Najważniejsze informacje

• Dwadzieścia jeden firm wspiera planowaną spółkę.
• Stablecoin powiązany z dolarem ma zadebiutować na początku 2027 roku.
• Wspólna dystrybucja może stać się jego główną przewagą.
• Szczegóły dotyczące emitenta i blockchaina nie zostały jeszcze ujawnione.

Sieć powstaje przed produktem

Citi, Goldman Sachs, Bank of America oraz 18 innych instytucji finansowych zobowiązały się do utworzenia spółki, która miałaby wspierać emisję stablecoinów. Nienazwany podmiot ma powstać w drugiej połowie 2026 roku, po spełnieniu warunków zamknięcia transakcji, a jego pierwszy token denominowany w dolarach ma być celem na pierwszą połowę 2027 roku.

Wspólny komunikat przedstawia token jako środek płatniczy do transgranicznych rozliczeń i rozrachunku aktywów cyfrowych na rynkach hurtowym, instytucjonalnym i detalicznym. Kolejnym priorytetem ma być stablecoin denominowany w euro, a następnie potencjalne tokeny powiązane z innymi walutami Grupy Siedmiu.

W tym przypadku sieć uczestników jest bardziej przejrzysta niż produkt, który ma dystrybuować. Przedsięwzięcie obejmuje już 21 instytucji, ale nadal nie ma publicznej nazwy, blockchaina, emitenta, polityki rezerw ani warunków wykupu.

Wśród członków są podmioty z Ameryki Północnej, Europy, Azji Wschodniej, Bliskiego Wschodu i Afryki. Obok globalnych banków znajdują się Fidelity Investments i WisdomTree, co daje grupie ekspozycję na usługi płatnicze i produkty inwestycyjne. Ten zasięg jest najjaśniejszą potencjalną przewagą projektu, pod warunkiem że członkowie aktywnie będą dystrybuować i wspierać token oraz przełożą ten zasięg na rzeczywiste użycie, a nie jedynie listę nazw.

Jeden coin mógłby zapobiec 21 oddzielnym wyspom pieniężnym

Banki mają już inny sposób przenoszenia pieniędzy onchain: tokenizowane depozyty. Tokenizowany depozyt wyemitowany przez jeden bank pozostaje roszczeniem powiązanym z tą instytucją, podczas gdy token innego banku reprezentuje odrębne zobowiązanie.

Taka struktura zachowuje relację między każdym bankiem a jego klientem, ale może też dzielić płynność cyfrową między oddzielnych emitentów. Przeniesienie wartości z tokena jednego banku do tokena innego może nadal wymagać konwersji, uzgodnień rozrachunkowych i wspólnych standardów technicznych.

Wspierany wspólnie stablecoin oferuje inną drogę. Zamiast wymagać od każdej instytucji emisji własnych pieniędzy cyfrowych, grupa mogłaby używać jednego tokena zabezpieczonego rezerwami, rozpoznawanego przez uczestniczące banki, zarządzających aktywami i ich klientów. Ten sam zasób mógłby przemieszczać się między platformami płatniczymi, miejscami obrotu i rynkami tokenizowanymi bez zmiany formy za każdym razem, gdy przekracza granicę instytucjonalną.

Niedawny przegląd stablecoina JPMorgan pokazuje, dlaczego banki utrzymują oba modele otwarte. Tokenizowane depozyty zachowują relację z pojedynczym bankiem, podczas gdy stablecoiny mogą krążyć poza systemami jednej instytucji.

Konsorcjum nie powiedziało, jak swobodnie będzie mógł przemieszczać się jego token. Może on wspierać transfery w publicznych blockchainach, zatwierdzone portfele instytucjonalne lub połączenie obu modeli. Oryginalna eksploracja z udziałem dziesięciu banków, ogłoszona w październiku 2025 roku, opisywała w pełni zabezpieczony aktyw płatniczy dostępny w publicznych blockchainach, ale najnowszy komunikat nie potwierdza ostatecznej sieci ani modelu dostępu.

Przedsięwzięcie złożyło tylko połowę rozwiązania

Jego członkowie mogą zapewnić dystrybucję

Stworzenie tokena odwzorowującego jeden dolar nie jest już technicznie czymś nietypowym. Trudniejsza praca zaczyna się od rezerw, wiarygodnych wykupów, płynności rynkowej i wystarczającej liczby miejsc, w których instytucje mogą go używać. Konsorcjum ma członków zdolnych pokryć dużą część tego łańcucha.

Do tych ról należą:

• Dostęp klientów poprzez usługi płatnicze i skarbowe
• Handel, przechowywanie i konwersja na waluty fiducjarne
• Rozrachunek gotówkowy dla tokenizowanych produktów inwestycyjnych

Żadna z tych ról nie została publicznie przypisana. 21 uczestników nie tworzy automatycznie 21 dystrybutorów, a ich udział nie dowodzi, że klienci zgodzili się korzystać z tokena. Komunikat wskazuje usługi dostępne w ramach grupy, ale nie pokazuje, jak zostaną one połączone przy starcie.

