Pożyczkobiorcy Aave stanęli wobec oprocentowania do 36% APR, gdy zamrożenie zablokowało nowe zabezpieczenia

Pożyczkobiorcy z pozycjami w zamrożonych rezerwach Aave dalej naliczali odsetki, podczas gdy ograniczenia uniemożliwiały nowe wpłaty — w tym dodatkowe zabezpieczenie, które pożyczkobiorca normalnie dostarczyłby, aby chronić pożyczkę. Dostawcy, przeciwnie, nadal mogli żądać zwrotu swoich środków, pod warunkiem dostępności wystarczającej liczby tokenów. Ta kombinacja oznaczała, że wypłaty mogły podnosić koszty pożyczania, mimo że nowe pożyczki w tych rezerwach były zablokowane.

Zamrożenie pozbawiło mechanizm stóp Aave bodźca wpłat. Droższe pożyczanie zachęcają do spłat i oferują lepsze zwroty każdemu, kto chce pożyczać, ale ograniczenia powstrzymały tę drugą grupę przed wpłacaniem środków. Obniżenie stóp mogło przynieść pożyczkobiorcom ulgę, nie robiąc jednak samo z siebie nic, aby zwrócić tokeny, które dostawcy chcieli wypłacić.

Ograniczenia wprowadzono podczas incydentu z gorącym portfelem Binance 29 października, a dotknięte rezerwacje zostały ponownie otwarte do 31 października.

Wiedź, kiedy Twoje monety się ruszają

LlamaRisk zalecił tymczasowe obniżenie stóp pożyczkowych, a następnie przywrócenie wcześniejszych ustawień. Incydent wyjaśnia, jak ochrona rynku pożyczkowego może sprawić, że jego istniejący użytkownicy będą potrzebowali różnych rzeczy z tej samej puli środków.

Dlaczego Twoja pożyczka na Aave dalej działała

Użytkownik Aave może dostarczyć kryptowalutę jako zabezpieczenie i pożyczyć inny token pod nią, uzyskując środki bez sprzedaży pierwotnego zasobu. Użytkownik, który chce mieć dolary, zachowując przy tym Ethereum, może na przykład pożyczyć token powiązany z dolarem, taki jak $USDC.

Te pożyczone tokeny pochodzą od innych użytkowników, którzy dostarczyli je do umów pożyczkowych Aave — programów blockchainowych obsługujących transakcje. Dostawcy zarabiają odsetki, a pożyczkobiorcy je płacą. Ta sama osoba może być jednocześnie dostawcą i pożyczkobiorcą z różnymi aktywami, a dostarczenie $ETH jako zabezpieczenia pożyczki $USDC nie oznacza, że ten użytkownik dostarczył $USDC, które ktoś inny chce wypłacić.

Podczas hakowania Binance portfel powiązany z napastnikami dostarczył już około 60 mln USD USDT i pożyczył 19 762 WETH — według relacji LlamaRisk. Dostawca usług zarządzania ryzykiem opisał pozycję jako nadmiernie zabezpieczoną, co oznacza, że jej zabezpieczenie przewyższało zadłużenie, i stwierdził, że podlega ona normalnej likwidacji. Ograniczenia miały na celu ograniczenie dalszego korzystania z Aave podczas zewnętrznego naruszenia bezpieczeństwa.

Zamrożenie dotkniętych rezerw zatrzymało nowe wpłaty i pożyczanie, podczas gdy spłaty, wypłaty i likwidacje pozostały włączone. Istniejące zadłużenie dalej więc naliczało odsetki, ale pożyczkobiorcy nie mogli dostarczać dodatkowych zabezpieczeń do tych zamrożonych rezerw.

Spłata mogła nadal zmniejszać zadłużenie, pod warunkiem że pożyczkobiorca mógł zdobyć niezbędne tokeny. Jeśli pożyczyłeś $USDC pod $ETH, spłata wymaga $USDC, podczas gdy dodanie kolejnego $ETH normalnie pozwoliłoby wspierać zadłużenie bez jego zmniejszania. Utrata drugiej opcji zawęża sposoby zarządzania pozycją, zwłaszcza gdy cena rynkowa zabezpieczenia jednocześnie spada.

Zgodnie z zasadami likwidacji Aave wskaźnik zdrowia dzieli wartość zabezpieczenia, skorygowaną o próg likwidacji, przez łączne zadłużenie. Poniżej jeden pozycja staje się kwalifikowalna do likwidacji, co pozwala innemu uczestnikowi spłacić zadłużenie i otrzymać zabezpieczenie plus premię. Odsetki zwiększają stronę zadłużenia w tym obliczeniu, nawet jeśli cena zabezpieczenia się nie zmienia.

Lepsze zwroty nie wkładają tokenów do Twojego portfela

Dostawcy zależeli od innej równowagi: ile tokena, który chcieli, było faktycznie dostępne do wypłaty. W uproszczonej puli z 100 $USDC dostarczonymi i 90 $USDC pożyczonymi tylko 10 $USDC jest natychmiast niepożyczonych, nawet jeśli każda pożyczka ma obfite zabezpieczenie. Zabezpieczenie wspierające te pożyczki nie zamienia się w dodatkowe $USDC tylko dlatego, że dostawca chce wyjść.

Jeśli dostawcy wypłacą pięć z tych dostępnych tokenów, podczas gdy zadłużenie pozostaje na poziomie 90 $USDC, pula będzie miała wtedy 95 $USDC dostarczonych i tylko pięć dostępnych. Udział pożyczony wzrósł z 90% do około 94,7%, mimo że nikt nie wziął nowej pożyczki. To właśnie mierzy wskaźnik wykorzystania i wyjaśnia, jak wypłaty mogą podnosić koszty zamrożonego rynku dla pożyczkobiorców, którzy nie dotknęli swoich kont.

Formuła stóp Aave obciąża więcej w miarę wzrostu wykorzystania, z silniejszą reakcją powyżej skonfigurowanego progu. Jej górna część jest kontrolowana przez parametr o nazwie Slope2. Normalnie wyższe koszty pożyczania zachęcają do spłat, a lepsze zwroty dla dostawców mogą przyciągać świeże środki — obie reakcje mogą uzupełniać tokeny dostępne do wypłaty. Podczas zamrożenia nowe wpłaty były zakazane, pozostawiając spłatę jako jedyny dostępny kanał z tych dwóch.

Dlatego LlamaRisk zalecił zmniejszenie górnej reakcji stopy. Jego uzasadnienie przypisało wykorzystanie od 92% do 100% w głównych rezerwach stablecoinów wypłatom dostawców podczas zamrożenia, przy rocznych stopach pożyczkowych od 10% do 36% przy ówczesnych ustawieniach. Były to stopy roczne, więc kilka godzin przy 36% nie dodało 36% do czyjegoś zadłużenia.

Dla zobrazowania skali w dolarach — hipotetyczna pożyczka 10 000 USD przy stałym rocznym oprocentowaniu 36% naliczyłaby około 9,86 USD w jeden dzień, wobec około 2,74 USD przy 10%, z pominięciem kapitalizacji i opłat.

Zmniejszenie tego rachunku zmniejsza również odsetki dostępne do wsparcia zwrotów dla dostawców. Dostawcy mogą preferować więcej odsetek, ale ktoś, kto próbuje wypłacić, potrzebuje samego tokena, a Aave dopuszcza wypłaty tylko w granicach dostępnej płynności, z uwzględnieniem wymagań zabezpieczeniowych konta. Nawet atrakcyjny kwotowany zysk nie może zapłacić za coś poza protokołem, dopóki dostawca nie odzyska tokenów.

Jak ponowne otwarcie zmieniło bodźce stóp

Gdy ponownie możliwe stały się nowe wpłaty, wyższa stopa mogła znowu przyciągać depozyty, dając LlamaRisk podstawy do zalecenia przywrócenia wcześniejszych górnych nachyleń 31 października. Jego opublikowane porównanie utrzymywało wykorzystanie każdej rezerwy na stałym poziomie, aby pokazać, co zaproponowane ustawienia zrobiłyby, zamiast rejestrować, co pożyczkobiorcy następnie płacili.

Porównanie obejmowało APR pożyczkowy dla pięciu rezerw $USDC w Aave V3 przy wykorzystaniu każdej rezerwy z 31 października 2026 r., 18:05 UTC, zestawiając ustawienia tymczasowe z proponowanymi przywróconymi, utrzymując wykorzystanie stałym w obrębie każdej rezerwy. To opublikowane modeLOWE stopy LlamaRisk, nie seria czasowa przed i po ani zrealizowane rachunki odsetkowe. Wartości zachowują zaokrąglenie źródła; bez interpolacji.

Core $USDC był na swoim progu 94%, gdzie przywrócenie górnego nachylenia nie przyniosło natychmiastowego wzrostu modeowanej stopy. Base $USDC był poza własnym progiem, więc ten sam rodzaj interwencji wywołał znacznie wyższy modeowany koszt. Rezerwa zawierająca miliardy dolarów mogła nie wykazać natychmiastowej różnicy stóp, podczas gdy mniejsza rezerwa stała się droższa, ponieważ każda miała różne wykorzystanie i ustawienia.

Relacje CryptoSlate o ponownym otwarciu dokumentowały utrzymujące się ograniczenia. Pozwolenie na wpłaty lub pożyczanie, zabezpieczenia akceptowane dla pożyczki i środki dostępne do wypłaty determinują różne części tego, co użytkownik może zrobić.

Powrót większej liczby tokenów do rezerwy zależy również od tego, co ludzie faktycznie robią z tymi pozwoleniami. Nowe wpłaty i spłaty dodają dostępne tokeny, podczas gdy nowe pożyczki i wypłaty dostawców je zużywają.

Pożyczkobiorcy próbujący zachować zabezpieczenie mają więc powód, by chcieć wolniejszego naliczania zadłużenia, podczas gdy dostawcy próbujący wyjść mają powód, by chcieć silniejszych bodźców do spłat.