Rentowności japońskich obligacji rządowych (JGB) znalazły chwilową ulgę po interwencji amerykańskiego Departamentu Skarbu, choć analitycy ostrzegają, że benchmarkowa rentowność 10-letnich JGB może nadal przekroczyć 3%.

Interwencja pozwoliła globalnym rynkom obligacji na krótkotrwałe odbicie, ale analitycy podkreślają, że czynniki wypychające japońskie rentowności wyżej pozostają w mocy. Japońscy inwestorzy od dawna należą do największych zagranicznych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, co czyni powiązanie obligacyjne USA-Japonia jednym z najściślej obserwowanych kanałów na globalnym rynku instrumentów o stałym dochodzie. Utrzymująca się inflacja, słaby jen, ekspansywna polityka fiskalna, rosnące ceny ropy oraz oczekiwania, że Bank Japonii będzie kontynuował zacieśnianie polityki pieniężnej, wywierają presję na japoński rynek długu i utrzymują koszty finansowania na podwyższonym poziomie.

Dla Japonii trwały wzrost rentowności 10-letnich JGB powyżej 3% byłby kamieniem milowym, którego kraj nie widział od dekad — rentowność 10-letnich papierów ostatnio handlowana była powyżej tego poziomu w latach 90. — na jednym z największych rynków obligacji rządowych na świecie. Koszty finansowania w Japonii przez lata były wyjątkowo niskie, co było spuścizną bardzo luźnej polityki pieniężnej prowadzonej przez Bank Japonii w długiej próbie wyprowadzenia gospodarki z chronicznie niskiej inflacji.

W ostatnich latach ten obraz się zmienił. Bank Japonii zakończył politykę ujemnych stóp procentowych w marcu 2024, co było jego najważniejszym krokiem w kierunku normalizacji polityki pieniężnej od dekad; ta sama decyzja zniosła kontrolę krzywej dochodowości, wprowadzoną w 2016 roku ramę, która przez lata ograniczała rentowności długoterminowe, a po latach zakupów w ramach tych programów bank centralny nadal utrzymuje około połowy rynku JGB w obrocie, stopniowo zmniejszając ten zasób. Krajowy wzrost cen utrzymuje się powyżej celu banku centralnego wynoszącego 2% od 2022 roku, co nadal wywiera presję na decydentów.

Presję zwiększa także polityka fiskalna. Japonia ma największe obciążenie długiem publicznym wśród gospodarek rozwiniętych, a dług rządowy przekracza 250% produktu krajowego brutto, co sprawia, że koszty obsługi zadłużenia Tokio są bardzo wrażliwe na zmiany rentowności. Już teraz koszty te pochłaniają około jedną czwartą rocznego budżetu, należąc do największych pojedynczych wydatków rządu.

Słaby jen dodatkowo komplikuje sytuację: Japonia w dużej mierze polega na importowanej energii, więc wzrost cen ropy bezpośrednio przekłada się na ceny konsumenckie. Według analityków cytowanych w raporcie połączenie utrzymującej się inflacji, słabości waluty, ekspansywnej polityki fiskalnej oraz oczekiwań dalszego zacieśniania przez Bank Japonii nadal wspiera podwyższone rentowności JGB mimo tymczasowej ulgi. Krótkoterminowymi punktami odniesienia dla rynków są nadchodzące decyzje Banku Japonii w sprawie polityki, miesięczne odczyty inflacji oraz tempo emisji obligacji rządowych.

Raport został opublikowany przez Economic Times Markets 21 sierpnia 2026 (US Treasury intervention gives Japanese bonds temporary relief as 3% yield looms).