Anthropic po raz pierwszy ujawniła skalę swoich długoterminowych zobowiązań finansowych, wskazując blisko 900 miliardów dolarów przyszłych zobowiązań w deklaracji rejestracyjnej złożonej w związku z planowanym pierwotną ofertą publiczną.

Firma AI stojąca za modelem Claude złożyła deklarację rejestracyjną S-1 do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 26 października 2026 roku. S-1 to dokument ujawniający, który spółka musi złożyć, zanim jej akcje będą mogły być notowane na amerykańskiej giełdzie; przedstawia on po raz pierwszy do publicznej oceny finanse emitenta oraz czynniki ryzyka. Wniosek szczegółowo opisuje przyszłe zobowiązania płatnicze dotyczące serwerów, centrów danych, budynków i energii, z okresami obowiązywania od jednego do 20 lat. Większość tych zobowiązań jest w dużej mierze niezbywalna, co oznacza, że płatności pozostają wymagalne niezależnie od tego, jak będzie kształtować się popyt na moc obliczeniową AI.

Co pokazuje wniosek

Główna kwota dzieli się na kilka warstw. Najbardziej pewna to około 417 miliardów dolarów minimalnych płatności za infrastrukturę obliczeniową, centra danych i leasing. Na to nakłada się dodatkowe 125 do 150 miliardów dolarów prognozowanych kosztów mocy obliczeniowej obejmujących lata 2028–2031 — są to oczekiwane wydatki, a nie zapisane minimalne kwoty. Szersze zobowiązania przesuwają łączną sumę w kierunku niemal 900 miliardów dolarów.

Lista kontrahentów to największe nazwiska w branży technologicznej. Broadcom odpowiada za 161 miliardów dolarów zobowiązań, Google za 114,5 miliarda, Amazon za 110 miliardów, a Microsoft za 45 miliardów, każde rozłożone na różne okresy. Wśród kluczowych partnerów firmy pojawia się również SpaceX/xAI. same te cztery wskazane zobowiązania przekraczają łącznie 400 miliardów dolarów.

Ta koncentracja jest istotna, a wniosek wprost to sygnalizuje: Anthropic w dużym stopniu polega na niewielkiej liczbie dostawców, aby nadal rosnąć. Zobowiązania o tak długich okresach pełnią praktyczną funkcję — rezerwację mocy obliczeniowej, przestrzeni w centrach danych i energii z wieloletnim wyprzedzeniem — a struktura niezbywalna jest drugą stroną tej rezerwacji.

Anthropic określa swoje podejście do zawierania tych umów jako „odważne, ale rozsądne”. Firma przyznaje również, że jej zobowiązania mogą być postrzegane w branży jako nieodpowiedzialnie duże.

Przychody w górę, straty większe

Wyniki wzrostowe są znaczące. Anthropic odnotowała przychody w wysokości 16,3 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2026 roku, w porównaniu z 1,16 miliarda dolarów w tym samym okresie rok wcześniej — wzrost o około 1300% rok do roku.

Kolumna strat jest równie uderzająca. Spółka wykazała stratę netto w wysokości 80,7 miliarda dolarów za pierwszą połowę 2026 roku. Według wniosku większość tej straty wynikała z niegotówkowych obciążeń księgowych — kosztów zapisanych jedynie na papierze, które nie odzwierciedlają faktycznego odpływu pieniędzy z konta bankowego spółki w tym okresie.

Droga na Nasdaq

Anthropic planuje notowanie na Nasdaq pod tickerem ANT. Jej potencjalna wycena została oszacowana na od 1,5 do 2 bilionów dolarów, co wspierają znaczne inwestycje głównych spółek technologicznych. Wycena w tym przedziale umieściłaby Anthropic wśród najcenniejszych spółek notowanych na amerykańskich giełdach. Wniosek rozpoczyna ten proces, a nie kończy go: deklaracje rejestracyjne tego typu są zazwyczaj poddawane przeglądowi i nowelizowane, a zaktualizowane dane finansowe są dodawane przed ustaleniem ostatecznej ceny oferty.

Struktura umów tworzy niezwykłą sieć powiązań. Google, Amazon i Microsoft są jednocześnie partnerami i dostawcami Anthropic, prowadząc jednocześnie własne konkurencyjne projekty AI. Broadcom, reprezentujący największe pojedyncze zobowiązanie na liście, dostarcza stronę związaną z układami scalonymi. W praktyce znaczna część wydatków Anthropic wraca do tych samych spółek, które ją wspierają. Ta cyrkularność nie jest unikalna dla Anthropic, ale S-1 po raz pierwszy przedstawia precyzyjne dane liczbowe dotyczące tego zjawiska.

Co to oznacza dla inwestorów i wyścigu AI

Dla potencjalnych akcjonariuszy kluczowe pytanie jest proste do postawienia i trudne do odpowiedzi: czy przychody będą rosły na tyle szybko, aby pokryć zobowiązania rozłożone nawet na dwa dziesięciolecia?

Koncentracja partnerów dodaje kolejną warstwę ryzyka. Gdy garstka dostawców odpowiada za większość mocy obliczeniowej spółki, ich decyzje cenowe, ograniczenia podażowe i priorytety strategiczne stają się również problemem spółki. Sam wniosek traktuje tę zależność jako czynnik istotny.

W miarę zbliżania się IPO wyróżniają się trzy kwestie. Po pierwsze, czy przedział wyceny utrzyma się, gdy inwestorzy instytucjonalni przyswoją sobie pełen zakres zobowiązań. Po drugie, jak Anthropic wyjaśni lukę między pewnymi 417 miliardami dolarów minimalnych płatności a szerszą sumą zbliżającą się do 900 miliardów. Po trzecie, czy przychody z drugiej połowy 2026 roku nadąży za trajektorią, która uczyniła pierwszą połowę tak imponującą.

Anthropic nazywa swoją strategię odważną, ale rozsądną. Rynki publiczne wkrótce zdecydują, jaką wagę nadać każdemu z tych słów.