Akcje Amazon.com, Inc. (AMZN) spadły o 1,99% do 254,74 USD, czyli o 5,18 USD, ponieważ wycena dochodowa tego giganta technologicznego i e-commerce osiągnęła najniższe poziomy od lat. Wskaźnik C/Z liczony w ujęciu rocznym obniżył się do około 20 pomimo dalszej ekspansji spółki w dziedzinie sztucznej inteligencji i przetwarzania w chmurze. Rosnące koszty infrastruktury oraz federalny pozew dotyczący reklamy dodatkowo obciążają akcje, wydłużając okres nieregularnych notowań jednej z największych firm technologicznych na świecie.

Wycena spada poniżej średnich historycznych

Akcje Amazon mają trudności z odzyskaniem wcześniejszych szczyów, mimo że zainteresowanie spółkami z branży sztucznej inteligencji nie słabnie. Kurs spadł o około 8,5% od 52-tygodniowego szczytu z początku sierpnia, co jest słabszym wynikiem niż w przypadku części spółek technologicznych. Dla porównania akcje Microsoft w tym samym okresie wycofały się o około 4,2% od własnego szczytu 52 tygodni.

Według danych Yahoo Finance (AlphaSpace) wskaźnik C/Z Amazon w ujęciu rocznym wynosi około 20, znacznie poniżej średnich historycznych. Wskaźnik C/Z w ujęciu rocznym porównuje cenę akcji spółki z jej zyskami z ostatnich dwunastu miesięcy. Amazon notował średnio wskaźnik około 60 w ciągu ostatnich pięciu lat i 102,3 w ciągu dziesięciu lat, co oznacza, że obecna wycena stanowi znaczące obniżenie względem premii historycznie związanej ze wzrostem jego zysków. Platforma analityki rynkowej TrendSpider również uznała wskaźnik zysków Amazon za jeden z najniższych odczytów od kilku lat. W praktyce inwestorzy płacą obecnie jedne z najniższych cen za dolara rocznych zysków Amazon widzianych w ostatnich latach — to wyraźna zmiana dla spółki, której akcje od dawna cieszyły się premią w oczekiwaniu na dalszy wzrost.

Nadal niepewne jest, czy obliczenie w pełni uwzględnia zyski związane z inwestycją Amazon w Anthropic. Takie zyski mogą zwiększać raportowane wyniki i obniżać wskaźnik C/Z bez bezpośredniej poprawy powtarzalnych zysków operacyjnych. Nadchodzące raporty kwartalne włączą nowe zyski do dwunastomiesięcznego okna, aktualizując dane wejściowe wskaźnika.

Pozew FTC dotyczący reklamy zwiększa presję

Amazon stoi także przed wyzwaniami regulacyjnymi dotyczącymi działalności reklamowej, istotnego źródła przychodów platformy sprzedażowej. Reklama staje się coraz ważniejszym składnikiem wyników spółki, która sprzedaje lokalacje sponsorowane sprzedawcom konkurującym o widoczność na swojej platformie. Federalna Komisja Handlu oraz 22 stany wnieśli pozew 31 sierpnia dotyczący rzekomo nieuczciwych praktyk aukcyjnych w reklamach. Regulatorzy twierdzą, że Amazon stosował nieujawniane metody ustalania cen, zwiększając koszty reklam dla firm sprzedających przez jego platformę.

Według FTC praktyki spółki wygenerowały ponad 20 mld USD dodatkowych opłat reklamowych od 2019 roku. Skarga dotyczy około 1,2 mln reklamodawców i kwestionuje sposób, w jaki Amazon ustalał ceny lokalizacji reklam sponsorowanych. Zdaniem regulatorów spółka wprowadziła mechanizmy cenowe podnoszące koszty ponad poziomy wynikające ze zwykłej konkurencji licytacyjnej.

Amazon kwestionuje zarzuty i utrzymuje, że jego platforma reklamowa dostarcza wartość uczestniczącym firmom. Postępowanie może wpłynąć na ważne źródło zysków, jeśli regulatorzy wymuszą zmiany praktyk cenowych spółki. Nierozstrzygnięty spór stanowi kolejne wyzwanie, gdy Amazon równoważy operacje detaliczne, ekspansję chmury i rosnące zobowiązania infrastrukturalne. Sprawy tej skali zazwyczaj toczą się poprzez wnioski procesowe, odkrycie dowodów i potencjalne rozmowy ugodowe przez długi czas, co czyni zapisy proceduralne najbliższymi punktami do obserwacji w miarę rozwoju sporu.

Wydatki na AI budzą obawy o wolny przepływ pieniężny

Amazon nadal kieruje znaczne środki na infrastrukturę sztucznej inteligencji, gdy rośnie konkurencja między największymi dostawcami chmury. W trakcie prezentacji wyników za drugi kwartał spółka podniosła projektowany budżet nakładów kapitałowych na 2026 rok do około 220 mld USD. Te inwestycje wspierają moce obliczeniowe, centra danych i inne wymagania infrastrukturalne rozwijających się operacji technologicznych.

Analityk Evercore ISI Mark Mahaney oczekuje dalszego wzrostu rocznych nakładów kapitałowych Amazon w ciągu najbliższych dwóch lat. Jego szacunki zakładają wydatki na poziomie około 320 mld USD w 2027 roku, a następnie wzrost do około 370 mld USD w 2028 roku. Prognozy podkreślają wymagania finansowe rozbudowy infrastruktury obliczeniowej przy jednoczesnym utrzymaniu inwestycji w innych obszarach biznesowych.

Mahaney prognozuje również ujemny wolny przepływ pieniężny w wysokości około 50 mld USD rocznie w latach 2027 i 2028. Wolny przepływ pieniężny —ówka pozostała po pokryciu operacji i inwestycji kapitałowych — to standardowa miara elastyczności finansowej. Te szacunki odzwierciedlają wymagania kapitałowe, które mogą przewyższyć generowanie gotówki, mimo dalszego wzrostu głównych segmentów biznesowych Amazon. Dane za 2027 i 2028 rok to szacunki analityków, a nie wytyczne spółki; dotychczasowe ujawnienia Amazon obejmują budżet na 2026 rok w wysokości około 220 mld USD. Nadchodzące raporty spółki pokażą, czy plany kapitałowe i generowanie gotówki pozostają na trajektorii przedstawionej w aktualizacji za drugi kwartał. Razem niższy wskaźnik zysków i wyższe oczekiwania wydatkowe podkreślają zmieniające się perspektywy finansowe wokół akcji spółki.