Pytanie, czy boom finansowania AI zaczyna pękać, wysunęło się na pierwszy plan po tym, jak Financial Times doniósł o dwóch nowych niepowodzeniach dla sektora. OpenAI obniżyło cel finansowania o 10 miliardów dolarów i obecnie pozyskuje 20 miliardów dolarów przy wycenie 1,25 biliona, w dół z 1,4 biliona. Niezależnie od tego Blackstone ostrzegł, że Anthropic może nie uzyskać ratingu kredytowego klasy inwestycyjnej po planowanej debiucie giełdowym.

Te wydarzenia przypadają na rynek, na którym kredytowanie firm AI rozwinęło się błyskawicznie. Goldman Sachs szacuje, że na początku października 2026 roku inwestorzy pożyczyli firmom związanym z AI około 500 miliardów dolarów, a koszt ubezpieczenia długu kilku powiązanych z AI spółek od niewykonania zobowiązań gwałtownie wzrósł w październiku. Razem stanowią one wczesny test, czy rynki kredytowe będą nadal finansować ekspansję sektora w obecnym rozmiarze.

Dwa niepowodzenia budzą pytania o finansowanie AI

Coin Bureau poruszył to pytanie w poście na X 31 października, wskazując na obniżkę OpenAI i ostrzeżenie Blackstone:

Is the AI funding boom starting to crack? The FT reports two new setbacks. OpenAI has SLASHED its funding target by $10 BILLION. It now seeks $20 BILLION at a $1.25 TRILLION valuation, down from $1.4 TRILLION. Blackstone, an anchor investor in Anthropic's $63 BILLION chip… pic.twitter.com/9We0OGKTDI — Coin Bureau (@coinbureau) October 31, 2026

(Post: Coin Bureau na X)

Drugie niepowodzenie dotyczy Anthropic. Blackstone jest inwestorem kotwiczącym w tej spółce przy transakcji finansowania chipów o wartości 63 miliardów dolarów, ale ostrzegł, że Anthropic może nie uzyskać ratingu klasy inwestycyjnej po debiucie giełdowym. To oznaczenie ma znaczenie, ponieważ wiele funduszy instytucjonalnych ma ograniczenia do posiadania długu klasy inwestycyjnej, więc rating poniżej tego progu zazwyczaj zawęża grono nabywców i podnosi koszty zaciągania pożyczek.

Rynki kredytowe wykazują wczesne oznaki stresu

Spready credit default swap, miara kosztu ubezpieczenia długu od niewykonania zobowiązań, pokazują, jak wyceniany jest boom finansowania AI. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. Pięcioletni spread CoreWeave przekroczył 1100 punktów bazowych w połowie października — ponad 11 punktów procentowych rocznego ubezpieczenia objętego długu. Spread Oracle osiągnął w październiku około 300 punktów bazowych, natomiast Meta ustanowił rekord 114,79 punktu bazowego 22 października, po publikacji wyników.

Pod presją znajdują się także obligacje CoreWeave. Spadły poniżej 80% wartości nominalnej, a rentowność w czwartek zbliżyła się do 15%, według SiliconANGLE i Naked Capitalism. Spółka już teraz ma około 52 miliardów dolarów zobowiązań dłużnych i leasingowych.

Kolejnym przykładem jest Project Jupiter firmy Oracle. Kampus o powierzchni 1400 akrów znajduje się w hrabstwie Doña Ana w stanie Nowy Meksyk. Odmowy wydania pozwoleń, spory środowiskowe i opóźnienia w budowie przesunęły harmonogram o co najmniej siedem miesięcy, a około 18 miliardów dolarów powiązanych pożyczek notowanych jest na poziomie 89–91 centów za dolara. W rezultacie Oracle — jak donoszą media — powołało się na klauzulę siły wyższej, czyli postanowienie umowne zawieszające zobowiązania w razie zdarzeń pozostających poza kontrolą strony, a jego rating kredytowy spadł do BBB-, o jeden stopień powyżej poziomu spekulacyjnego.

Tempo pożyczek i prognozy wydatków

FT doniósł, że amerykańska budowa infrastruktury AI o wartości około 10 bilionów dolarów zaczyna się kruszyć. Emisja długu przez hiperskalerów — termin obejmuje największych operatorów chmurowych — osiągnęła 121 miliardów dolarów w 2025 roku, czterokrotnie więcej niż historyczna średnia, a Bank of America spodziewa się kolejnych 100 miliardów w 2026 roku. Tempo przypomina budowę infrastruktury telekomunikacyjnej ery dot-comów, gdy przewoźnicy masowo pożyczali na układanie sieci światłowodowych, a wielu z nich stało się niewypłacalnych na początku kolejnej dekady.

PIMCO szacuje, że nakłady inwestycyjne hiperskalerów pochłaniają 93–94% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Częściową lukę wypełnia kredyt prywatny — pożyczki arrangeowane poza rynkami bankowymi i obligacji publicznych. Apollo i Blackstone sfinalizowali w czerwcu pakiet o wartości 35 miliardów dolarów o nazwie Project Big Sky, który finansuje dzierżawę przez Anthropic procesorów tensorowych zaprojektowanych przez Google. Blackstone przedstawił następnie propozycję kolejnego pakietu o wartości około 36 miliardów dolarów.

Mimo tych sygnałów prognozy wydatków stale rosną. Citigroup obecnie oczekuje, że giganci technologiczni wydadzą ponad 2,8 biliona dolarów na infrastrukturę AI do 2029 roku.

Morgan Stanley z kolei szacuje niedobór finansowania w wysokości 1,5 biliona dolarów w stosunku do 2,9 biliona dolarów nakładów na centra danych w latach 2025–2028 — lukę, którą starają się wypełnić pożyczkodawcy kredytu prywatnego.

Wall Street stał się też ostrożniejszy wobec części łańcucha dostaw sprzętu. Barclays 15 października obniżył rekomendacje dla Dell, Hewlett Packard Enterprise i NetApp do „trzymać”. Te akcje, wraz z Oracle i CoreWeave, straciły około 80 miliardów dolarów wartości podczas jednej sesji. Barclays ustalił, że firmy przeznaczają zaledwie około 5% budżetów IT na AI, a jedna czwarta tej kwoty trafia na sprzęt. Krótkoterminowe wskaźniki dla sektora obejmują to, czy zmieniona runda OpenAI zamknie się na nowym celu, jak potoczy się proces IPO i ratingu Anthropic oraz kolejne odczyty cen obligacji i pożyczek powiązanych z AI.