Grupa 42 akcji sztucznej inteligencji (AI) wygenerowała 67% stóp zwrotu z cen S&P 500 od stycznia 2024 roku, ujawniając rosnącą zależność benchmarkowego indeksu od stosunkowo niewielkiej grupy spółek.

Dane opublikowane przez The Kobeissi Letter 11 października 2026 roku, przypisywane Bloombergowi i JPMorgan, pokazują, że spółki te odpowiadały również za 58% wzrostu zysków indeksu oraz 81% łącznego wzrostu wydatków inwestycyjnych (CapEx) i badań oraz rozwoju (R&D) w raportowanym okresie.

S&P 500, złożony z około 500 dużych amerykańskich spółek, jest najczęściej śledzoną miarą performansu amerykańskich akcji, dlatego jego uzależnienie od wąskiej grupy spółek członkowskich staje się powracającym tematem dla obserwatorów rynku. Ponieważ indeks waży spółki według kapitalizacji rynkowej, największe firmy wywierają nieproporcjonalny wpływ na jego ogólny poziom, a ponieważ wiele funduszy indeksowych i ETF-ów zostało stworzonych, aby go odwzorowywać, wpływ ten rozciąga się bezpośrednio na szeroki zakres portfeli inwestorów.

"Przepaść między spółkami AI a resztą rynku jest historyczna: Od początku 2024 roku koszyk 42 akcji AI wygenerował 67% stopy zwrotu z cen S&P 500. Innymi słowy, te spółki przyczyniły się +22 punktami procentowymi do +33% wzrostu indeksu w tym okresie."
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter), 11 października 2026

Według danych pozostałe 458 spółek w indeksie przyczyniło się 11 punktami procentowymi do stóp zwrotu z cen, które nie uwzględniają dywidend, w porównaniu z 22 punktami procentowymi od grupy AI. Ta rozbieżność oznacza, że podczas gdy szerszy indeks zyskał 33% w tym okresie, większość spółek członkowskich odpowiadała tylko za około jedną trzecią tego wzrostu. Dane pokazują, jak performans rynku i wydatki korporacyjne stają się coraz bardziej skoncentrowane wśród firm związanych z technologią.

Akcje AI dominują w stopach zwrotu i wydatkach korporacyjnych

Koncentracja wykracza poza ceny akcji. 42 spółki odpowiadały za ponad połowę wzrostu zysków i ponad cztery piąte dodatkowego wzrostu wydatków w całym indeksie. Większość tych wydatków wspiera centra danych, zaawansowane półprzewodniki i infrastrukturę obliczeniową wymaganą do tworzenia i działania systemów AI, odzwierciedlając moc obliczeniową potrzebną do trenowania i uruchamiania dużych modeli AI. Zobowiązania w zakresie badań i rozwoju dodatkowo pogłębiają przepaść między tymi spółkami a szerszym rynkiem.

Oddzielny raport JPMorgan Private Bank, Eye on the Market Outlook 2026, wykazał, że 42 spółki związane z AI stanowiły około 65% do 75% zysków, przychodów i wydatków kapitałowych S&P 500 od premiery ChatGPT w listopadzie 2022 roku. Ta analiza obejmuje dłuższy okres i wykorzystuje inne miary niż dane opublikowane przez The Kobeissi Letter, ale oba zbiory danych wskazują na znaczącą rolę, jaką spółki te odgrywają obecnie w performansie korporacyjnym.

Najnowsze dane o zyskach wzmacniają ten wzorzec. JPMorgan Asset Management poinformował w sierpniu 2026 roku, że zaledwie 10 spółek odpowiadało za 77% oczekiwanego wzrostu zysków w drugim kwartale. Firmy półprzewodnikowe napędzały większość tego wzrostu, podczas gdy duże wydatki na infrastrukturę nadal uciskały rentowność niektórych dużych firm chmurowych i technologicznych.

Wąska szerokość rynku uzależnia S&P 500 od liderów AI

Koncentracja ma znaczenie, ponieważ S&P 500 reprezentuje setki spółek, a jego ogólny performans może zależeć od ograniczonej liczby dużych członków. Szerokość rynku — udział akcji uczestniczących we wzroście indeksu — jest szeroko obserwowanym wskaźnikiem tego, jak powszechny jest rajd. Reuters poinformował 9 października 2026 roku, że amerykański rynek byka pozostawał w dużej mierze napędzany inwestycjami związanymi z AI. Indeks zyskał 117% od październikowego dołka 2022 roku, choć rosnące rentowności obligacji skarbowych, stopy procentowe i obawy o koncentrację zagrażały rajdowi.

The Kobeissi Letter podał również, że tylko 29% akcji przewyższyło benchmark w ciągu poprzednich trzech lat. Ta ograniczona szerokość rynku wskazuje, że wzrosty indeksu nie przełożyły się na porównywalny performans większości spółek członkowskich.

Dane nie przesądzają, czy obecne wyceny są uzasadnione, ani nie przewidują przyszłych stóp zwrotu. Identyfikują jednak mierzalną zależność od wąskiej grupy spółek pod względem performansu cenowego, wzrostu zysków i wydatków korporacyjnych. Kluczowe pytanie pozostaje, czy kontynuacja inwestycji w AI przełoży się na wystarczający wzrost przychodów i produktywności, aby wesprzeć trwały performans biznesowy w całym sektorze. Kwartalne raporty o zyskach i wydatkach kapitałowych największych spółek, wraz ze statystykami szerokości rynku, takimi jak udział akcji pokonujących indeks, oferują mierzalne punkty kontrolne dla tego pytania.

Artykuł oparty jest na doniesieniach pierwotnie opublikowanych na Blockonomi.