ARK Invest, kierowany przez współzałożycielkę i CEO Cathie Wood, nabył akcje Block o wartości blisko 21 mln USD w czwartek po spadku kursu akcji spółki o ponad 6%. Choć zakup może wydawać się sygnałem zaufania do firmy fintech prowadzonej przez Jacka Dorseya, własne zasady portfelowe ARK sugerują co innego. Zgodnie z ujawnioną strategią dywersyfikacji firmy, transakcja była rutynowym rebalansowaniem, a nie nową tezą inwestycyjną. To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ codzienne raporty transakcyjne ARK są uważnie śledzone przez inwestorów detalicznych, którzy czasami replikują ruchy firmy, interpretując każdy zakup jako sygnał kierunkowy.

ARK ogranicza każdą pojedynczą pozycję do 10% danego funduszu. W miarę jak ceny akcji wahają się, wagi portfelowe zmieniają się odpowiednio. ARK zazwyczaj dokupuje pozycje, które spadły poniżej docelowej alokacji, i redukuje te, które urosły zbyt mocno. Zakup akcji Block wpisuje się dokładnie w tę ramę.

Przed czwartkowym zakupem Block był dziesiątą co do wielkości pozycją w funduszu ARK Next Generation Internet ETF (ARKW), o wycenie około 60 mln USD, co stanowiło 3,51% funduszu.

ARK trzyma się swojego podręcznika

Patrząc przez pryzmat zarządzania portfelem, czwartkowy wydaje się być podyktowany dyscypliną alokacji, a nie nowym przekonaniem inwestycyjnym.

ARK kupił 267 676 akcji Block za pośrednictwem trzech funduszy notowanych na giełdzie: ARK Innovation ETF (ARKK), ARKW oraz ARK Blockchain and Fintech Innovation ETF (ARKF). Zakupy zostały dokonane, gdy akcje Block zamknęły się na poziomie 79 USD, czyli 6,15% niżej w ciągu dnia.

Ten sam wzorzec pojawił się wcześniej w tygodniu. 4 sierpnia ARK Invest nabył akcje Coinbase o wartości około 8 mln USD po tym, jak giełda kryptowalut spadła o ponad 14% po publikacji wyników finansowych, zgodnie z informacjami The Block. Coinbase był już wówczas szóstą co do wielkości pozycją w ARKK.

Następnego dnia ARK zainwestował dodatkowo 17,3 mln USD w akcje Circle — wtedy dziewiątej co do wielkości pozycji w ARKK, notowanej na poziomie około 63 USD.

Kupowanie spółek, których akcje posiada już najwięcej

Zamiast poszukiwać nowych pozycji, ARK często zwiększał swoje udziały w firmach, które już należą do jego największych pozycji, szczególnie po spadkach cen akcji. Jak wcześniej informowano, podejście polegające na kupowaniu na spadkach i rebalansowaniu w razie potrzeby jest kluczową strategią stosowaną przez Wood w zarządzaniu swoimi funduszami ETF. Każda transakcja jest zazwyczaj realizowana w celu utrzymania docelowych wag portfelowych, a nie sygnalizowania fundamentalnej zmiany perspektywy.

Ten powtarzający się wzorzec sięga wielu miesięcy wstecz. W końcu stycznia ARK kupił akcje Coinbase, Circle i Bullish o łącznej wartości 21,5 mln USD w jednej sesji handlowej po tym, jak Bitcoin krótkoto spadł poniżej 90 000 USD. Były to pierwsze zakupy tych trzech spółek przez firmę od połowy grudnia.

Invezz, w osobnym raporcie opublikowanym na TradingView, szacuje, że ARK zainwestował około 72 mln USD w akcje spółek powiązanych z kryptowalutami w dniu, gdy Bitcoin był notowany w okolicach 75 000 USD. Inwestycja ta obejmowała około 32,7 mln USD w akcje Robinhood. Ten sam raport zaznacza, że Wood nadal uważa niską korelację Bitcoina z tradycyjnymi aktywami za długoterminową przewagę.

Oczekiwane wyniki Block i ostrzeżenie Mizuho o kosztach

Spadek ceny akcji Block nie był związany z wynikami fundamentalnymi spółki. Zgodnie z informacjami The Block, firma fintech zaraportowała przychód za drugi kwartał na poziomie 6,62 mld USD, wzrost o 9% rok do roku, przekraczając oczekiwania analityków. Skorygowany EPS osiągnął 1,02 USD po wzroście o 65%, a zysk brutto wzrósł o 25% do 3,17 mld USD.

