Base, zbudowana przez Coinbase sieć Ethereum layer-2, odnotowała największy jednodniowy wzrost kapitalizacji rynkowej tokenizowanych amerykańskich obligacji skarbowych spośród wszystkich śledzonych blockchainów, dodając 636 tys. USD do swoich zasobów rządowego długu on-chain.

Mała liczba, duży sygnał

Rynek tokenizowanych amerykańskich obligacji skarbowych stał się jednym z najszybciej rosnących obszarów krypto. Łączna kapitalizacja rynkowa tych produktów on-chain wynosi obecnie od 13,6 mld do 16,2 mld USD w publicznych blockchainach, co oznacza mniej więcej trzykrotny wzrost od początku 2025 r. Wzrost ten odzwierciedla szerszą zmianę, w której inwestorzy instytucjonalni, przyciągnięci rentownością obligacji skarbowych, szukali sposobów utrzymywania aktywów oprocentowanych on-chain w ramach swoich strategii dotyczących aktywów cyfrowych.

Udział Base w tym rynku pozostaje skromny. Całkowita wartość zablokowana (TVL) związanych z obligacjami skarbowymi aktywów rzeczywistych (RWA) w tej sieci wynosi około 37,95 mln USD według danych DefiLlama. Większość tej kwoty pochodzi od Spiko, emitenta tokenizowanych produktów skarbowych, który uczynił Base jednym ze swoich głównych kanałów dystrybucji.

Dla porównania, mainnet Ethereum i BNB Chain nadal dominują na rynku tokenizowanych obligacji skarbowych, z miliardami USD kapitalizacji każda. Jednodniowy przyrost Base o 636 tys. USD umieścił ją na czele wszystkich sieci śledzonych w dniu raportowania, co sugeruje, że nowy kapitał zaczyna eksplorować opcje layer-2 dla przynoszących dochód aktywów on-chain, zamiast domyślnie wybierać mainnet Ethereum. Niższe koszty transakcyjne w sieciach layer-2 w porównaniu z mainnetem Ethereum to jeden z czynników, które uczyniły je coraz bardziej opłacalnymi dla aktywów wymagających częstych emisji, wykupów lub transferów.

Kto buduje infrastrukturę

Fundusz BUIDL firmy BlackRock, uruchomiony na Ethereum, był jednym z katalizatorów, które nadały tej kategorii wiarygodność w oczach alokatorów instytucjonalnych. Circle wraz z podmiotem zależnym Hashnote, Ondo Finance oraz Anemoy (działający przez Centrifuge) zbudowały już swoje pozycje w tej przestrzeni.

Na Base konkretnie to Spiko wyłonił się jako główny dostawca. Firma oferuje tokenizowany krótkoterminowy dług rządowy zaprojektowany do użytku instytucjonalnego, umożliwiając posiadaczom uzyskiwanie rentowności obligacji skarbowych bez opuszczania środowiska blockchain.

Problem (lub szansa) 0,2%

Całkowity rynek krótkoterminowych biletów skarbowych T-bill jest wyceniany na około 6,6 bln USD. Wersje tokenizowane stanowią obecnie około 0,2% tej kwoty. Nawet po potrojeniu od początku 2025 r. obligacje skarbowe on-chain pozostają ułamkiem świata rynku dłużnego. Tempo, w jakim emitenci będą rozszerzać działalność na dodatkowe sieci, takie jak Base, oraz to, czy łączne wartości RWA w tych sieciach będą nadal rosły z aktualnie niskich poziomów, wskażą, czy tokenizowane obligacje skarbowe w praktyce wykraczają poza mainnet Ethereum i BNB Chain.

Dla Base logika strategiczna jest istotna. Coinbase przez ostatnie dwa Jahre pozycjonowała się jako zgodny z regulacjami, przyjazny instytucjom punkt wejścia do krypto. Sieć layer-2 hostująca przynoszący dochód dług rządowy wpisuje się w tę narrację, dając użytkownikom instytucjonalnym powód do lokowania kapitału na Base poza prostą spekulacją DeFi i zapewniając sieci trwałą TVL, która nie znika, gdy ceny tokenów spadają.