Bitcoin miał trudności z utrzymaniem się powyżej 80 000 USD, poziomu, który już pokrywa się z szerszym on-chain murem podaży oraz zagregowanym kosztem nabycia posiadaczy amerykańskich spot ETF. Dwa osobne odczyty CryptoQuant dodają kolejną warstwę do tej oporu, choć mierzą różne części rynku.

Binance posiada więcej BTC, ale te monety to nie wszystkie zlecenia sprzedaży

Bitcoin trzymany w portfelach oznaczonych jako należące do Binance wzrósł z około 617 000 BTC pod koniec kwietnia do około 685 000 BTC pod koniec sierpnia, według danych CryptoQuant. Był to najwyższy odczyt rezerw tej giełdy w 2026 roku. Ta zmiana jest wyraźna na tle wieloletniego trendu od upadku FTX pod koniec 2022 roku, kiedy rezerwy giełd na głównych platformach generalnie spadały, ponieważ użytkownicy przenosili monety do samodzielnej kontroli, a później do regulowanych instrumentów, takich jak amerykańskie spot ETF. Utrzymały się wzrost rezerw największej giełdy pod względem wolumenu obrotu odwraca ten kierunek, przynajmniej na razie.

Wzrost ma znaczenie, ponieważ w infrastrukturze giełdowej Binance dostępnych jest teraz więcej Bitcoinów, a posiadacze mogą przenieść te monety na rynek spot łatwiej niż aktywa trzymane w samodzielnej kontroli.

Jednak rezerwy giełdy nie są miarą księgi zleceń. Nie pokazują, ile Bitcoinów zostało zaoferowanych do sprzedaży ani po jakiej cenie. Na saldo mogą wpływać także reorganizacje portfeli, transfery powiernicze, ruchy zabezpieczeń (collateral) oraz aktywność animatorów rynku.

Wzrost rezerw podnosi zatem zdolność rynku do sprzedaży; nie dowodzi, że doszło do sprzedaży. Potwierdzenie wymagałoby dowodów w postaci napływów netto, dużych depozytów i wolumenu obrotu spot.

STH-SOPR pokazuje, że ostatnie monety są wydawane z zyskiem

Wskaźnik Spent Output Profit Ratio krótkoterminowych posiadaczy (STH-SOPR) śledzi Bitcoiny wydawane po okresie trzymania od jednej godziny do 155 dni. Próg 155 dni to standardowy on-chain próg oddzielający krótkoterminowych posiadaczy od długoterminowych, więc wskaźnik obejmuje grupę najbardziej skłonną reagować na krótkoterminowe ruchy cen. Odczyt równy 1 oznacza, że te monety przemieszczały się po swoim zagregowanym koszcie nabycia. Odczyt powyżej 1 wskazuje na zrealizowany zysk, a poniżej 1 — na zrealizowaną stratę.

Średnia 7-dniowa STH-SOPR Bitcoina wzrosła niedawno do około 1,03, zgodnie z osobną analizą CryptoQuant. W prostych słowach: krótkoterminowe monety, które były wydawane, realizowały przeciętny zysk, a nie krążyły wokół progu rentowności.

To sygnał narastającej realizacji zysków, ale niewystarczający, by ogłosić szczyt rynkowy. STH-SOPR obejmuje jedynie monety, które się przemieściły, a nie każdą monetę posiadaną przez niedawnego kupującego. Nie identyfikuje też właściciela jako inwestora detalicznego, nie pokazuje, dokąd trafił Bitcoin, ani nie potwierdza, że został sprzedany na giełdzie.

Odczyty są różne, a nie sprzeczne

Wartość rezerw mierzy lokalizację: więcej Bitcoinów znajduje się w sieci portfeli Binance. STH-SOPR mierzy zachowanie: niedawno nabyte monety przemieszczają się z zyskiem.

Oba odczyty mogą rosnąć jednocześnie, nie opisując tej samej transakcji. Część zyskownych krótkoterminowych monet może zmierzać do Binance, ale same liczby nie ustanawiają tego powiązania. Przedstawianie ich jako przeciwstawne siły tworzy konflikt, którego dane nie pokazują.

Co potwierdziłoby silniejszą presję podaży?

Odczyty rezerw i STH-SOPR stają się bardziej użyteczne, gdy inne dane potwierdzają, czy dostępna podaż dociera na rynek:

• Napływy netto na giełdy: Utrzymane netto wpłaty pokazałyby, że depozyty nadal przewyższają wypłaty.
• Duże depozyty w Binance: Wzrost transferów od wielorybów lub górników pomógłby zidentyfikować źródło nowej podaży.
• Wolumen sprzedaży spot: Cięższa sprzedaż rynkowa pokazałaby, że zdeponowane BTC docierają do księgi zleceń.
• Przepływy ETF: Silny popyt ze strony amerykańskich funduszy spot mógłby wchłonąć część dodatkowej podaży. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoin są trwałym źródłem popytu strukturalnego od momentu debiutu w styczniu 2024 roku, więc ich przepływy netto stanowią kluczowe przeciwważenie do obserwowania za każdym razem, gdy rezerwy giełd rosną.

Scenariusz niedźwiedzi wzmocniłby się, gdyby rezerwy Binance nadal rosły, a jednocześnie przyspieszałyby napływy netto, duże depozyty i wolumen sprzedaży spot. Utrzymana STH-SOPR powyżej 1 pokazywałaby wtedy, że zyskowne krótkoterminowe monety zwiększają presję.

Ostrzeżenie osłabłoby, gdyby rezerwy Binance się ustabilizowały lub spadły, a popyt spot wchłaniał realizację zysków w okolicach 80 000 USD. Taka kombinacja sugerowałaby, że rynek przetwarza dostępną podaż, a nie buduje coraz bardziej zatłoczone wyjście.

Test 80 000 USD wymaga potwierdzenia z popytu spot

Bitcoin nie stoi w obliczu udowodnionego „muru podaży” tylko dlatego, że saldo rezerw Binance osiągnęło roczne maksimum. Dane pokazują, że więcej BTC jest dostępnych wewnątrz giełdy i że niedawno nabyte monety są wydawane z zyskiem. Nie pokazują jednak, że wszystkie te monety czekają na sprzedaż.

Następny użyteczny sygnał nadejdzie z reakcji rynku. Jeśli kupujący na rynku spot wchłoną dostępną podaż, a Bitcoin utrzyma się powyżej oporu, wzrost rezerw może okazać się możliwy do opanowania. Jeśli depozyty i zrealizowane zyski będą nadal rosły, a cena wielokrotnie zawiedzie w okolicach 80 000 USD, ryzyko głębszej korekty będzie trudniejsze do zbagatelizowania.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut są zmienne, a czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania przed podejmowaniem decyzji finansowych.