Plany IPO Anthropic przyciągnęły uwagę do ogromnego zobowiązania finansowego: blisko 900 miliardów dolarów wydatków na infrastrukturę obliczeniową, centra danych i energię. Liczba ta pojawia się we wniosku rejestracyjnym firmy z 26 października — dokumencie, który spółki składają regulatorom papierów wartościowych przed wprowadzeniem akcji do obrotu publicznego — i ilustruje skalę inwestycji wymaganych do opracowania i obsługi zaawansowanych systemów sztucznej inteligencji dla klientów.

Spółka stojąca za Claude zgłosiła 117,5 miliarda dolarów zobowiązań i 112 miliardów dolarów gotówki, według danych przytoczanych w relacjach z wniosku. Sumy te nie obejmują jednak wszystkich przyszłych płatności. Umowne umowy zakupu i dzierżawy — w tym umowy dotyczące obiektów jeszcze niewykorzystywanych — wskazują na znacznie większe długoterminowe zobowiązanie finansowe. Zasady rachunkowości traktują zazwyczaj takie umowy jako zobowiązania, a nie bieżące pasywa, dopóki nie zostanie dostarczona odpowiednia moc obliczeniowa lub dzierżawy nie zaczną obowiązywać — dlatego większość szczegółów znajduje się w przypisach wniosku.

Wniosek wyszczególnia duże zobowiązania infrastrukturalne

Przypisy wniosku pokazują, że umowy zakupu usług obliczeniowych osiągnęły 265,6 miliarda dolarów do czerwca. Dzierżawy podpisane, ale jeszcze nieaktywne, wyniosły około 321 miliardów dolarów. Aneksy do umów obliczeniowych oraz krótsze umowy dodały kolejne zobowiązania obejmujące wiele lat i kategorie infrastruktury.

Zobowiązania obejmują hosting w chmurze, serwery, procesory graficzne i moce centrów danych. Niektóre umowy extendsują się nawet do 20 lat, co oznacza, że płatności mogą trwać po zmianie obecnych warunków produktowych i rynkowych. Anthropic ujawnił również gwarancję w wysokości 800 milionów dolarów na koszty budowy centrów danych.

Post Solid Intel na X opisał wniosek jako ujawniający blisko 900 miliardów dolarów pozabilansowych zobowiązań na serwery, budynki i energię: post na X.

Wniosek wiąże planowaną ekspansję z rosnącym korzystaniem z Claude przez korporacje, programistów i użytkowników indywidualnych. Anthropic stwierdził, że moc obliczeniowa jest niezbędna do trenowania modeli i świadczenia usług dla klientów. Przyznał także, że wydatki i zobowiązania dzierżawne często występują na długo przed tym, zanim związana infrastruktura stanie się operacyjna lub zacznie generować przychody.

Wniosek rejestracyjny jest dostępny za pośrednictwem SEC.

Partnerstwo Macquarie i GIC wspiera rozbudowę

Sierpniowe partnerstwo z Macquarie Asset Management i singapurskim GIC daje dodatkowy kontekst strategii infrastrukturalnej Anthropic. Partnerzy utworzyli Theseus Infrastructure w celu budowy i zarządzania centrami danych w Stanach Zjednoczonych, przeznaczonymi do dedykowanego użytku i wynajmu.

Oczekuje się, że Anthropic stanie się głównym najemcą tej infrastruktury na podstawie długoterminowych kontraktów. Zgodnie ze stanowiskiem Macquarie zarządzane fundusze powiązane z Macquarie i GIC będą właścicielem platformy i posiadają większość udziałów projektowych w inwestycjach. Projekty wymagają znacznych inwestycji i mają stworzyć miejsca pracy przy budowie i eksploatacji.

Anthropic oświadczył również, że zrekompensuje potencjalne wzrosty cen energii elektrycznej, które mieszkańcy mogą ponosić z powodu centrów danych w ich okolicach. Taka umowa mogłaby pozwolić Anthropic na zabezpieczenie mocy obliczeniowej bez finansowania każdej instalacji samodzielnie, choć długoterminowe kontrakty i tak wygenerują znaczne zobowiązania.

Płatności mogą zależeć od cen GPU, cen energii elektrycznej i opłat dodatkowych, co — jak podano we wniosku — utrudnia dokładne oszacowanie całkowitych kosztów. Szczegóły partnerstwa przedstawiono w ogłoszeniu Macquarie.

Inwestorzy ważą wzrost w stosunku do długoterminowych zobowiązań

Skala zobowiązań jest istotna, ponieważ przychody Anthropic musiałyby rosnąć, aby je udźwignąć. Patrick Badolato, profesor rachunkowości, stwierdził, że przejście do budowy centrów danych zmienia sposób porównywania sytuacji finansowej Anthropic z wcześniejszymi latami. Przyszłe płatności zostaną ostatecznie zaksięgowane w księgach firmy jako koszty, aktywa i zobowiązania.

Analityk rachunkowości Ravi Gomatam powiedział, że Anthropic pozostaje zobowiązany do dokonywania umownych płatności niezależnie od tego, czy oczekiwane przychody się zmaterializują. Ta ekspozycja odróżnia pozycję spółki od typowej firmy, zwłaszcza że serwery i infrastruktura energetyczna są kosztowne w budowie w porównaniu z opieraniem się głównie na pracy ludzkiej.

Podobne wymagania infrastrukturalne dotyczą innych dużych firm technologicznych. Alphabet, Meta, Amazon i Microsoft mocno zainwestowały w infrastrukturę usług AI. Obawy inwestorów co do tych wydatków czasami wpływały na kursy akcji spółek technologicznych. Firmy szukały finansowania takich inwestycji poprzez przepływy pieniężne, pożyczki, partnerstwa i emisje akcji.

Konkurencja i ograniczenia energetyczne dodają ryzyka

Projekty Anthropic zależą również od dostępu do energii elektrycznej, gruntów i czipów. Centra danych spotkały się z krytyką za zużycie energii i wody, a lokalny opór może opóźnić projekty budowlane. Tańsze open-source'owe oprogramowanie AI stanowi kolejne wyzwanie, jeśli klienci znajdą w swoich regionach realne alternatywy.

Kolejny etap procesu IPO Anthropic obejmie analizę ostatecznego prospektu spółki, jej wyceny, planów finansowania oraz zdolności do przekształcania popytu w stabilne zyski. Inwestorzy ocenią również przepływy pieniężne, zobowiązania oraz warunki przyszłych inwestycji, analizując długoterminowe zobowiązania infrastrukturalne firmy.