Współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes ostrzegł, że rozcieńczenie akcji towarzyszące fali debiutów giełdowych największych firm zajmujących się sztuczną inteligencją może wywierać presję na ceny akcji, zaostrzyć warunki finansowania w branży AI i obciążać Bitcoina w krótkim terminie. Jego zdaniem jednak potencjalna reakcja banków centralnych na kryzys systemowy może z czasem stworzyć bardziej sprzyjające otoczenie dla kryptowaluty — według relacji Hokanews.

W swoim najnowszym eseju zatytułowanym „D is for Dilution” Hayes przeanalizował możliwe konsekwencje大规模 odblokowań akcji i rozcieńczenia kapitału, które mogą nastąpić po IPO znaczących firm AI, w tym SpaceX, Anthropic i OpenAI. Argumentował, że te zjawiska mogą wpłynąć na wyceny akcji tych spółek, jednocześnie podnosząc koszty finansowania dłużnego w całym sektorze AI.

Odblokowania akcji następują, gdy po debiucie wygasają ograniczenia blokujące sprzedaż udziałów wcześniejszych akcjonariuszy, powiększając podaż akcji dostępnych do obrotu, natomiast rozcieńczenie zmniejsza proporcjonalny udział dotychczasowych akcjonariuszy wraz z emisją nowego kapitału. Oba mechanizmy są kluczowe dla scenariusza, który Hayes opisuje w odniesieniu do cyklu debiutów firm AI.

Wcześni inwestorzy Anthropic mogą zmierzyć się z rozcieńczeniem sięgającym 83%

Hayes zwrócił uwagę na potencjalną skalę rozcieńczenia, przed którą stają wcześni inwestorzy Anthropic, jednej z wiodących firm AI wymienionych w eseju. Według jego szacunków inwestorzy ci mogą do czerwca 2027 roku doświadczyć rozcieńczenia udziałów nawet o 83%.

Ta liczba opisuje zmniejszenie procentowego udziału w ownershipie, a nie całkowitą utratę posiadanych akcji: w miarę wprowadzania nowych akcji do obrotu każdy istniejący pakiet stanowi mniejszą część spółki. Szacunek ilustruje potencjalny wpływ, jaki odblokowania akcji i dodatkowe emisje kapitału mogą mieć na dotychczasowych akcjonariuszy. Hayes ostrzegł również, że konsekwencje mogą wykraczać poza pojedyncze spółki i potencjalnie wpływać na warunki finansowania w całej szerszej branży AI.

Dlaczego Hayes widzi krótkoterminową presję na Bitcoina

Hayes powiązał perspektywy dla wycen firm AI z szerszą płynnością rynków finansowych. W jego ocenie spadek cen akcji AI mógłby osłabić tempo ekspansji kredytu bankowego, przyczyniając się do kontrakcji płynności dolarowej. Płynność dolarowa w tym kontekście oznacza dostępność kredytu w dolarach amerykańskich w całym systemie finansowym, a jedną z jej głównych źródeł jest akcja kredytowa banków.

Potencjalne zmniejszenie płynności mogłoby obciążać Bitcoina i inne aktywa kryptowalutowe. Ten argument łączy rozwój wydarzeń na rynku akcji AI z warunkami w szerszym systemie finansowym, zamiast traktować wyniki spółek technologicznych jako kwestię odosobnioną dla inwestorów.

Na tym tle Hayes oświadczył, że jego firma inwestycyjna Maelstrom pozostanie na uboczu, dopóki warunki płynności nie wykażą wyraźnej poprawy. Stanowisko to odzwierciedla jego zadeklarowane preferencje polegające na oczekiwaniu na silniejsze warunki płynności przed podjęciem kolejnych decyzji inwestycyjnych.

Interwencja banku centralnego może zmienić długoterminowe perspektywy

Mimo swoich krótkoterminowych obaw Hayes nakreślił inny potencjalny scenariusz w dłuższym okresie — według relacji Wu Blockchain. Oczekuje, że jeśli branża AI doświadczy kryzysu systemowego, banki centralne mogą ostatecznie odpowiedzieć poluzowaniem polityki monetarnej.

Według Hayesa taka reakcja polityczna byłaby w długim okresie korzystna (bycza) dla Bitcoina. Według tej logiki poluzowanie polityki rozszerzyłoby tę samą pulę kredytu dolarowego, której potencjalna kontrakcja jest źródłem krótkoterminowych obaw. Jego perspektywa rozróżnia zatem potencjalne krótkoterminowe skutki cieńszej płynności dolarowej i długoterminowe implikacje luzowania polityki monetarnej, gdyby władze finansowe zainterweniowały w trakcie szerszego kryzysu.

Ocena Hayesa umieszcza rozcieńczenie akcji firm AI, ekspansję kredytu bankowego i politykę banków centralnych w ramach jednego mechanizmu płynności. Na razie Maelstrom planuje pozostać na uboczu, dopóki nie pojawią się bardziej jednoznaczne dowody na poprawę warunków płynności.