Arthur Hayes argumentuje, że tokenizacja może pomóc napędzić kolejną hossę kryptowalut, ale tylko wtedy, gdy ugruntowane protokoły przejmą aktywność handlową, rozliczeniową i płynnościową tworzoną przez tokenizowane aktywa.

W ocenie Hayesa sztuczna inteligencja może zmienić ekonomię rynku. Agenci AI zarządzający portfelami, zabezpieczeniami i płatnościami mogą uczynić z tokenizowanych aktywów część nieprzerwanie działającego systemu finansowego on-chain.

Argument Hayesa za tokenizacją zaczyna się od agentów AI

Hayes postrzega tokenizowane akcje i obligacje skarbowe jako surowiec dla zautomatyzowanego systemu finansowego. „Agenci AI będą obsługiwać wszystkie Twoje usługi finansowe”, powiedział w wideo, argumentując, że tania moc obliczeniowa mogłaby pozwolić oprogramowaniu na rebalansowanie portfeli, routing płatności i handel przez całą dobę.

Taki system wymagałby infrastruktury zdolnej obsłużyć wiele małych i częstych operacji, w tym płynne rynki, niezawodne rozliczenia, zarządzanie zabezpieczeniami i jasno określone uprawnienia płatnicze. Wczesne narzędzia płatności dla agentów już pokazują skalę wyzwania operacyjnego. Na przykład narzędzia płatności AI w XRPL oddzielają zdolność agenta do przygotowania transakcji od uprawnienia do jej podpisania.

Skalowanie finansu agentowego wymaga zatem czegoś więcej niż tworzenia tokenizowanych aktywów. Wymaga także systemów, które potrafią zarządzać uprawnieniami, rozliczeniami i wykonaniem na dużą skalę.

Ta sekwencja jest kluczowa dla tezy Hayesa: sam wzrost liczby tokenizowanych aktywów nie kończy procesu tworzenia wartości dla blockchaina ani jego tokena.

Wysokie sumy RWA nie rozstrzygają kwestii płynności

Tokenizacja wygenerowała już wysokie liczby w nagłówkach, choć te wymagają ostrożnej interpretacji. 12 października RWA.xyz wykazało XRP Ledger z 5,05 mld USD w tokenizowanych aktywach, z wyłączeniem stablecoinów. Ten sam dashboard oznaczył 9,8% jako rozdystrybuowane. To rozróżnienie pokazuje, dlaczego suma aktywów, szerokość własności i aktywna płynność na rynku wtórnym to zamienne miary.

Przegląd rankingu XRPL wykazał tę samą różnicę między całkowitą wartością sieci a częścią, którą RWA.xyz oznacza jako rozdystrybuowaną. Ograniczenia emitenta, wymogi kwalifikacji inwestorów i warunki odkupu mogą wpływać na użyteczność tokenizowanego produktu, nawet gdy jego wartość bazowa jest zapisana na publicznym blockchainie.

Hayes stosuje bardziej selektywny filtr. Powiedział, że szuka tego, co jest „najbardziej niezrozumiane, a co może zostać przewycenione w górę”, zamiast zakładać, że każda firma lub token związany z aktywami świata rzeczywistego skorzysta w równym stopniu. Protokół musi mieć rolę w rzeczywistym przepływie pracy finansowej, zanim tokenizacja stworzy znaczący popyt na jego token.

Istniejące przychody dają tezie coś do zmierzenia

Aktualne dane ilustrują typ działalności on-chain, który Hayes ma na myśli. W momencie pisania DefiLlama wykazywał Hyperliquid z 7,03 mld USD całkowitej wartości zablokowanej i 71,05 mln USD przychodów protokołu w poprzednich 30 dniach.

Te liczby nie czynią z Hyperliquid bezpośredniej gry tokenizacyjnej. Pokazują jednak protokół z mierzalnym użyciem, dochodem i ekonomią dla posiadaczy tokenów, zanim nastąpi dalsza adopcja instytucjonalna. To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ tokenizacja może zwiększyć aktywność na blockchainie bez automatycznego wzrostu wartości jego tokena.

Pendle stanowi inny przykład. Protokół yield miał w momencie sprawdzania 1,22 mld USD TVL, 419 752 USD przychodów protokołu w 30 dni i 785,66 mln USD wolumenu na zdecentralizowanych giełdach w 30 dni. Jego model przychodowy przypisuje 80% przychodów posiadaczom sPENDLE.

Aktywność, opłaty i zadeklarowany mechanizm dystrybucji można zatem analizować niezależnie od szerszej narracji rynkowej. Te dane pochodzą z DefiLlama w momencie pisania i ilustrują ramy analizy; nie są rekomendacjami tokenów.

Dlaczego Hayes patrzy poza nowe premiery

Hayes uważa, że agenci AI częściej będą polegać na infrastrukturze, która już przetrwała zmienne rynki. Wskazał na protokoły, które pozostały aktywne po DeFi, z istniejącą płynnością i użytkownikami, zamiast na nową falę tokenów o niskiej podaży w obiegu stojących przed dużymi odblokowaniami.

„Rzeczy, które mają zyskać 10x, są już teraz handlowalne”, powiedział w innym wideo.

Historia działania nie eliminuje ryzyka. Awarie smart kontraktów, konkurencja, ograniczenia regulacyjne i dilucja tokenów nadal mogą zerwać związek między rosnącym protokołem a jego tokenem. Ramy Hayesa zaczynają się zatem od bardziej wymagającego kryterium niż nowy komunikat: protokół musi być już użyteczny, a roszczenie tokena do biznesu musi być wystarczająco jasne do oceny.

Tokenizacja rozszerza rynek; przechwytywanie wartości pozostaje decydujące

Teza Hayesa jest węższa niż twierdzenie, że tokenizacja automatycznie podnosi cały rynek krypto. Tokenizowane aktywa mogą przynieść więcej kapitału on-chain, a agenci AI mogą stworzyć częstszy popyt na infrastrukturę finansową. Protokoły, które już obsługują aktywność i mogą przekazać część powstałej ekonomii posiadaczom, miałyby najjaśniejszą drogę do przewyceny w górę, gdyby ta aktywność rosła.

„Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz”, powiedział Hayes w osobnym wideo. Tokenizacja może rozszerzyć dostępny rynek, ale nie przesądza, kto zbiera opłaty, kto posiada płynność ani czy token ma roszczenie do któregokolwiek z nich.

Te pytania rozstrzygną, ile wartości ekonomicznej trafi do poszczególnych protokołów i ich tokenów, jeśli tokenizowane fundusze, obligacje i inne aktywa przyniosą więcej kapitału on-chain. W praktyce tezę można ocenić, śledząc, czy tokenizowane aktywa są rozdystrybuowane i aktywnie handlowane, czy protokoły generują mierzalne opłaty oraz czy ich ekonomia tokenów jasno łączy tę aktywność z posiadaczami.

Ten artykuł przedstawia poglądy Arthura Hayesa i zawiera ogólną analizę rynku. Nie stanowi porady inwestycyjnej.

Źródło oryginalne: Coindoo