Obawy inwestorów koncentrowały się jednak na kosztach. Analitycy Mizuho zauważyli, że Block nadal notuje wzrost kosztów operacyjnych pomimo zwolnienia około 40% pracowników w lutym. Mizuho prognozuje, że skorygowane koszty operacyjne wzrosną z 4,48 mld USD w pierwszym półroczu do 4,56 mld USD w drugim, na podstawie własnej prognozy Block. Prognozowany wzrost w drugim półroczu jest skromny w ujęciu procentowym — około 1,8% — ale sygnalizuje inwestorom, że oszczędności wynikające z głębokiej redukcji zatrudnienia w Block nie przeszły jeszcze w pełni na koszty operacyjne, co jest dynamiką, którą inwestorzy zorientowani na wzrost w sektorze fintech coraz dokładniej analizują w miarę dojrzewania branży i rosnących oczekiwań dotyczących rentowności.

ARK sprzedawał w tych samych dniach, w których kupował

Jednoczesna sprzedaż ARK stanowi dalszy dowód na to, że transakcje te dotyczyły utrzymania portfela, a nie ogólnego byczego stanowiska wobec akcji powiązanych z kryptowalutami.

Tego samego dnia, w którym kupił akcje Block, ARK sprzedał 39 509 akcji Bullish przez ARKW, redukując tę pozycję o około 910 000 USD po zamknięciu akcji na spadku 3,36% na poziomie 23,04 USD. Wcześniej w tygodniu firma sprzedała również 5700 akcji Solmate — spółki skarbowej skoncentrowanej na Solana — za blisko 25 000 USD, zgodnie z informacjami The Block.

Kupowanie jednych akcji powiązanych z kryptowalutami i jednoczesna sprzedaż innych tego samego dnia nie odzwierciedla kierunkowego zakładu na sektor. Zamiast tego ukazuje to, w jaki sposób ARK zarządza swoimi inwestycjami: nieustannie dopasowując wagi portfelowe do ruchów rynku.

Czy ARK zmienia swoją filozofię inwestycyjną?

ARK Invest nie dał sygnału, że odchodzi od Bitcoina. Jednak kilka firm badawczych coraz częściej traktuje akcje powiązane z kryptowalutami jako odrębną klasę aktywów powiązaną z szerszym wdrożeniem aktywów cyfrowych. Zatwierdzenie fizycznych ETF-ów na Bitcoina i Ethereum w Stanach Zjednoczonych dodatkowo wyostrzyło ten fokus, dając inwestorom instytucjonalnym bezpośrednią ekspozycję na aktywa cyfrowe, a jednocześnie zwracając uwagę na firmy infrastrukturalne ułatwiające handel, przechowywanie i płatności w ekosystemie.

Bitwise argumentował, że akcje powiązane z kryptowalutami mogą służyć zarówno jako „proxy dla ekspozycji na kryptoaktywa, jak i jako unikalne samodzielne inwestycje", określając je mianem podejścia „kilofów i łopat" do tego sektora.

Bernstein wielokrotnie wskazywał giełdy oraz firmy świadczące usługi finansowe w obszarze kryptowalut, takie jak Coinbase, jako głównych beneficjentów wyraźniejszej regulacji w USA i rosnącego przyjęcia instytucjonalnego. Galaxy Research coraz częściej analizuje giełdy, platformy tokenizacji, stablecoiny i inne firmy infrastruktury krypto jako odrębne motywy inwestycyjne obok Bitcoina.

Analitycy JPMorgan podobnie mają tendencję do wyceny spółek powiązanych z kryptowalutami na podstawie fundamentów biznesowych — w tym przychodów z działalności handlowej, przechowywania, płatności i tokenizacji — zamiast traktować je wyłącznie jako lewarowane zakłady na cenę Bitcoina.

Własny raport ARK Big Ideas pokazuje, że firma od dawna inwestuje w innowacje disruptywne w obszarach blockchain, sztucznej inteligencji, fintech i aktywów cyfrowych. Jak stwierdzono w raporcie: „Naszą misją jest zapewnienie długoterminowego wzrostu kapitału (...) poprzez identyfikowanie i inwestowanie w liderów, umożliwicieli i beneficjentów innowacji disruptywnych."