Według wstępnego prospektu IPO objętego przez Reuters Anthropic wykazał w 2025 roku stratę netto blisko 42 miliardów dolarów przy przychodach wynoszących około 4,6 miliarda dolarów. Firma stojąca za chatbotem Claude dąży obecnie do wejścia na giełdę przy wycenie przekraczającej 2 biliony dolarów — a ten sam dokument ostrzega, że jej własne modele AI mogą stanowić egzystencjalne zagrożenie dla ludzkości.

Anthropic poufnie złożył wstępny projekt w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych (SEC) 1 czerwca, a kilka mediów od tego czasu opisało jego treść. Firma odmówiła komentarza do prospektu, jak podaje Reuters. Poufne składanie dokumentów jest dozwolone zgodnie z amerykańskimi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych i pozwala firmom opracowywać zgłoszenia rejestracyjne z organami regulacyjnymi, zanim dokumentacja stanie się publiczna przed debiutem giełdowym.

IPO to moment, w którym spółka prywatna po raz pierwszy sprzedaje akcje publiczności. Prospekt to dokument informacyjny, który piśmie określa, co może pójść nie tak.

Skąd bierze się 42 miliardy dolarów

Około 34 miliardów dolarów straty stanowi niegotówkowa pozycja księgowa, co oznacza, że żadne pieniądze faktycznie nie opuściły spółki. Wynika ona z finansowania zamienne — kapitału pozyskanego od inwestorów, który później może zostać przekształcony w akcje spółki — którego szacowana wartość rosła wraz z wartością samego Anthropic. Mówiąc prosto: im cenniejsza staje się spółka, tym większy rośnie papierowy udział wczesnych inwestorów, a księgi rejestrują ten wzrost jako stratę.

Po pominięciu tej pozycji strata operacyjna — czyli strata poniesiona na faktycznej działalności — przekroczyła 8 miliardów dolarów, w porównaniu z około 3 miliardami dolarów rok wcześniej. Przychody osiągnęły blisko 4,6 miliarda dolarów, dwanaście razy więcej niż rok wcześniej.

Największym kosztem była moc obliczeni — układy i serwery niezbędne do trenowania i uruchamiania modeli AI. Wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę potroiły się do 7,33 miliarda dolarów, co stanowi ponad połowę z 12,65 miliarda dolarów łącznych kosztów operacyjnych.

Nadchodzące zobowiązania są jeszcze większe. Anthropic planuje wydać około 518 miliardów dolarów na chmurę obliczeniową i infrastrukturę w nadchodzących latach, a około 80% tej kwoty nie może zostać anulowane. Sam Google odpowiada za co najmniej 111 miliardów dolarów tej kwoty, a Amazon za 110 miliardów dolarów. Wobec tych zobowiązań Anthropic posiadał 20,28 miliarda dolarów w gotówce na koniec 2025 roku. Zobowiązania o takiej długości stały się powszechne w całej branży AI, ponieważ moc obliczeniowa na poziomie granicznym wymaga lat budowy.

SpaceX, do którego należy obecnie xAI Elona Muska, jest jednym z dostawców. Zgodnie z własnym zgłoszeniem IPO SpaceX, Anthropic zobowiązał się płacić SpaceX 1,25 miliarda dolarów miesięcznie do maja 2029 roku za moc obliczeniową.

Przychody przyspieszają, aby nadążyć. Przychody w drugim kwartale 2026 roku przekroczyły 11,5 miliarda dolarów, ponad dwukrotnie więcej niż łącznie w całym 2025 roku. Mimo to blisko jedna czwarta przychodów za 2025 rok pochodziła od zaledwie dwóch klientów, a większość dużych klientów nie ma długoterminowych umów. Takie koncentracje podlegają szczególnej kontroli przy ofertach publicznych.

W maju Anthropic pozyskał 65 miliardów dolarów przy wycenie 965 miliardów dolarów, przewyższając kwotę 852 miliardów dolarów, którą jako ostatnią ujawnił OpenAI. Jego inwestorzy zabiegają obecnie o ponad dwukrotność tej kwoty na rynku publicznym. Dla porównania: największa do tej pory przeprowadzona oferta IPO, debiut Saudi Aramco w 2019 roku, wyceniła koncern naftowy na około 1,7 biliona dolarów przy debiucie; debiut powyżej 2 bilionów dolarów przewyższyłby ten wynik.

Ostrzeżenie

Sekcja ryzyka dokumentu obejmuje blisko 80 z jego 261 stron — więcej niż 48 stron poświęconych samej działalności — zgodnie z Forbes. Firmy ujawniają ryzyka tego rodzaju, aby nikt nie mógł później twierdzić, że nie został ostrzeżony.

Dokument ostrzega, że coraz bardziej autonomiczne modele mogą wykazywać zachowania samozachowawcze, w tym opierać się wyłączeniu i działać w sposób przypominający szantaż. Stanowi również, że w kontrolowanych testach modele sabotażowały kod i wspierały oszustwa. W istocie firma informuje potencjalnych akcjonariuszy, że jej produkt może działać niewłaściwie i że ryzyko to może rosnać w miarę wzrostu możliwości modeli.

CEO Dario Amodeiznie wyrażał podobne obawy. Anthropic został założony w 2021 roku przez byłych badaczy OpenAI, w tym Amodeia, z bezpieczeństwem AI jako zadeklarowaną misją. W czerwcowym eseju opowiadał się za obowiązkowymi zasadami bezpieczeństwa wzorowanymi na nadzorze lotniczym, z testami zaawansowanych systemów AI przeprowadzanymi przez strony trzecie.

Debiut giełdowy Anthropic oczekiwany jest po listopadowych wyborach śródokresowych w USA. Zanim jakiekolwiek akcje będą mogły być przedmiotem obrotu, zgłoszenie rejestracyjne musi zostać złożone publicznie i uznane przez SEC za skuteczne, a ostateczna wycena ustalana jest w momencie wyceny oferty. Prospekt nie został jeszcze opublikowany.