Anthropic, spółka zajmująca się sztuczną inteligencją stojąca za chatbotem Claude, tworzy nową klasę akcji supergłosujących dla CEO Dario Amodeia i pozostałych współzałożycieli, w ramach restrukturyzacji mającej zabezpieczyć ich kontrolę nad firmą przed planowanym debiutem giełdowym. Anthropic została założona w 2021 roku przez byłych badaczy OpenAI kierowanych przez Dario i Danielę Amodei, a wśród jej największych inwestorów znajdują się Google i Amazon.

Restrukturyzację jako pierwsze opisało The Information, a później potwierdził Bloomberg. Następuje to w momencie, gdy Anthropic przygotowuje się do pierwszej oferty publicznej, która może odbyć się już we wrześniu lub październiku 2026 roku, a według doniesień w emisję mają być zaangażowane Goldman Sachs, JPMorgan i Morgan Stanley.

Znana struktura z nietypowym elementem

Dwuklasowe struktury akcji od dawna są częstym rozwiązaniem dla założycieli technologicznych zmierzających na rynki publiczne. Mark Zuckerberg wykorzystał taką strukturę, aby zachować kontrolę nad Facebookiem mimo lat bojkotów reklamodawców i przesłuchań w Kongresie, a Evan Spiegel ze Snapa poszedł jeszcze dalej, emitując akcje dla publiczności bez żadnych praw głosu.

Wersja Anthropic jest bardziej złożona ze względu na nietypową architekturę korporacyjną spółki. Anthropic jest zorganizowana jako Public Benefit Corporation, co oznacza, że jej zobowiązania prawne wykraczają poza akcjonariuszy i obejmują szerszą misję społeczną. Spółka prowadzi również Long-Term Benefit Trust, warstwę nadzoru zaprojektowaną tak, aby utrzymać zobowiązania firmy wobec bezpieczeństwa AI niezależnie od krótkoterminowej presji rynkowej. Członkowie trustu są wybierani ze względu na brak finansowego interesu w spółce, a sam trust ma uprawnienia do wybierania i odwoływania części członków rady dyrektorów Anthropic. Anthropic nie jest też odosobniona w takim kierunku zmian: OpenAI przeprowadziła własną restrukturyzację w 2025 roku, przenosząc działalność nastawioną na zysk do delawareńskiej public benefit corporation kontrolowanej przez jej fundację non-profit.

Akcje supergłosujące dla założycieli mają działać obok tej struktury, a nie ją zastępować. W tym układzie trust nadal odpowiadałby za nadzór na poziomie misji, podczas gdy założyciele zachowaliby codzienną kontrolę strategiczną, nawet gdy zewnętrzni inwestorzy posiadają coraz większy udział w spółce.

Liczby stojące za ofertą

Przebudowa ładu korporacyjnego nie odbywa się w próżni. Anthropic zamknęła rundę finansowania Series H 28 maja 2026 roku, pozyskując 65 miliardów dolarów i osiągając wycenę po rundzie na poziomie 965 miliardów dolarów.

Według ustaleń badawczych rozmowy inwestorów wskazywały na potencjalną wycenę IPO przekraczającą 2 biliony dolarów. Gdyby ta kwota się utrzymała, oferta znalazłaby się wśród największych publicznych emisji w historii rynku.

Dlaczego założyciele chcą zablokować ster

Logika stojąca za akcjami supergłosującymi jest prosta: presja kwartalnych wyników i wieloletnie badania nad AI nie idą ze sobą w parze. Budowa modeli frontierowych jest kosztowna, powolna i obarczona niepewnością. Anthropic jasno przedstawia swoją misję jako połączenie bezpieczeństwa AI z rentownością komercyjną. Zachowanie kontroli przez założycieli ma utrudnić aktywistycznym akcjonariuszom naciskanie na szybszą monetyzację kosztem programu badawczego, który definiuje markę.

Niemniej struktura ładu korporacyjnego będzie poddana ocenie. Inwestorzy instytucjonalni, zwłaszcza ci objęci mandatami ESG, stają się coraz bardziej sceptyczni wobec struktur dwuklasowych. California Public Employees' Retirement System i inne duże fundusze emerytalne argumentowały, że takie rozwiązania osłabiają odpowiedzialność, izolując zarząd od konsekwencji. Pojawia się też kwestia kwalifikacji do indeksów: S&P Dow Jones Indices od 2017 roku wyklucza spółki z wieloma klasami akcji z nowych włączeń do S&P 500, a Snap, którego akcje publiczne nie dają praw głosu, nigdy nie został dodany do benchmarku. Obecność w głównych indeksach wpływa na dostęp spółki do pasywnych przepływów inwestycyjnych, co stanowi jedno z kilku strukturalnych ograniczeń uwzględnianych w dokumentach ofertowych, które banki Anthropic będą teraz przygotowywać.

Istotny jest także aspekt czasowy. Ogłoszenie akcji supergłosujących przed IPO jest standardową praktyką, a tego rodzaju rozwiązania najlepiej wpisywać bezpośrednio do dokumentów ofertowych, a nie wprowadzać po debiucie. Okno na jesień 2026 roku daje Anthropic wystarczająco dużo czasu, aby sfinalizować warunki ładu korporacyjnego, zakończyć zgłoszenia regulacyjne i pozwolić rynkowi przyswoić strukturę przed dniem wyceny.