Dyrektor Generalny Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) Pablo Hernández de Cos stwierdził, że stablecoiny raczej nie staną się wiarygodnym środkiem płatności na dużą skalę, argumentując, że tokenizowane depozyty bankowe mogą stanowić skuteczniejszą podstawę dla wprowadzenia tokenizacji do codziennych transakcji.

Komentarze te zostały relacjonowane w informacji udostępnionej na X przez @WuBlockchain, powołującej się na Reuters. Przemawiając na sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole, de Cos powiedział, że stablecoiny i tokenizowane depozyty mogą współistnieć, ale powinny pełnić różne funkcje w systemie finansowym. Zasugerował, że tokenizowane depozyty powinny obsługiwać większość rutynowych płatności, natomiast stablecoiny mogłyby być wykorzystywane do bardziej wyspecjalizowanych zastosowań. Sympozjum w Jackson Hole, organizowane co roku przez Rezerwę Federalną z Kansas City, to miejsce, w którym zwykle wyznaczane są kluczowe kierunki polityki pieniężnej, a wypowiedź de Casa dodaje głos BIS do coraz bardziej intensywnej debaty politycznej nad rolą prywatnych pieniądzy cyfrowych.

BIS wyraża obawy dotyczące adopcji stablecoinów

Stablecoiny to aktywa cyfrowe zaprojektowane zazwyczaj tak, aby utrzymywać stabilną wartość względem aktywa odniesienia, takiego jak dolar amerykański. Ich użycie rozszerzyło się na rynkach kryptowalut i w niektórych jurysdykcjach, co skłoniło organy nadzoru finansowego do badania ich potencjalnego wpływu na systemy bankowe i politykę pieniężną. W Stanach Zjednoczonych ustawodawstwo dotyczące stablecoinów przeszło przez Kongres, podczas gdy unijne rozporządzenie Markets in Crypto-Assets wprowadziło wymogi rezerw i autoryzacji dla emitentów, co pokazuje, że regulatorzy już podejmują działania, by określić miejsce takich tokenów w systemie finansowym.

De Cos wskazał kilka ograniczeń, które mogą utrudniać funkcjonowanie stablecoinów jako mechanizmu płatniczego na dużą skalę, w tym ograniczoną interoperacyjność między różnymi systemami oraz trudności w spójnym stosowaniu kontroli antyprania pieniędzy.

Problemy te mogą nabierać większego znaczenia, gdy stablecoiny wykraczają poza transakcje związane z kryptowalutami i są coraz częściej wykorzystywane do płatności. Zapewnienie skutecznej komunikacji między różnymi sieciami płatniczymi przy zachowaniu spójnych standardów regulacyjnych pozostaje kluczowym wyzwaniem dla cyfrowych form pieniądza.

Przedstawiciel BIS ostrzegł również, że szersza adopcja stablecoinów powiązanych z dolarem w niektórych jurysdykcjach może wpływać na suwerenność monetarną. Powszechne użycie stablecoinów opartych na walutach obcych może ograniczyć rolę walut krajowych w płatnościach i potencjalnie osłabić skuteczność krajowej polityki pieniężnej. Obawa ta jest szczególnie istotna dla gospodarek rynków wschodzących, gdzie dolarizacja systemów płatniczych historycznie ograniczała instrumenty polityki banków centralnych.

Tokenizowane depozyty jako alternatywa

De Cos przedstawił tokenizowane depozyty jako bardziej przekonujące podejście do zastosowania tokenizacji w systemie finansowym. W przeciwieństwie do stablecoinów emitowanych poza tradycyjnym frameworkiem depozytowym, tokenizowane depozyty stanowią depozyty bankowe w cyfrowej, programowalnej formie. BIS promuje ten kierunek poprzez projekt Agorá, który łączy banki centralne i banki komercyjne w testowaniu tokenizowanych płatności hurtowych, a instytucja wielokrotnie wskazywała tokenizację jako kluczowy element wizji „zespolonej księgi” (unified ledger) dla przyszłej infrastruktury finansowej.

W modelu przedstawionym przez de Casa tokenizowane depozyty mogłyby służyć do zwykłych płatności, a stablecoiny pozostałyby dostępne do bardziej wyspecjalizowanych celów. Obie formy pieniądza cyfrowego nie musiałyby więc bezpośrednio ze sobą konkurować — mogłyby działać obok siebie.

Tokenizowane depozyty napotykają jednak przeszkody, zanim zostaną szeroko wdrożone. De Cos wskazał interoperacyjność, kwestie zarządzania oraz kwestie prawne jako obszary wymagające rozwiązania.

Interoperacyjność jest szczególnie istotna, ponieważ system płatności obejmujący wiele banków i platform finansowych wymaga współpracy sieci bazowych. Ramy zarządzania i prawne musiałyby również określić sposób emitowania, transferowania i regulowania tokenizowanych depozytów.

Stablecoiny mogą wpływać na koszty finansowania banków

De Cos zwrócił też uwagę na potencjalne konsekwencje dla sektora bankowego, gdyby konsumenci i firmy przenoszali znaczne środki z tradycyjnych depozytów bankowych do stablecoinów.

Emitenci stablecoinów mogą zwiększyć popyt na amerykańskie bony skarbowe, ponieważ utrzymują aktywa rezerwowe wspierające tokeny powiązane z dolarem. Według de Casa mogłoby to potencjalnie obniżyć koszty pożyczek rządowych poprzez dodatkowy popyt na papiery skarbowe.

Jednocześnie odpływ środków z depozytów bankowych może zwiększyć koszty finansowania instytucji finansowych. Banki mogą zmierzyć się z wyższymi kosztami pożyczkowymi, jeśli stracą część tradycyjnej bazy depozytowej, co może wpłynąć na stopy oprocentowania ponoszone przez zwykłych klientów.

Komentarze te odzwierciedlają szerszą debatę wśród banków centralnych i instytucji finansowych nad tym, jak tokenizacja powinna się rozwijać bez podważania istniejących systemów monetarnych i bankowych. Choć aktywa cyfrowe mogą wprowadzać nowe formy płatności i infrastruktury finansowej, decydenci nadal oceniają ich skutki dla regulacji, stabilności finansowej i polityki pieniężnej. Obserwatorzy będą śledzić, czy stanowisko BIS wpłynie na kierunek przepisów dotyczących stablecoinów przygotowywanych w głównych jurysdykcjach oraz jak szybko projekty pilotażowe wokół tokenizowanych depozytów przejdą od fazy testów do rzeczywistego wdrożenia.