Korea Południowy niedawno ogłosił plany zwiększenia rezerw złota, ale do tej pory nabył jedynie inny rodzaj papieru.

Zgodnie z dokumentem złożonym w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Bank Korei kupił w drugim kwartale 679 765 udziałów ETF-u SPDR Gold Trust. Na koniec czerwca udziały te w portfelu banku centralnego były wyceniane na 354,5 mld wonów (250,41 mln dolarów). Zakup ten wyróżnia się, ponieważ bezpośrednie kupowanie złotych ETF-ów przez banki centralne jest rzadkością — władze monetarne historycznie preferowały fizyczne złoto alokowane, przechowywane na ich własne nazwisko.

ETF-y to wygodny sposób na uzyskanie ekspozycji na rynek złota, jednak posiadanie udziałów ETF-u nie jest tym samym, co trzymanie fizycznego złota. ETF reprezentuje koszyk inwestycji notowany na rynku jako jeden podmiot. Może odwzorowywać pojedynczą surowiec, np. ropę naftową, albo obejmować szeroki zakres aktywów, takich jak akcje technologiczne; skład portfela ETF-u ogranicza jedynie wyobraźnia. Podobnie jak akcje, ETF-y sprzedawane są w udziałach na giełdzie, a ich cena rośnie i spada w ciągu dnia handlowego wraz z kupnem i sprzedażą, tak jak w przypadku akcji czy obligacji.

Zabezpieczony złotem ETF na ogół podąża za ceną złota, ale działają także inne czynniki, więc korelacja nie jest jeden do jednego. Co najważniejsze, choć złoty ETF to wygodny sposób na grę o cenę złota, posiadacz nie posiada żadnego złota — jedynie papier. Nie można też mieć pewności, że fundusz faktycznie posiada całe deklarowane złoto; inwestorzy muszą wziąć jego słowo za dobrą monetę. Dotyczy to zwłaszcza sytuacji gwałtownego napływu kapitału do funduszu, gdy zdarzały się trudności lub opóźnienia w pozyskaniu fizycznego kruszcu.

ETF SPDR jest największym zabezpieczonym złotem funduszem na świecie. Fundusz z siedzibą w USA przechowuje złoto w Nowym Jorku i Londynie.

„W obliczu nasilających się ryzyk geopolitycznych wzrosło zainteresowanie złotem jako aktywem bezpiecznej przystani i uznaliśmy, że Bank Korei powinien zwiększyć swoje stosunkowo niewielkie rezerwy złota” — powiedział Jung Hee-sup, dyrektor Grupy Zarządzania Rezerwami Banku Korei.

Jednak dokładnie tego bank centralny nie robi. Nie kupuje złota — kupuje papier zabezpieczony złotem, wymieniając jeden zestaw ryzyk kontrahenta na inny.

Ryzyko kontrahenta to, mówiąc prosto, możliwość, że strona po drugiej stronie transakcji nie wywiąże się ze swojego zobowiązania. Na przykład, jeśli pożyczymy znajomemu 200 dolarów, zawsze istnieje szansa, że nie zostaną one zwrócone — ta możliwość stanowi podejmowane ryzyko kontrahenta.

ETF-y wprowadzają wysoki poziom ryzyka kontrahenta. Fundusz może mieć problemy z pozyskaniem kruszcu i może nie być zabezpieczony na odpowiednim poziomie. Może być źle zarządzany, a nawet zamknięty. Inne strony mogą zablokować dostęp do funduszu lub skonfiskować udziały. Innymi słowy, zakup ETF-u wprowadza wiele z tych samych ryzyk, przed którymi banki centralne próbują się chronić, trzymając złoto.

Banki centralne gromadzą złoto, by uchronić się przed ryzykami kontrahenta nieodłącznymi od dolara. Martwią się fiskalną niewłaściwością Ameryki i jej stale rosnącym długiem, a także uzbrojeniem dolara w narzędzie nacisku oraz perspektywą wykorzystywania przez USA waluty jako dźwigni w polityce zagranicznej. W tym ujęciu zakup amerykańskiego złotego ETF-u przypom trochę skakanie z deszczu pod rynnę. Szerszy trend zakupowy jest dobrze udokumentowany: według danych Światowej Rady Złota banki centralne na całym świecie kupowały w ostatnich latach złoto w historycznie wysokich rocznych tempach, w tym w rekordowych wielkościach rocznych na początku tej dekady, głównie w ramach dywersyfikacji rezerw odejścia od dolara.

Korea Południowy ma jednak plany zwiększenia fizycznych rezerw złota. Na początku tego miesiąca ogłosiła ramy zakupu złota od południowokoreańskich górników po międzynarodowych cenach spot. Korea Exchange i Korea Securities Depository umożliwią przeprowadzenie transakcji, a kwalifikowane złoto dostarczą krajowy producent LS MnM oraz Korea Zinc. Dwaj południowokoreańscy górnicy wydobywają 4 do 5 ton złota rocznie. Urzędnicy mówią, że Bank Korei kupi część tej produkcji „gdy warunki rynkowe i warunki zarządzania rezerwami będą sprzyjające”.

Konstrukcja programu pozwoli Bankowi Korei rozliczać transakcje w wonach południowokoreańskich, co oznacza, że nie będzie musiał sięgać do rezerw walutowych. Złoto zostanie, według doniesień, przechowywane w Korei Południowej; większość rezerw złota kraju jest obecnie trzymana w londyńskich skarbcach. Krajowo przechowywane, rozliczane w wonach złoto fizyczne odniósłoby się dokładnie do tych obaw jurysdykcyjnych i ryzyka kontrahenta, które budzi posiadanie ETF-u.

Ostatni raz Bank Korei zwiększał rezerwy złota 13 lat temu. Kraj posiada obecnie nieco ponad 104 tony złota, około 1,1 proc. całkowitych rezerw — udział znacznie niższy niż w wielu bankach centralnych partnerów, gdzie złoto stanowi zwykle znacznie większą część rezerw oficjalnych.

Analityk Korea Investment and Securities Jung Hyun-jong powiedział, że odnowione zainteresowanie banku centralnego złotem jest częścią szerszego trendu w Korei Południowej.

„W przeszłości popyt na jubilerstwo odpowiadał za ponad połowę rynku złota, ale w ostatnich latach gwałtownie wzrósł udział popytu inwestycyjnego i banków centralnych. Oznacza to, że status złota zmienia się z prostego dobra konsumpcyjnego na aktyw finansowy i alternatywną walutę, która może służyć jako zabezpieczenie przed ryzykami geopolitycznymi, inflacją i deprecjacją waluty”.

Artykuł napisał Mike Maharrey i został opublikowany przez GoldSeek.