Posiadacze nadal potrzebują warunków wykupu

Dystrybucja ma znaczenie dopiero wtedy, gdy posiadacze wiedzą, który podmiot odpowiada za wykup i jakie roszczenie token daje im wobec swoich rezerw. Poparcie dużych banków nie musi oznaczać, że stablecoin stanie się depozytem w Citi, Goldman Sachs ani w żadnym innym uczestniku. Jego charakter prawny będzie zależeć od spółki emitującej oraz praw wykupu zapisanych w warunkach tokena.

Zanim użytkownicy będą mogli ocenić to twierdzenie, przedsięwzięcie musi odpowiedzieć na kilka praktycznych pytań:

• Który podmiot wyemituje stablecoin?
• Jakie aktywa będą go zabezpieczać i gdzie będą przechowywane?
• Kto będzie mógł dokonać bezpośredniego wykupu i za jaką opłatą?
• Które blockchainy i portfele będą obsługiwane?
• Kto zapewni płynność poza godzinami pracy banków?

Szczegóły te decydują o tym, czy token będzie działał jak szeroko dostępna gotówka onchain, czy jak instrument rozrachunkowy przeznaczony głównie dla zatwierdzonych instytucji. Decydują też o tym, co stanie się, jeśli posiadacz będzie potrzebował dolarów, gdy banki wspierające sieć są zamknięte.

Ustawa GENIUS Act oraz unijne ramy Markets in Crypto-Assets wyznaczają planowaną ścieżkę regulacyjną, ale zgodności nie można ocenić, dopóki nie zostaną wskazane emitent, rezerwy i rynki operacyjne. Zamiar spełnienia obu ram nie jest tym samym co uzyskanie licencji wymaganych do uruchomienia produktu w każdej jurysdykcji.

Plan w euro tworzy nakładającą się mapę

Decyzja o rozpoczęciu od dolara odzwierciedla to, gdzie już znajduje się płynność stablecoinów, ale ekspansja w euro może być bardziej wymowna. Europa ma już kolejny projekt prowadzony przez banki, Qivalis, który przygotowuje stablecoin denominowany w euro wraz z osobną grupą instytucji finansowych.

BBVA pojawia się w obu inicjatywach. To nakładanie się sugeruje, że duże banki mogą nie traktować stablecoinów instytucjonalnych jako wyłącznego zakładu. Mogą wspierać kilka sieci obsługujących różnych klientów, jurysdykcje lub systemy rozliczeniowe, podobnie jak dziś łączą się z więcej niż jedną siecią kartową, płatniczą czy komunikacyjną.

Rezultatem może być zatem zbiór interoperacyjnych tokenów, a nie jeden globalny bankowy coin. To sprawiłoby, że konwersja i rozrachunek między sieciami byłyby równie ważne jak sama emisja. Nakładanie się uczestników pokazuje też, dlaczego same podmioty założycielskie nie mogą zagwarantować płynności: te same instytucje mogą dystrybuować kilka konkurujących walut cyfrowych.

Czy token może wyjść poza krąg założycielski?

Konsorcjum może wygenerować aktywność wśród własnych członków. Trudniejszym testem jest to, czy firmy i instytucje finansowe spoza grupy zdecydują się trzymać i akceptować token.

Stablecoin ograniczony do zatwierdzonych transferów między uczestniczącymi bankami nadal mógłby poprawić rozrachunek. Przypominałby jednak bardziej wyspecjalizowaną instytucjonalną infrastrukturę niż szeroko krążące stablecoiny, takie jak USDT czy USDC. Szersza cyrkulacja wymagałaby wsparcia zewnętrznych portfeli, giełd, depozytariuszy i platform aktywów tokenizowanych.

Blockchainowy rejestr Swift już oferuje bankom drogę do całodobowego rozrachunku blockchainowego bez tworzenia osobnego stablecoina. Daje to konsorcjum praktyczny punkt odniesienia: jego token musi oferować coś, czego infrastruktura oparta na depozytach nie potrafi zapewnić.

Odpowiedzią może być przenośność. Jeśli token może przemieszczać się między bankami, publicznymi blockchainami i rynkami aktywów cyfrowych bez potrzeby nawiązywania nowej relacji bankowej na każdym etapie, wypełniłby lukę, przez którą tokenizowane depozyty przechodzą z trudem. Jeśli dostęp pozostanie wąski, różnica staje się trudniejsza do zauważenia.

Pierwszy klient ma większe znaczenie niż założyciele

Przedsięwzięcie startuje z przewagą, którą większość emitentów stablecoinów buduje latami: dostępem do banków, firm inwestycyjnych i klientów międzynarodowych. Jego sukces będzie zależeć od tego, czy instytucje te przekształcą swój zasięg w bezpośrednie wykupy, użyteczną płynność i popyt na rozrachunek.

Warunki emisji i rezerw pokażą, czym token jest. Jego pierwsi klienci pokażą, czy wspólna sieć rozwiązuje problem, którego członkowie nie potrafili rozwiązać za pomocą istniejących szyn płatniczych.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej.