycenę depozytów bankowych jako czynnik powiązany ze wzrostem stablecoinów. Łączą one także popyt na stablecoiny z szerszymi warunkami monetarnymi, zwłaszcza gdy stopa funduszy federalnych przekracza około 3% — poziom, przy którym konkurencja o depozyty się zaostrza. Ponieważ próba kończy się w czerwcu 2025 r., szacunki opisują historyczne otoczenie stóp procentowych, a nie warunki bieżące, co czyni zidentyfikowany próg punktem odniesienia do śledzenia interakcji między konkurencją depozytową a wzrostem stablecoinów w miarę zmian warunków.